一、核心观点
权益市场方面,上周市场整体下跌,多数宽基指数下行。上证指数周中创新低,上周五收于2890。市场风格出现变化,前期抱团的高股息、资源品、科技方向出现松动,非抱团、前期下跌较多的板块有所反弹。行业层面,30个一级行业仅3个上涨,为国防军工、综合、综合金融,有色金属、食品饮料、电子、农林牧渔、石油石化领跌。
二、市场回顾
1、权益市场走势
图:上周A股宽基指数涨跌幅
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数据来源:Wind、鑫元基金
上周A股各宽基指数整体下跌。截至7月26日,上证指数下跌2.48%,科创50下跌2.74%,深证成指下跌2.78%,跌幅较少。中证500下跌4.13%,中证1000下跌3.95%,上证50下跌3.82%,跌幅居前。从行业板块看,上周国防军工、环保领涨,有色金属、食品饮料、电子领跌。
2、权益市场估值
图:上周A股市场宽基指数PE(TTM)
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240729/E6A39175F262BA4058D9F2C8710D4BF2_w1068h345.png)
数据来源:Wind、鑫元基金
图:上周A股市场中信一级行业PE(TTM)
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240729/FF2130710B90152A8FAB69D996F5D990_w585h890.png)
数据来源:Wind、鑫元基金
上周各宽基指数估值涨跌不一,国防军工、综合金融估值上行较多。当前各主要宽基指数估值水平,普遍在历史50%分位数以下,未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看,上周国防军工、综合金融估值上行最多,电子、计算机、有色金属、医药、食品饮料估值下行最多。当前电子、煤炭、商贸零售、钢铁、汽车板块估值处于历史较高水平;纺织服装、建筑、综合金融、机械、传媒板块估值处于历史较低水平。
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏空”。从全A换手率的角度看,上周市场缩量下行。从行业拥挤度的角度,电子,汽车,银行的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度,目前权益相对固收的风险溢价为6.34%,处于历史93.61%的分位数,所以从此时点看,长期持有仍是好选择。
图:全市场换手率
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数据来源:Wind、鑫元基金
图:行业拥挤度分位数
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数据来源:Wind、鑫元基金
图:股债性价比:沪深300与10年期国债
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数据来源:Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
上周北向资金净流出113.88亿元,上上周净流出171.81亿元,最近一周北向资金持续净流出。上周增持金额排行靠前的行业是有色金属(↑ 15.58)、建材(↑ 5.66)、国防军工(↑ 5.6)、汽车(↑ 4.44)、家电(↑ 4.01);减持金额排名靠前的行业是食品饮料(↓ 47.06)、基础化工(↓ 19)、电力设备及新能源(↓ 14.57)、通信(↓ 13.84)、银行(↓ 13.29)。
图:上周北向资金行业流向(亿元)
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240729/A76241ACD2AA42ED655C46556FD233EA_w542h359.png)
数据来源:Wind、鑫元基金
7月25日,两融资金占比为7.67%,7月19日为7.97%,反映出杠杆资金加仓意愿下降。截至7月26日,上周融资净买入的前五行业为食品饮料、银行、交通运输、计算机、石油石化。
图:上周两融资金行业流向(亿元)
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240729/241B1EA2BF863650FECEABB4FB3E29A0_w694h485.png)
数据来源:Wind、鑫元基金
5、海外权益市场
上周海外股市多数下跌,纳指继续回调。美国股市方面,道指上涨0.75%,标普500下跌0.83%,纳指下跌2.08%;欧洲股市方面,德国DAX上涨1.35%,英国富时100上涨1.59%,法国CAC40下跌0.22%;亚太股市方面,日经指数下跌5.98%,恒生指数下跌2.28%。
图11:上周海外主要指数涨跌
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240729/3730A47F1596C29A6C3F184E4CFDE3C0_w782h490.png)
数据来源:Wind、鑫元基金
三、权益市场展望和策略
1. 降息、设备更新改造投资都反映了积极的政策态度,考虑A股整体盈利仍然承压,外部环境波动加大,且技术面来看当前位置上方筹码压力大,预计万得全A延续震荡走势,区间4000-4200,上证指数在3020附近压力大,向下看2867附近有缺口。
2. 上周周报中提到:
“在短期形势不明朗的情况下,结构上几类抱团——高股息、资源品和科技成长——可能仍然占优,背后本质也是景气投资。高股息及资源品相关板块反映的是宏观下行环境中的盈利韧性,科技成长是美股AI行情的映射。但也要看到抱团瓦解的风险,高股息主要担忧现金流及分红的可持续性,资源品风险在于商品价格及中下游持续低迷的反噬作用,科技成长主要关注美股风险及估值风险。”
从上周市场表现来看,抱团有所松动,我们所担心的一些风险出现了,比如商品价格和美股的下跌引发的相关映射板块的下跌。在上周四、上周五抱团松动的两天,整个市场生态反而在变好,资金流向了其他低关注度、低拥挤的板块,体感明显优于指数涨但大部分股票下跌的时期。抱团的瓦解的背后是大体量资金调仓切换,在当前的低风险偏好下,这样的情形可能暂时还看不到。
另一方面,如果想避免拥挤交易,可以关注一些低估值、资产负债表稳健、现金流好的公司,寻找现实和资金偏好共振阻力最小的方向。
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