A股表现
市场解读
一、市场单边下跌,商用航天、设备更新、红利等板块表现相对较好
A股方面,本周市场单边下跌,主要受以下因素影响:
重要机构投资者净流入有所减弱。本周沪深300ETF成交额与净申购虽有放量,但量级有限,且边际效用有所下降,投资者信心持续低迷。
海外股市普遍下跌压制市场情绪。美国7月Markit制造业PMI,陷入萎缩,创下7个月新低,服务业和综合PMI均好于预期和前值。偏弱的经济和就业数据使得市场开始交易美国衰退,叠加美股科技龙头业绩不及预期,美股大跌。此外,本周欧洲、亚太市场普遍走弱压制权益资产风险偏好。
银行等权重板块下跌。本周一1年期和5年期以上LPR双双下降10个基点,LPR下调预计短期致银行息差进一步承压,银行等权重板块大跌带动市场指数走低。
结构上看,商用航天、设备更新、红利等板块表现相对较好。商用航天板块本周逆势上涨,从消息面来看,“千帆星座”首批组网卫星发射仪式预计将于8月5日在太原举行,首批卫星将以“一箭18星”升空入轨;长三角地区一体化发展三年行动计划提到支持低空经济、发展商业航空。设备更新板块主要受《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》发布,统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金。相比于之前的贴息,本次以旧换新采取直接补贴的方式,力度更大,且在家电、汽车、船舶等细分领域的力度超过市场预期。红利板块主要受市场整体下跌,红利资产相对抗跌催化。
港股方面,本周海外权益市场普遍承压压制权益市场风险偏好,港股主要指数单边下跌。
图:中国6月经济数据情况※海外方面,近期美联储主席鲍威尔表态偏鸽,叠加美国6月CPI数据低于市场预期,美联储9月开始降息的预期快速提升,美元指数和美债收益率的趋势或更加明确。
※国内方面,重要会议召开,由于本次会议是“推进中国式现代化进一步全面深化改革”的一次重要会议,会议中的重大改革方向可能对市场产生重要影响,有望提振市场情绪。除此之外,7月是中报业绩预告披露高峰期,从去年基数较低出发看,今年业绩预喜的比例可能会增加,有助缓解此前对于基本面的担忧。从经济数据来看,当前国债发行提速,广义财政开支增速有望自六月转正;外需仍保持相对较高增速;企业盈利仍保持稳健增长。增量资金方面,重要ETF的投资者继续显著增持,为市场稳定提供资金支持。前期市场回调后,悲观情绪明显释放,未来随着改革预期升温以及业绩逐渐企稳,我们对市场保持相对乐观。
图:美国7月PMI情况
三、行业关注贵金属、国有大型银行、电力及公用事业、交运、船舶制造
思路一:贵金属。从去年年底到今年年初,美国联邦财政赤字进一步增加,美国国债余额的增速也攀升,美债超发导致美元内在价值持续贬值,黄金等大宗商品作为对抗美元内在价值贬值的一种方式性价比凸显。此外,美国大选年份贵金属避险价值凸显,市场对美联储9月开始降息且年内降息两次预期持续升温,相对关注贵金属。
思路二:国有大型银行。前经济复苏弹性较弱,但从整个周期视角展望,后续经济持续改善有望推动银行板块估值。大型银行基本面相对稳健,具备一定安全边际。此外,国有大型银行负债成本有优势,平均股息率高,相对抗跌。
思路三:电力及公用事业。电力行业现金流充沛+高分红,具备较强防御性配置价值。水电经营持续稳健,来水改善和电价上浮推动业绩提升,2024 年来水或改善,十四五期间水电量价有增长空间。火电是我国发电结构的基石,具备较强稳定性和可调节性,是解决消纳问题的重要力量。在防范地方政府债务风险背景下,公用事业逐步向市场化方向过渡,部分城市电价、水价、燃气价格等上涨,价格上涨逻辑或有望支撑公用事业估值系统性提升。
思路四:交运。我国高速公路行业已进入成熟平稳期,扩张及再投资需求小,每年有充沛现金可用于分红,板块公司普遍采用高分红的派息政策。公路板块属于弱周期行业,进入壁垒高、有一定垄断性,业绩稳定、现金流好、防御性强,在震荡或下行行情中有明显的超额收益。
思路五:船舶制造。短期来看,新造船价持续上涨、船用钢板价格持续回落,形成利润剪刀差;长期来看,在国际船舶低碳减排政策驱动+旧船替换需求的影响下,船舶行业有望迎来长期的确定性的景气向上。
债市表现
市场解读
一、债市回顾:※本周央行超预期降息,债市做多情绪高涨,债市收益率波动下行。具体而言,上周五,税期影响消退,资金面明显缓和,重要会议并未有超预期政策举措,债市情绪边际回暖;周一,央行下调7D逆回购利率10bp,SLF和LPR利率同步跟调,债市收益率普降,此外央行公告宣布有卖长债需求机构可减免MLF质押品,长端收益率下行幅度受限,曲线更趋陡峭化;周二,股市加速调整,股债跷跷板影响叠加降息情绪仍在,债市多头情绪有所延续;周三,央行逆回购资金净回笼叠加投资者对央行卖债操作较为忌惮,中长端止盈力道渐显;周四,新一轮银行存款利率下调叠加2000亿元MLF超预期加场操作并调降利率,助力债市向好。
二、债市展望:
※后续债市可能的风险点或主要在于资金面的波动。利率曲线偏陡峭的状态下,如果资金面维持平稳,由于利差保护垫相对较厚,长端及超长端大幅回调的空间可能相对较为有限。资金面的不确定性可能才是投资者需要关注的风险。近期央行宣布临时正逆回购操作工具,将利率走廊压缩在7天逆回购操作利率+50BP和7天逆回购操作利率-20BP的区间内。当前DR007在7天逆回购操作利率附近。从利率走廊运行的逻辑来看,DR007从1.8%上行到2.3%以内均是央行合意的区间,但对债市来说,资金利率上行则或会对债市形成一定扰动。
热点事件
01 央行打出“降息”组合拳,加大金融支持实体经济力度。7月22日,央行宣布即日起公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标,且操作利率由此前的1.80%调整为1.70%,为2023年8月以来首次调整,当日逆回购操作规模为582亿元。与此同时,1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点,分别降至3.35%和3.85%,为今年以来LPR的第二次调整。常备借贷便利利率(SLF)也跟随下调10个基点。
02 美国第二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%,高于市场预期的2%,前值为1.4%。美联储关注的通胀指标——核心PCE物价指数在第二季度上升2.9%,较前值3.7%有所放缓,但仍高于预期的2.7%。另外,第二季度实际个人消费支出环比增长2.3%,预期为2%;上周初请失业金人数下降1万至23.5万人,略低于预期。6月耐用品订单环比意外大幅下降6.6%,预期为增长0.3%。
03 国家发展改革委与财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知。通知指出国家发展改革委牵头安排1480亿元超长期特别国债资金,用于设备更新专项支持政策,并向地方安排1500亿元超长期特别国债资金,支持多项政策落实。支持家电产品以旧换新。对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴。支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车,加快更新为低排放货车。统筹考虑不同领域特点,降低超长期特别国债资金申报门槛,不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求,支持中小企业设备更新。
04 二十届三中全会权威辅导材料谈资本市场改革:促进投资和融资功能相协调。该书指出,促进资本市场投资和融资功能相协调,需要做好以下工作。一是提升对投资者的服务和回报。推出与投资者需求相匹配的金融产品和服务,改革行业综合费率,向投资者让利。构建支持“长钱长投”的政策体系。二是严格规范融资行为。进一步规范强制退市标准,严格执行和实施退市。三是强化持续监管。加强减持、分红、并购重组等环节监管。四是加强投资者保护。
05 国有大行启动新一轮存款降息。工商银行、农业银行官宣下调存款挂牌利率,其中活期利率下调5个基点,定期整存整取三个月、半年期、一年期以及零存整取、整存零取、存本取息和通知存款利率均下调10个基点。二年期、三年期、五年期利率分别下调20个基点,至1.45%、1.75%、1.8%。
06 7月25日,央行月内第二次开展MLF操作,操作量2000亿元,并明确采用利率招标方式,本次中标利率2.3%,较前次下降20BP。
07 7月24日,财政部发布《企业兼并重组主要税收优惠政策指引》,对现行有效的支持企业兼并重组主要税收优惠政策和税收征管文件进行了梳理,并按照企业兼并重组的类型,分门别类明确了适用主体、适用情形、政策内容、执行要求及政策依据等内容。
08 7月23日,国家发展改革委发布关于支持优质企业借用中长期外债,促进实体经济高质量发展的通知;《通知》指出积极支持行业地位显著、信用优良、对促进实体经济高质量发展具有带动引领作用的优质企业借用外债。
09 7月22日,据财政部,上半年全国一般公共预算收入115913亿元,同比下降2.8%。上半年,全国政府性基金预算收入19915亿元,同比下降15.3%。
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