作者:长坡雪来源:长坡雪(ID:hlgunxq)慢慢地,很多人会发现,价值投资的基本原理很容易,但要付诸实践却很难,总会遇到各种各样的问题和障碍。现实不是书本和教条中的理想世界,有大量不可控的变量,有大量的新问题,有大量的细节需要处理,每一个变量、每一个新问题和每一个细节都可能决定投资的成败。那么,一个完整的理性决策过程需要考虑哪些细节?投资者要突破哪些障碍?我们来听听巴菲特是怎么说的。
01
正确的事实+正确的推理=正确的判断
2006年伯克希尔股东大会上,有股东向巴菲特提问称:你能否讨论—下在投资或一般业务中尝试采用理性决策过程的方法。在股市中,趋势投资者可能会在一段时间内获得不错的收益。但在高位买入并试图在高位卖出并不是一个好的长期策略。所以我想听听你们提供一些关于使用有效决策过程的重要性的细节,即使它可能会在短期内导致一些糟糕的结果和表现不佳。巴菲特回应称:格雷厄姆很久以前就说过,仅仅因为人们同意或不同意你,不能证明你是对或者是错的。你是对的,是因为你的事实和逻辑推理是对的。所以你要做的就是确保你掌握的事实是正确的。在这个国家,这通常很容易做到。我的意思是,各种信息都可以得到。互联网让它变得更容易。一旦你掌握事实,你就得仔细思考它们的含义。你也不需要做民意调查。你不用注意那些不重要的事情。我的意思是,你要寻找的是一些重要的、可知的东西。如果有些事很重要但又不可知,那就算了吧。比如明天是否有人会投下核武器,这很重要但这是不可知的。还有各种各样的事情都是可知的,但却不重要。在专注于业务和投资决策时,你努力思考的内容要缩小到那些可知的和重要的东西上,然后决定你是否拥有足够有价值的信息。一旦发现股价大幅低于内在价值,这将促使你采取行动。在长坡雪看来,巴菲特这段回答提醒了人们,研究公司必须掌握重要且可知的事实。长坡雪认为,重要的但不可知的事实包括美国总统由谁当选、俄乌战争何时结束等等;重要的但可知的事实包括人们为什么消费某种产品,产品的消费群体是在增加还是减少,产品的供求关系趋势如何,为什么某些产品提价依然不影响销量,为什么某些产品稍微提价就没有人购买了等等。只有掌握了重要且可知的事实,投资者才能做正确的推理。正确的事实+正确的推理=正确的判断。
02
正确的判断+勇气=正确的决策
据长坡雪观察,正确的判断并不一定会带来正确的决策,知与行之间横着一条让人感到恐惧的鸿沟。有勇气跨过深渊般的鸿沟,知行才能真正合一,正确的判断才能带来正确的决策。巴菲特在股东大会上称:你不一定要有高智商。在2002年购买垃圾债券,甚至在长期资本管理公司陷入困境时可以做的事情,你都不需要有很多的投资智慧。某种程度上,你真的必须有信念和勇气。当其他人都被吓呆了的时候,你必须有意愿去做一些事情。这在1974年是真实的,你知道,当时我们以非常非常低的市盈率购买股票。不是没有人不知道它们很便宜。当时其他的投资人只是因为这样或那样的原因而什么都不做。而且,你知道,这就是遵循情感而不是逻辑的教训,你知道,很多东西是显而易见的。事实上,从倒视镜里看,2008年、2018年的低估也都是显而易见的,但身临其境的人们往往会被现实的某些困难吓破胆。邱国鹭曾说过大致类似的话:市场非常悲观的时候,存在低价买入优秀公司的好机会,但这个时候,往往有胆的没有钱,有钱的没有胆。
03
人性不分国界不分时代
也许很多人会说,以前的世界也许有很多定价错误的机会,在互联网时代,随着价值投资理念逐渐被广泛认可,随着公司被人们越来越多的研究,随着更多人才加入到投资行业,当下的世界再难有定价错误的机会。芒格在2006年伯克希尔股东大会上都说:现在的竞争非常激烈。如果现在突然出现危机,将会有500家公司对此进行深入研究,每个公司都有资本,他们可以在一触即发的情况下投入资金。而在我们那个年代,我们常常是孤单一人。但巴菲特却用现实的案例提醒芒格:2002年,也有很多有投资经验和高智商的人,他们也有很多钱,但他们什么都没做,这不是钱的问题,只是他们害怕那个特殊的舞台。巴菲特还举例称:两、三年前,你可以在韩国找到大量的证券,这是一个有5000万人口,有先进的社会制度的国家,你会发现一些有着强大的资产负债表、强大的行业地位、并且3倍左右的市盈率的公司。五年前,在韩国有很多从事投资业务的聪明人,也有很多聪明的人在这里搜寻,所有信息都是现成的。但那里有几十家公司,价格非常非常非常便宜。看到巴菲特列举的美国、韩国的例子,大家就会明白:在任何国家任何时期都会存在大量错误定价的机会,这些机会的深层原因是人性的相似。别看时代变了,人们生产和生活的方式发生了巨变,但人性的变化却小之又小。
在人性的作用下,投资界的恐慌和贪婪总会周而复始的轮番上演。当恐慌降临时,投资者要用理智战胜恐惧,就要做出反人性的事情。当投资者做出与大众不一样的选择时,就注定要忍受长期不被认可的孤独,要经历好几年的枯燥和乏味,要做很多年的冷板凳———这些都是反人性的。$福星股份(SZ000926)$ $东方集团(SH600811)$
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