华康股份：代糖行业的卷王（下）

华康股份02

它的资本支出比较大，经营现金流不行，所以只能靠大量的融资。

IPO拿了13.7亿，可转债拿了12.9亿。（融资总额是28亿，实际拿到手只有26.6亿，发行承销费真贵）

它手头很有钱，所以分红也很给力，股息率高达3.31%。

华康股份03

因为融资多，所以手头很有钱。

因为可转债金额大，所以有息负债金额大，但这个有息负债有13亿是可转债，大概率最后不用还，而是转股。

资本支出大，行业扩产的主力军。

固定资产也比行业增长更快，转固后还会更快。

存货正常，应收有点增加。

华康股份04

经营收现能力正常。

自由现金流弱于利润。

华康股份05

市盈率很低，但考虑到自由现金流弱于利润，也就是利润有水分，按照自由现金流计算的市盈率为48/2.09=22.97倍。

可能会觉得突然变贵了好多，但我觉得还是很便宜，因为这是自由现金流，20倍相当于5%的收益，很了不起了。

这样算的话，它的分红是来自于自由现金流的，不是拿着融资款在分红！

但因为融资实在太多，也会被理解成融资分红，所以被压估值了。

股东人数在2022年三季度后反弹了一些，现在处于一个中等的水平，筹码结构一般。

华康股份06

总的来说，它的成长性比行业高，分红也比行业高。

但问题是，它能有这么高的成长性，全都是因为进行了巨额的融资扩张。

接下来它还要继续扩张，就不知道下游需求能不能承接上了。

$华康股份(SH605077)$

评分：55分，优于行业，但扩张有不确定性。