转自：雪球用户有效增长国联股份：弯腰捡钱的窗口期也许转瞬即逝一、此轮国联股份遭遇

$国联股份(SH603613)$  转自：雪球用户有效增长

 国联股份：弯腰捡钱的窗口期也许转瞬即逝

一、此轮国联股份遭遇戴维斯双杀回顾

回顾过去两年，国联股份业绩从2022年的11.26亿增长到2023年14.3亿，2024年大概率18亿，国联股份业绩增长，股价却从90元来到当前的20元附近。估值从60倍来到当前动态8倍，遭遇了戴维斯双杀，其具体原因和事件线如下：

（一）投资者情绪杀

A.22年末公司遭遇了社会舆情

B.22年年报会计师给出了财务报告带强调事项

C.23年四季度被立案调查

对国联的情绪从非常看好——逐渐冷却——开始怀疑——恐惧逃离

（二）业绩增速下降预期杀

国联股份23年全年实现归母利润14.3亿元，增速回落到26%。国联股份的业绩增速从百分之50%以上高增速，下降到20%多，进一步加剧了极端情绪。但值得注意的是，国联股份业绩增速下降并不是公司进入成熟期或者衰退期，而是由于舆情、带强调事项财务报告以及立案的即期影响：

A.客户的复购率从原来得90%，降低到80%多。

B.和有些国企合作受到影响

C.2023年化工行业低迷，化工产品价格下降

D.最重要的一点：周转率相对降低。

这一点需仔细阐述：即便立案，由于渗透率很低，国联是不缺少生意做的，2023年新客户拓展顺利且客单价上升就能证明这一点，但是国联的生意模式，有多少钱，转多少圈，决定了能挣多少钱。这一点球友@源凯恩斯有过论述。国联横向纵向拓展的产业链多，并不是所有商品话语权都能达到钛产业链的部分单品水平。带强调事项财报和立案带来的最大影响是，由于供应链安全考虑，上游的预收款政策变紧和下游的预付款更为谨慎，这样就导致了整个周转变慢，相应影响了业绩增速。

二、戴维斯双杀后国联股份股价暗含安全边际保护

我一直旗帜鲜明地认为，国联是没有ST风险的（具体观点参看之前文章）。但是投资是一门底线思维艺术，比如有的稳健的投资人，一定要把被ST的极端情况考虑。当前8倍市盈率，且以现金或者可变现现金的为主的净资产70多亿，140多亿市值，除去可变净现金，4年可以挣回剩余市值。双杀之后的超低市盈率，已经暗含很多安全边际的保护。

三、国联股份大概率迎来戴维斯双击

戴维斯认为，以30倍市盈率买入期望每年增长30%以上的成长股，六年后的获利率，只有以10倍市盈率买入每年增长10-15%的公司的一半。国联股份目前不到10倍市盈率，未来，也不止10-15%增速。国联股份将迎来情绪和业绩增速回暖双击的，原因有：

1.4月30日，立信复核率达到70%以上后出具标准年报，并消除去年强调事件。

2.立案影响消除，上游的预收款政策和下游的预付款回到正常水平，25年恢复30%-40%增速，业绩在22-25亿。

3.现有八个多多平台渗透率的持续提升，跨境电商快速增长，云工厂数量质量双升。至少未来5年，均能保持30%以上增速。

仅以25年业绩为例，给予20-30倍市盈率，对应市值在440亿至750亿，相对现在市值合理回报空间有3-5倍。从更为长远来看，市值增长潜力远不止于此。即便立案结果姗姗来迟或者出人意料，只要业绩真实，2024-2025年业绩15%增长，2025估值继续低迷10-12倍,对应市值190-230亿，也是不错的收益。

目前看不到成长天花板的A股公司，稀缺。

四、珍惜弯腰捡钱的窗口期

按照证监会系统立案调查一般一年内完成的规定，叠加证监会等部门近期提高办案效率的表述，原则上，国联一年内会结案。由于行政处罚需要事先告知，证监会系统事先告知后，许多公司会走听证、陈述申辩等程序，再进行正式行政处罚。稳妥起见，事先告知到最后处罚还应预留2-4个月不等的时间窗口。这样倒推，国联股份调查时间已经7个月，也许，行政处罚事先告知很快就要来了。一旦落地，国联股份没有被ST,股价会将极端估值迅速修复。

曾经，有一份真诚的股价摆在我的面前……