陪跑即可

不论是用何种策略去给企业估值，都是一个模糊的范围值。估值只能给我们内心提供一个大致的买入卖出区间。归其根本，就是避免让自己买得太贵，即使买不到便宜，也不能买贵。

但是，估值涉及的因素很多，它是一门艺术活，而非技术活。绝非靠一堆数据和简单的推断能搞得明白的。估值是在给企业的未来算命。

估值贵不贵，不是针对于当下和过去的简单比较，而是要拿未来和当下的价值做比较。

未来是充满变数的。

假设我们把投资当作是一次性的投入，那么市值或者股价的涨跌与我们而言，也仅仅是只能提供观赏性的数值而已。去关注这些数值的变化，就是无用功。

那么该关注什么呢？

肯定是未来现金流，也就是分红。

分红才是我们在这样一次性投入的投资上获得的真实意义的回报。

如果一次性投入，可以长期获得合理分红回报，则这笔投资是可行的。

企业的长期合理分红就是经营良好的表现。

我是这样想的，也是这样做的。

以持仓占比较大的牧原股份和格力电器为例。

牧原股份过去一直在扩张建固定资产，利润投进去了，还按利润：负债＝1：1的比例借了很多钱投进去，在这样的前提下，公司分红是不现实的，目前大额资本开支接近尾声，那么之后就不需要借钱投资了。每年的利润加上资产折旧就是公司的自由现金流，还还债的还债，该改造改造，该分红的分红。这个过程依照目前的现金流状况，2～3年内，负债率可控制在40%以下，资本开支（改造为主，增加产能为辅）控制在每年100亿左右。之后的现金流除了少量的经营性负债周转和资本开支外，大部分都能用于分红。

估算一下，3年后牧原保守年出栏8000万头，头均利润300～400元（平均成本13～14元/公斤，平均猪价15～18元/公斤），那么平均每年利润240～320亿元左右，加上资产折旧每年100～120亿元左右，平均每年的现金流大约是350～450亿元左右，除去100亿左右的年均资本开支，剩余年均现金流在250～350亿左右，按照50%的分红率计算（可能会更高），用于分红的资金每年大约120～180亿左右，按照目前的总股本54.65亿计算，每股分红在2～3元以上。

随着公司账面留存利润的累积，以及经营层面的业绩增长，5年后的每股分红可预期3～5元以上。

那么按照当下每股43元的股价一次性投入资金，两三年后股息率大约5～6%区间，五年后股息率大约6～12%区间。

这些钱是真真切切可以拿到手用于个人消费的，不是那些红绿数字变化可比的。

一次性投入的钱就当烂在股市里了，换来的是长期的分红回报。

着眼于现金流投资，可以让自己不在乎红绿数字，也可以提供一个估值角度。

格力电器是一家成熟的白电企业，主要业务以空调为主。

在时代发展背景和行业激烈竞争下，格力电器成为一家业绩长期相对稳定，行业地位稳固的企业。

虽然总是有这样那样的看衰观点，但是格力一次次证明自己依然还是优秀的。

看衰观点不会止于今天，格力还要一次次去经历考验。

我对格力电器的利润保守预期是年均250亿以上就知足了，当然它能创造300亿我也乐得接受。

250亿的年均利润就能支撑125亿的分红，折算到每股就是2～2.5元的分红，按照当下股价40计算，股息率大约5～6%，而且大概率以后年份的分红会高于这个预期。

如果一次性投入的本金当作是烂在股市里了，换来长期的5%以上的分红回报，知足吗？作为平凡的投资者而言，该知足了。

着眼于未来现金流角度出发，立足于资金一次性投入不可套现的自我约束，投资可以变得简单多了。

唯一需要做到的，就是付出足够的耐心。

赚钱这件事交给企业就行，我们陪跑即可。