上海鹰峰IPO终止的主要原因是：鹰峰电子的业绩增长性和可持续性存疑，公司向比亚迪销售车规级升压电感的金额占比亚迪销售总额的比例均在60%以上，并且2023年四成以上的收入来自于比亚迪。然而公司车规级升压电感产品相应配套份额，因为比亚迪调引入新供应商而在2023年出现下滑，并且随着近期存在部分车规级薄膜电容行业企业推出产能扩张计划，预计将导致短期内市场竞争加剧，上海鹰峰已经开始采取降价措施。交易所对上海鹰峰产品是否存在同质化及存在被替代的风险，产品创新性及核心竞争力等问题进行了重点问询。
作者：Eric
来源：IPO魔女
7月26日，深交所宣布上海鹰峰电子科技股份有限公司（下称“上海鹰峰”）IPO终止。华泰联合为保荐机构，立信会计事务所（特殊普通合伙）为审计机构，北京大成为律师事务所。上海鹰峰原计划募集12.3亿元，用创业板第一套上市标准。
2023年6月，交易所受理鹰峰电子创业板IPO申请。上海鹰峰排队期间遭遇交易所三轮问询，总计27个问题。交易所关注的重点问题包括公司业绩增长的可持续性、经营合法合规性、毛利率变动的原因及合理性、研发费用确认的合理性、行业竞争格局等问题。
鹰峰电子是从事电容、电感、母排、电阻等被动元器件产品的研发、生产和销售的公司，公司电子产品主要应用于新能源汽车、风电光伏、工业自动化等电力电子领域。
鹰峰电子的控股股东及实际控制人均为洪英杰。洪英杰现直接持有鹰峰电子39.06%的股份，是公司第一大股东。同时通过鹰创企管间接控制鹰峰电子的3.77%表决权，合计控制鹰峰电子42.83%的表决权。
报告期内，鹰峰电子营业收入分别为8.8亿元、14.8亿元和14.0亿元，公司净利润分别为0.43亿元、1.04亿元和1.15亿元，归母净利润分别为0.39亿元、1.03亿元和1.00亿元。公司向比亚迪销售的车规级升压电感占比亚迪相关采购的比例较高。
鹰峰电子募集合理性存疑。公司现计划募集8.8亿元，与原计划比减少3.5亿元。在募集资金用途里，其中2.5亿资金用于流动资金，占总募集资金28.4%，快接近30%的红线。截至招股书申报日期，2023年底，公司的货币资金约有1.4亿，流动资金充足。
在公司业绩增长的可持续性问题上，报告期内，公司对比亚迪销售收入分别为0.25亿元、2.16亿元、6.27亿元，分别占全年主营业务收入的5.15%、24.89%、43.11%，占比持续提升。公司2023年1-6月对比亚迪的销售收入为2.77亿元，同比增长22.46%，但公司预计2023年全年营业收入同比下滑约5%，主要原因是受产品价格下降、比亚迪引入新供应商影响，来自比亚迪的销售收入下降。
上海鹰峰报告期各期向比亚迪销售车规级升压电感的金额占向比亚迪销售总额的比例均在60%以上，但该产品相应配套份额从2022年的83.61%减少至2023年的55.63%。目前公司该产品对比亚迪存在单一客户重大依赖
交易所问询中要求鹰峰电子说明，公司与比亚迪的合作是否稳定、可持续；结合前述各因素未来预计变化幅度及判断依据，区分悲观、中性、乐观情形，客观、合理、准确地测算与比亚迪合作关系变化对上海鹰峰业绩的影响。
值得注意的是，报告期内，上海鹰峰主要产品之一电感的毛利率分别为25.92%、19.69%、23.88%、23.27%，同行业可比公司同类产品平均毛利率为18.51%、14.19%、15.28%、14.29%。
2023年1-6月，上海鹰峰对比亚迪销售车规级电感平均单价下降8.86%，车规级电容平均单价下降32.45%，但公司新能源汽车产品单价变动对毛利率变动的贡献为仅减少3.7个百分点，且产品整体毛利率仅下降2.13个百分点。
据报材料显示，报告期内，发行人同一业务领域的不同产品毛利率变动趋势差异较大，同类产品在不同领域的毛利率及其波动差异亦较大，如报告期内电感、母排在新能源领域的毛利率维持在高位，而在其他领域的毛利率均呈显著下滑趋势。公司未说明出现前述差异的具体原因。
交易所要求上海鹰峰说明，上海鹰峰电感产品毛利率高于同行业可比公司平均水平的原因及合理性；说明产品价格变动对毛利率变动的影响较小的原因及合理性，并进一步说明上海鹰峰为维持新能源汽车产品毛利率所采取的具体措施及其可行性、有效性。
在行业竞争格局上，国内采用升压电路技术路线的整车厂以比亚迪为主，公司向比亚迪销售的车规级升压电感占其采购比例较高。比亚迪为分散采购风险引入新供应商；2023年以来，上海鹰峰对比亚迪增速同比放缓的主要原因为单价下降及供应份额减少，公司主要采取降价方式应对。此外，近期存在部分车规级薄膜电容行业企业推出产能扩张计划，预计将导致短期内市场竞争加剧。
交易所要求上海鹰峰进一步分析比亚迪引入新供应商、行业企业扩产等行业竞争格局最新变化情况对公司的具体影响。同时，说明公司产品与同行业可比公司是否同质化及存在被替代的风险，产品创新性及核心竞争力的具体体现。
报告期内，公司期间费用总额分别为0.72亿元、1.07亿元和1.67亿元，占各期营业收入比例分别为14.97%、12.18%和11.28%。各项费用中占比最大的均为职工薪酬。报告期内，公司研发费用分别为2081.99万元、3452.09万元和5754.88万元，增幅较大，其中职工薪酬占比均在60%以上。同时，报告期内，上海鹰峰销售人员平均年薪分别为22.01万元、30.48万元、40.14万元及42.6万元，涨幅较大，且远高于同期管理人员（剔除福利费等支出）、研发人员平均年薪和同行业可比公司销售人员平均薪酬。
上海鹰峰报告期内，销售人员薪酬较高且存在大幅涨薪。交易所要求上海鹰峰说明，报告期各期销售人员、管理人员、研发人员数量及人均薪酬，销售费用、管理费用和研发费用中职工薪酬与营业收入的匹配关系，研发人员与其他人员在薪酬水平及考核体系方面的差异，并说明公司不同岗位的职工薪酬与人员的变动、人均工资的变动是否吻合，以及与同行业可比公司同类岗位的薪酬水平存在差异的原因与合理性，上海鹰峰及其工作人员是否涉及不正当竞争、商业贿赂等违法违规情形。
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