1、周五大盘低位企稳，上证盘中窄幅波动，尾盘在维稳资金的推动下，小幅翻红，成交金额仍在6100亿左右的低位，北上资金也结束了连续多日的大幅流出。
结构方面，前期强势的红利、继续补跌，拖累大盘的表现。有意思的是，资金的高低切换反而带来市场情绪的显著改善，上周后半周市场均呈现结构性行情，如周四领涨的光伏新能源，周五的家电（以旧换新政策的强化）、国防军工等。
2、当前大盘的压力主要来自高位防御板块的补跌风险，参考周五行情的演绎，如果资金能够顺利实现高低切换，那么实际对市场情绪的影响是较为有限的，甚至还会有适度偏正面的效果。
3、周五国防军工收出大阳线，中证国防和空天军工指数涨幅均超4%，领涨主流国防军工类指数，也创出7月初以来修复行情的新高，距离6月初的阶段性高点也仅一步之遥。
从盘面上看，周五的行情相对健康：一是中证国防的成交金额依然只是温和放量（146亿），离情绪亢奋仍有较大的差距，如5月初、6月初阶段性高点成交金额基本上都达到了200亿左右的水平；二是个股方面，核心军工白马陆续都创了年内的新高，结构相对健康。
4、上周军工逆势上涨，得益于两个方面的积极变化：
一是8月份G60低轨卫星互联网将正式进入批量发射阶段，对商业航天板块带来积极的催化，也引发了市场对军工新一轮订单落地的预期（实际关联性较低）
二是基金二季报显示，机构资金开始重新回流国防军工板块，未来增量资金可期。
5、从基本面视角，当下仍处订单预期阶段，中报环比虽有改善，但同比仍然承压，三季报预计将会迎来更大幅度改善；资金层面，机构资金回流也才刚刚开始，参考历史经验，具备一定的惯性；情绪的视角，环比有所改善，但也远没达到亢奋的水平。
重申我们此前的两个重要判断：一是只要大盘能够企稳，不再成为拖累项，军工就有极大可能走出相对独立的行情；二是如果大盘有一轮修复行情，国防军工有望再次成为主线方向。
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风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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