收益率全线下行，久期策略仍占优丨信用周报
市场走势
信用债收益率
受央行超预期降息影响，本周(2024/7/22-7/26)信用债收益率全线下行。其中，5年期中短票收益率整体下行幅度较大，各评级下行幅度超8.5bp。
分品种来看，城投债收益率全线下行。1年期券种下行幅度最小，而5年期AA级城投债下行幅度高达10bp。
各期限地产债收益率皆下行。具体来看，中短端AA评级券种表现较好，而3-5年期中高评级收益率下行幅度相对较大。
低评级、长久期金融债收益率下行幅度较大，5年期银行永续债表现突出。4年期券商次级债和保险次级债表现均较好，AA+和AA级下行幅度超10bp。
一级市场
本周信用债总发行额和净融资规模均增加。信用债发行规模较上周环比增加1433亿元，净融资额环比增加1056亿元。
信用债平均发行利率略有下降。7月22日-7月26日，信用债平均发行利率为2.29%，较上周减少3bp，其中产业债发行成本下降或因短期融资券的占比增加。
信用债平均发行期限上升。7月22日-7月26日，信用债平均发行期限为4年，较上周增加0.19年。
二级市场
本周信用债合计成交12872.87亿元，环比上周下滑3亿元，同比去年下滑1075.31亿元。
除券商次级债以外，其余信用债券种成交金额均较上周缩减，其中城投债和银行永续债成交金额下降幅度最大，均超900亿元。城投债、产业债成交期限有所拉长。
本周城投债、产业债和金融债换手率皆小幅上行，分别提升至9.64%、9.52%和4.73%。
本周城投债利差变动有所分化，2年期和4、5年期AA(2)级券种表现较好。
策略建议
策略方面，截至2024年7月26日，当前公募城投债收益率超3%的省份仅剩贵州省，收益率在2.3%以下已是常态。考虑到化债工作持续推进，城投债短期违约风险或无虞。建议持续关注新增地方债发行规模较高省份的收益挖掘机会，以及强省级、强地市级城投平台的长久期信用债，通过拉长久期增厚收益。
就银行二永债而言，当前4年内银行二永债收益率多低于同等级、期限城投债，对发达地区的基本面无明显瑕疵的主体可拉长久期至5年，同时把握高流动性券种的资本利得机会；永续债因存在条款溢价，可重点关注。
就产业债而言，久期策略仍占优。近期长久期信用债二级市场表现较好，建议负债端稳定的机构可参与配置。同时关注国常会提到的加大政策支持力度的行业，如公用事业、电力设备、机械设备、汽车等。
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