2024年，受市场波动影响，转债的退市和违约风险逐渐暴露。其背后的核心原因是，“新国九条”大背景与资本市场强监管导向结合，导致退市案例大幅增加、低效量化工具受到约束，很多中小规模的弱资质标的都面临着“债底虚化、平价驱动无望、期权价值归零”三大问题。这直接导致转债市场的生态和底层逻辑基本被重构。一、市场标志转债都会出现流动性冲击。尤其是保险等机构持仓的低价转债，一旦出库就很容易给市场带来大量抛压，弱股市环境下的转债市场通常没有足够的承接力；
二、容易引发市场担忧，且带有很明显的“传播力”，个别转债调整易引发市场波动。
三、正股低价时，下修等传统自救手段基本失效。自交易性退市规则出现后，低价正股（股价低于2元）品种实质上就基本丧失了下修自救的空间。
四、市场对发行人的努力已不再“一视同仁”，积极的态度要搭配实质利好才有效。市场底层逻辑变化后，机构投资者都很谨慎，对股东的小幅增持、增信、合同等有限动作反应不大，只有大幅增持、充分下修等关键动作有积极反应。
从理论来看，高收益信用债是可以被定价的，但市场情绪很难被定价。转债的问题是，由于大量弱资质品种最终退出路径还不明确，转债仍缺乏违约率等关键的信用定价锚，因此目前弱资质转债更多要关注市场整体环境，对弱股市和转债的不确定性予以更高风险溢价，尽量用分散化对抗波动。
从信用分析层面看，转债与普通信用债最大的不同是其能以股权方式退出。理论上，转债要么以股权形式退出（完全或基本完全转股）、要么以债权形式退出（偿付当前债券余额）、要么直接违约（无法偿付债券余额）。
#机构：沪指有望在2900点附近触底#
#李大霄退休！曾提出“婴儿底”#
$广汇转债(SH110072)$
$岭南转债(SZ128044)$
$中装转2(SZ127033)$
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
本文作者可以追加内容哦 !
