继上周10Y国债利率下破2.2%之后，今日(29日)一早，30Y国债利率盘中跌破2.4%关键位，创历史新低。机构表示，当前利率下行的趋势一方面是由实体部门风险偏好下降所致；另一方面是因为实体资产供给不足导致配置资金更多流向债市所致。目前来看，降息落地之后这一逻辑并未发生变化。
在长端利率创新低之后，市场更为关注的是债市利率还能进一步下行吗?机构认为，结合监管态度的调整变化，预计利率可能进入新的一轮下行期。
低风险偏好资产的资金“源源不断”
从资产配置方面来看，国盛固收指出，由于其他资产目前尚未形成强烈的上涨预期，权益、房产等资产价格依然表现偏弱，因而居民资金依然更多的流向低风险偏好资产，导致保险、理财、货基、债基等资产显著增加。
到今年6月，该机构估算，居民存款、理财、货基和债市规模合计较去年增加20.1万亿，同比增长11.6%，显著高于社融及其他资产资金来源增速。同时，保险保费收入同样显著增长，今年上半年同比增长10.6%，保险资产同比增加4.6万亿。另外，本次降息到目前为止，尚未带来其他资产收益的显著提升，居民风险偏好尚未明显提升，因此，目前来看，低风险偏好的资产的资金来源将继续保持快速增长态势。
“在经济动能修复偏慢、权益市场表现不及市场预期的背景下，市场避险需求仍在，短期内风险偏好发生逆转的可能性不会很大，债市资金流入仍有支撑。”中金固收也认为。
此外，中金固收指出，虽然6月份银行等配置需求趋于谨慎，但7月份超预期降息改变市场谨慎态度，并推动配置和交易需求升温。近期来看，银行“存款搬家”叠加市场风险偏好趋弱下，非银端规模扩张带动债市需求抬升。短期内，这种趋势或仍将延续。
“资产荒"仍在
而从资产供给方面来看，国盛固收指出，票据利率降至1%附近显示信贷可能依然偏弱。geubee数据显示，上周(7月22日-26日)6个月国股票据转帖利率已经下降至1.01%。
与此同时，中金固收指出，年初以来，政府债券整体供给偏慢，长久期、相对高利率产较为缺失，金融机构配置压力仍大。
后续来看，该机构表示，若年内后续5个月能用尽政府债券剩余额度，应能在一定程度上缓解机构欠配局面，不过考虑到地方缺项目的情况短期或难以明显扭转，地方债新增额度能否用尽仍待观察。
而且，中金固收表示，即便年内特殊新增专项债供给提速或有望助力限额使用进度，也可能意味着年内大规模增发特殊再融资债的概率下降、甚至可能不再发行，这或会使得全年地方债进而政府债券净增量较去年回落大几千亿元。同时也意味着年内后续5个月政府债券净增压力虽可能高于今年前7个月，但大概率不会超过去年同期。
且由于今年以来特殊新增专项债平均发行期限低于10年，较常规新增专项债平均发行期限缩短，中金固收表示，后续若新增专项债以此类型为主，长久期债券供给可能会低于市场预期，不排除机构缺少长久期、相对高收益资产的局面可能仍难得到明显改善。
华泰固收也认为，7月央行超预期降息，银行存款利率也很快跟进下调，这些都会在短期内加剧资产荒问题。一方面，LPR下调会快速传导至贷款，企业更偏向用信贷而非债券融资，信用债供给进一步缩量。另一方面，存款利率下行后，保险等能获得的存款收益降低，自然会对债券产生比价效应。
总结而言，对于债市来说，国盛固收认为，实体风险偏好不足导致资金来源继续增加，而信贷偏弱和债券发行缓慢导致债券供给不足。因而整体利率依然处于下行过程中。结合监管态度的调整变化，预计利率可能进入新的一轮下行期。
本文作者可以追加内容哦 !
