煤炭价格与基本面更新0727

煤炭价格与基本面更新0727

摘要
当前动力煤和焦煤市场价格均呈下行趋势，主要受到需求疲软和水电供应良好的双重影响。动力煤需求远低于预期，加之进口煤增加，进一步抑制了国内煤价的上涨空间。尽管年初市场对动力煤持有乐观预期，但实际需求不足与供应过剩导致价格经历了剧烈波动。另一方面，双焦市场中的焦炭价格经历了一段时间的下滑后，在财政需求逐步恢复和原料需求增加的作用下出现显著反弹，并在五一节后经历连续上涨，其中焦炭价格甚至达到17年新高。这表明市场需求与供给之间存在紧张与调整的过程。动力煤市场因下游需求不高和电厂减少库存等因素，短期内难以见到明显的价格上涨，反而存在一定下跌风险。焦煤市场则呈现供不应求的局面，尽管产量逐渐恢复至去年水平，但高利润率促使焦化厂未能扩大生产，反而通过降低成本应对过剩产能。整体而言，市场对未来价格走势保持谨慎态度，预计价格将在一段时间内维持低位，除非供给侧出现显著调整。此外，尽管煤炭市场价格出现波动，但整体市场情绪相对稳定，焦炭开工率未见大幅下降，显示出市场对煤炭需求仍然较强。预计动力煤市场未来价格走势将受多种因素影响，包括经济形势、政策调整和能源结构调整等，短期内难以大幅上行。

问答

问：近期煤焦炭市场价格是否出现了明显下行趋势？

答：是的，煤焦炭市场价格近期确实出现了明显下行的趋势，并且呈现出下跌中继的形态。根据分析，焦煤价格可能接近估值底部，而权益层面，尤其是与煤炭相关的一些高分红标的，也出现了回调。

问：为什么近期商品和权益在煤炭板块会出现噼叉现象？

答：噼叉现象的发生主要源于两个方面。一是整个黑色产业链情绪偏弱，包括钢厂利润的影响，导致整体市场呈悲观负反馈状态。二是由于今年水电条件良好，使得动力煤需求远低于预期。此外，进口煤数量较大，进一步压制了国内煤价的波动空间。

问：动力煤当前的基本面状况如何？

答：动力煤今年表现疲软，需求远逊于预期，受水电替代等因素影响。尽管今年上半年进口煤大幅增加，但总体上抑制了煤价波动空间。目前库存虽有所下降，但沿海港口库存仍较高，且市场普遍处于去库存阶段，难以推动价格上涨。未来若需求持续不佳，动力煤价格可能还将下跌。

问：焦煤市场的基本面有何特点？

答：焦煤市场的特点是由于今年财政需求恢复较慢，导致焦炭价格经历了大幅度下跌并在春节后达到了近年来的最低点。然而，在三月下旬开始，随着市场需求逐渐恢复以及上游原料煤供应限制，形成了供不应求的局面，从而引发了价格反弹。

问：焦煤产量在今年的表现是否符合市场预期？

答：焦煤产量在今年的表现并不如市场预期那样低迷。实际上，自五月份起，山西等地的焦煤产量已经开始回升至去年下半年水平，与之前预计受到较大影响的情况不同，这也是市场认知上的一个重要转变。

问：五一期间，山西是如何要求煤矿稳定生产的？

答：由于前几个月煤炭产量大幅下滑，严重影响了地方财政收入，因此山西省于五一假期前后发布文件，强调要确保煤矿在五一期间尽可能保持生产稳定。

问：五一过后煤炭生产和市场需求发生了怎样的变化？

答：五一假期后，煤炭产量开始逐渐回升，与之前相比有所增长。同时，随着焦炭供需关系的变化，其供应能满足200至240万吨的需求量，尽管官方数据偏低（估计应在240-248万吨），但表明供应已基本匹配市场需求。

问：为何尽管钢铁行业处于亏损状态且需求走弱，但焦化利润却能够保持高位？近两个月来焦化行业的供需情况是怎样的？

答：今年一季度，尽管钢铁行业长期亏损，缺乏足够的库存空间来应对价格上涨带来的成本上升，因此压制了市场的投机情绪。而在一季度末，焦化行业的利润始终保持在较高水平，原因在于焦化厂在需求下滑的情况下采取了降成本策略而非增产，从而实现供需之间的紧平衡状态。自五月份至今的近两个月中，由于无投机情绪存在，且煤价涨幅受制于钢厂不景气及原料采购能力减弱等因素，焦化行业整体呈现出供需紧平衡的局面。尽管焦化产能过剩，但由于严格控制成本而非增产以获取利润，导致市场上的焦炭并未出现明显供应紧张或短缺的现象。

问：对于当前焦化行业利润维持高位并处于紧平衡状态的原因是什么？

答：主要是由于钢铁行业的持续亏损以及对原料库存管理的加强，使得投机行为受到抑制，同时煤炭供应在五一节后完全恢复正常，加之焦化厂通过降低生产成本而非提高产量来保持利润，最终形成了供需双方较为平稳的关系。

问：为什么当前建材需求下降会导致流动性差并引发钢材价格下跌？

答：目前建材需求不佳是主要因素，由于终端出口量减少且市场需求疲软，即使是在传统旺季，由于需求不如预期，加上库存相对较高（即库销比较高），使得商家对未来旺季需求改善的期望值降低，进而引发了近期钢材价格的大幅下跌。

问：对于焦炭价格未来走势的看法是什么？

答：认为焦炭价格将有所下跌，主要基于两点理由：首先，铁水产量的下降会直接影响焦炭需求，当铁水产量减少时，按照正常计算，会导致大量焦炭积压无法消化，从而促使焦炭价格走低；其次，今年海外市场的需求减弱，加上缺乏其他出口渠道和投机等因素，使焦炭的流动性和波动性受限，进一步加剧了供大于求的局面，使得焦炭价格处于较宽松的状态，有向下调整的空间。

问：短期内焦炭价格是否有可能出现反弹，并给出相应的条件？

答：短期内，如果铁水产量能有效下降，并且价格跌幅较大，那么焦炭价格可能迎来一次较好的反弹机会。反弹的具体条件包括：一是铁水产量明显缩减，使得市场对原材料价格的压力减轻；二是价格回落到一定程度，为反弹提供一定的反弹力。预计这种情况可能会出现在9月初左右，但前提是需求要有一定的边际改善，并且铁水产量下降至一定程度。

问：对于未来一年乃至更长时间段煤焦市场的展望是怎样的？

答：预计明年煤焦市场需求仍可能出现底部震荡情况，特别是在房地产等行业的不确定性影响下，全年需求可能难言乐观。然而，类似13-15年的阶段性反弹也很可能发生，关键在于价格能否有效跌破当前高位，释放过剩产能及库存压力。此外，由于今年上半年煤焦价格已跌至较低水平，预计下半年随着季节性需求变化和钢厂主动或被迫减产，煤焦价格可能再次经历一波反弹后逐步企稳，尤其是在冬储补库期间。

问：对于当前焦炭市场，如果要做反弹操作，应该如何判断其是否具备足够的空间以及时间窗口？如何看待未来煤价走势及焦炭潜在反弹空间？

答：当前焦炭市场的焦炭01合约正处于基本平水的状态，即焦炭价格不降价，这意味着即使做反弹也需要谨慎考虑。由于09合约价格已降100左右，因此若要参与反弹操作，必须确保有足够的上涨空间和时间窗口。根据现有数据和信息分析，煤价短期内大幅下跌的空间不大，尤其是在低硫主焦市场，并未出现明显的过剩现象。虽然铁水减少及焦炭产能过剩可能会导致情绪转向悲观，但从目前来看，供需平衡尚未被打破，因此焦炭价格向下调整的压力相对较小。不过，若未来铁水供应真正减少，供需格局发生变化，那么焦炭价格可能面临更大程度的回调。

问：本周煤价总体下降情况如何？是否存在显著恐慌情绪？

答：本周煤价整体降幅较小，低硫主销煤如安泽裕华和信心煤等涨幅虽被消化但仍保持稳定，且煤价跌幅多数在50以内，远小于之前市场的恐慌预期。此外，乌海等地的肥煤虽有所下跌，但幅度有限，反映出市场并不十分紧张。

问：结合铁矿和螺纹价格的变化，对当前焦炭价格的影响是什么？

答：在铁矿价格基本稳定的情况下，如果焦炭价格降至一定水平（如降到100），则对应长流程成本将下降约56元，进而可能导致现货市场价格进一步下跌。然而，由于当前焦炭开工率较高且焦化利润尚可，只要供应无明显压力，并且焦炭能够维持一定的盈利空间，预计焦炭价格仍有进一步下调的可能性。

问：关于3分之1焦，它的挥发性如何确定其归属？

答：3分之1焦的挥发性是关键指标，根据国标规定，如果挥发在28%及以下，被认为是主力煤（主焦），而若挥发在28%至37%之间，即属于此类煤种。例如，挥发性的高低会影响煤的质量特性，其中35%挥发的3分之1焦相比28%挥发的焦炭盐相中含较高比例的气煤。

问：不同质量的3分之1焦价格有何差异，以及国内外市场的价格走势如何？

答：国外进口的3分之1焦，虽然挥发度较高（如34%-35%左右），但其强度较低，主要用于配煤使用，并非作为焦炭原料，因此其价格与国产高质量的3分之1焦有很大差距。同时，内蒙古等地优质焦煤价格稳定在1280-1300元/吨左右，波动较小。然而，低质量的焦煤价格自五月中下旬起经历了约50元左右的降价。

问：未来动力煤价格是否会进一步下跌，能否回归至过去更低水平？

答：动力煤价格目前处于较为疲软状态，短期内难以大幅上涨，预计底部价格可能在800元/吨左右，较去年600多元水平有所提高。回归至更低价位的可能性较低，尽管当前受多重因素影响，如水电供应增加、火电需求波动等，使得煤炭需求端存在不确定性，但从全球平均价格角度看，重回六百多元水平难度较大。

问：下半年主焦煤价格预测及煤质对市场的影响如何？

答：对于下半年主焦煤价格预测，考虑到市场需求疲软等因素，预计价格不会太高，底部可能在1700-1800元/吨左右。至于煤质变化，特别是ETT产品中高挥发3分之1焦的增多，虽质量有所下降，但具体对市场的影响还需视基本面变化而定。目前市场主要矛盾在于供需基本面，而非政治或质量问题引起的额外风险。