早盘，点开宁德时代，眼前一黑，一度跌超4%。宁王一萎，新能源车龙头ETF（159637）场内价格也跌超2%，啥意思？$新能源车龙头ETF(SZ159637)$
2024年7月26日晚，宁德时代公布上半年业绩。今年上半年，宁德时代实现营业总收入1667.7亿元，同比下降11.88%；归属于上市公司股东的净利润为228.7亿元，同比增长10.37%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为200.5亿元，同比增长14.25%。此外，今年上半年宁德时代综合毛利率为26.5%，同比增长4.9个百分点。也就是说，收入端低于市场预期，毛利率基本与市场预期持平。
宁德时代的财报，或许也可以作为全市场锂电公司的一个风向标。
小编帮大家整理了这次的两个雷点和三个亮点：
2024年二季度单季收入870亿，同比下滑13%；市场上大多卖方预期都在950亿左右，也就是说宁德时代收入表现大幅低于市场预期。这也是宁德时代连续第三个季度营业收入出现同比负增长。2023年第四季度，其营业收入同比下降10%；2024年一季度营业收入同比下降10.41%。
收入不行的主因或是电池单价严重低于市场预期。今年上半年，宁德时代营收下滑的主要原因之一就是受动力电池板块拖累。在市场价格激烈竞争下，随着上游材料价格下滑，电池价格随之下跌。以5月份价格为例，根据TrendForce集邦咨询最新研究显示，方形三元、方形铁锂和软包型三元动力电芯人民币月均价分别为0.50元/Wh、0.43元/Wh和0.52元/Wh。虽然曾毓群在公开场合表达过宁德时代不要做价格竞争，要做价值竞争，但受到整个行业价格波动的影响，宁德时代的动力电池系统上半年的营收同比下滑19.20%。
存货从上季度440亿增加到本季度481亿，而存货相比2023年年底454亿还要继续增加，主要由于存货中库存商品/自制半成品的高增，而发出商品却呈现大幅下滑趋势。而从行业整体来看，2024年1-6月国内动力和其他电池累计产量为430Gwh，但累计装车量仅203Gwh，产量是装车辆的两倍，动力电池产量仍然远高于市场需求，行业整体仍然面临较大的库存压力，仍在产能出清阶段。
市场格局的变化，直接反映在宁德时代的产能利用率上。从2021年的95%，到2022年的83.4%，再到2023年的70.47%。2024半年报显示，上半年，宁德时代电池系统产能达323GWh，产量211GWh，产能利用率65.33%。这个产能利用率固然和上半年出货淡季相关关，但也反映宁王大幅降价却没有带来本季度出货量的高增的尴尬局面。
不过，宁德时代方面在业绩说明会上表示，下半年排产和订单饱满，产能利用率预计会进一步提升；今年神行电池和麒麟电池开始大规模放量，神行和麒麟电池在其动力电池出货中占比三到四成，未来上述两款电池的出货比重会持续提升。
电池单价继续下滑的情况下，二季度宁德时代的毛利率保持稳定，达到了26.6%。从上半年的毛利率结构来看，宁王动力电池业务毛利率继续环比提升2.8%至26.9%，储能电池毛利率也继续环比提升2.9%至28.9%。这个坚挺的毛利率一方面基于出货量增长致使规模效应有所释放，另一方面也反映宁王将降价影响转而转嫁给上游供应商。
但从进入一个美股标准（将减值计入成本）的毛利率来看，本季度毛利率环比从25.4%下滑至24.8%，主要由于本季度资产减值有所上升，从一季度5亿继续降低到本季度14亿。
二季度，宁德时代应付周转天数为172天，虽相比一季度176天略微下滑，但仍隐含着公司对上游供应链的强大议价能力。净营业周期（应收周转天数+存货周转天数-应付周转天数）为-37天，也意味着公司完全使用供应商的无息负债完成经营，不需要占用公司自身现金。
目前纯电动乘用车增速放缓，宁德时代市占率增速相对见顶，在这种情况下，宁德时代也亟须拓展新的场景，这其中包括商用车电池和储能电池。
宁德时代方面在业绩说明会中表示，目前海外储能市场需求旺盛，在美国和欧洲等地迅速发展；储能电池系统已成为公司营业收入的增长点。宁德时代采取创新商业模式应对市场需求，并积极布局海外储能市场，通过与不同渠道商合作开展项目。
今年上半年，储能电池系统营收为288亿元，同比增长3%，占总营收的比例约为17%；毛利率为28.87%。对比宁德时代去年年报发现，宁德时代储能电池系统营收的占比呈现增长趋势。从宁德时代历年财报分析来看，从2018年到2023年，宁德时代储能业务的收入从1.89亿元增至近600亿元，已成为宁德时代的第二增长曲线。
今年4月，宁德时代发布天恒储能系统。宁德时代方面表示，天恒储能系统采用的是大电芯，但其也强调电芯不是越大越好，需要综合考虑成本、制造难度、寿命、安全等各方面。
此外，今年7月宁德时代发布其首个商用车电池品牌宁德时代天行。目前商用车电动化渗透率仍相对较低，增长空间较大，这也是宁德时代布局的原因之一。
截至2024/7/26，新能源车板块估值（PE-TTM）为20.3倍，处于2021年以来29%的历史低估区间，比期间71%的时间都更具性价比（数据来源：中证指数有限公司，Choice金融终端，东财基金整理， 2021/1/1-2024/7/26）。
今年以来，产业链的产能利用率和库存均触底回升，一些环节还有了涨价的情况，叠加目前的以旧换新政策，政策催化剂下板块有望迎来超预期行情。值得指出的是，近日，工信部公开征求对锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）的意见，旨在大力推动行业向优质产能转型，鼓励企业通过技术革新和优化生产流程来提升竞争力。目前中国锂电产业已经从“卷产能”向“卷技术”的阶段发展，业内对于新产品或新技术的高度关注，说明各企业希望通过创新创造出新的价值，有助于产业良性发展。
下半年可能的催化因素主要包括：1）行业能否在五至七月份的环比排产上有进一步上量，以满足全年接近30%的同比增速预期；2）关注国内新能源车销量、以旧换新政策落地以及单车平均电量的进一步提升，或为行业增速带来额外增量；3）储能市场有望进一步上行，新兴市场如南美、澳洲、中东等地的储能项目有明显放量。
（以上信息来源：公司公告，东财基金整理）
注：基金管理人对文中提及的板块和个股仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。
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中证新能源汽车指数涨跌幅如下：2014年（-7.64%）；2015年（74.53%）；2016年（-19.78%）；2017年（4.30%）；2018年（-38.16%）；2019年（45.51%）；2020年（101.83%）；2021年（42.02%）；2022年（-29.07%）；2023年（-29.40%）；2024年1-6月（-19.05%）。数据来源：中证指数有限公司。指数历史业绩不预示指数未来表现，也不代表本基金未来表现。（中证新能源汽车指数发布时间：2014-11-28）
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