股市方面
回顾本周：A股、恒指均出现下跌，恒指占优
上证指数、深证成指、创业板指分别下跌3.07%、3.44%、3.82%；港股方面，恒生指数下跌2.28%。分板块看，国防军工、环保、电力设备表现靠前，军工和环保分别上涨1.43%、0.87%、电力设备下跌0.28%；有色金属、食品饮料、电子表现靠后，分别下跌7.08%、6.34%、5.29%。
本周市场处于下跌过程中。细分方向看：周期方向，市场担心特朗普上台后全球大宗商品需求减弱，铜等大宗商品期货价格下跌，导致有色板块跌幅居前。煤炭板块受板块内个股较弱的二季报预告影响本周继续下跌。制造方向，电力设备板块或受益于较好的亚非拉出口数据涨幅居前。军工板块前期调整幅度较大，部分公司业绩利空落地，资金抢跑博弈行业反转预期，板块涨幅居前。消费方向，由于消费高频数据较弱，食品饮料板块跌幅靠前。家电板块受益于超预期的以旧换新政策在周五迎来反弹。农林渔牧板块上周超涨后本周小幅回调；科技方向，受美股科技股回调影响，通信、电子等科技板块均出现下跌，其中前期表现较好的光模块、苹果链都出现回调。传媒板块受根据业绩情况影响出现分化。
后市观点：市场风险偏好回落，建议关注Q2业绩表现较优方向
展望后市，重点关注几类投资机会：1）现金流充足、持续高分红的高股息资产，如电信服务、上游资源品和公共事业方向；2）自下而上寻找需求端率先好转或供给出清的机会，关注具备较大业绩改善弹性的领域，如汽车及零部件、油气油服、贵金属和航海装备等；3）政策托举为经济托底，关注潜在有修复机会的地产及地产链等顺周期板块。
债市方面
回顾本周：债券市场方面，本周债市整体走强，10年期国债收益率为2.17%，较上周下行9BP
7天逆回购、LPR、SLF利率同步下调10个基点，MLF“加场”并下调操作利率至2.3%。本周央行公开市场逆回购到期11830亿元，逆回购投放9847.5亿元，MLF投放2000亿元，全口径实现净投放17.5亿元。7月22日，央行公告，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，同时操作利率由此前的1.80%调整为1.70%；7月贷款市场报价利率（LPR）均下调10个基点，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%；隔夜、7天、1个月常备借贷便利（SLF）利率分别调整为2.55%、2.70%、3.05%，均较此前下调10个基点。7月25日，人民银行再度增加2000亿元中期借贷便利操作，并下调MLF利率20个基点至2.30%。降息落地，有助于进一步降低实体经济综合融资成本，巩固经济回升向好态势；同时，凸显了7天期逆回购操作利率作为基准政策利率的地位，淡化了MLF的政策利率色彩，在新的货币政策调控框架之下，由短及长的利率传导关系或正逐步疏通。
海外方面，美国第二季度实际GDP年化初值环比升2.8%，预期升2.0%，前值升1.4%。美国第二季度核心PCE物价指数年化初值环比升2.9%，预期升2.7%，前值升3.7%。
国有大行启动新一轮存款降息。7月25日，六家国有大行相继宣布下调人民币存款利率。活期存款年利率均从0.20%下调5个基点至0.15%；定期存款整存整取三个月、六个月、一年期利率均下调10个基点；整存整取二年期、三年期、五年期利率均下调20个基点，调整后的利率分别为1.45%、1.75%和1.80%。调整优化存款利率，有利于稳定银行负债成本，提升金融服务实体经济可持续性，从而进一步加大对实体经济的支持。
国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。要求提高设备更新贷款财政贴息比例；中央财政贴息从1个百分点提高到1.5个百分点，贴息期限2年，贴息总规模200亿元。安排超长期特别国债大规模设备更新专项资金加大对设备更新的支持力度；统筹考虑不同领域特点，降低超长期特别国债资金申报门槛，不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求，支持中小企业设备更新。
后市观点：政策落地前保持谨慎，关注政治局会议的政策定调和央行的操作
展望后市，市场交易可能进入“弱现实，强预期”的阶段，通胀预期长期处于弱势。资金面预期持续宽松，尽管8月政府债券集中发行可能带来资金缺口压力，但央行适时的流动性投放表明货币政策宽松底色不改。LPR调降传导至存款利率下行，资金或将继续流向非银，加强债市做多力量。同时，部分银行的防御诉求和理财、中小行的欠配问题可能提升市场对短久期品种的需求。市场对美联储年内降息1-2次的预期或许相对合理。建议在政策落地前保持谨慎，关注政治局会议的政策定调和央行的操作，或可关注收益率曲线上较具备性价比的久期选择及10年国开债。
数据来源：Wind。时间截至：2024/7/26。
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