资金面
7月份，资金面出现3大关键变盘：
(1)7月22日，央行下调7天逆回购利率10BP
(2)7月25日，央行较为少见地于月末投放MLF，并下调MLF利率20BP
(3)7月25日，四大国有银行集体下调存款挂牌利率
市场展望
2024年8月流动性缺口预测分析：
• 政府债务发行与资金下拨，消耗超储6417亿元。政府债务发行是影响资金面的重要因素。8月份政府债务供给高峰或来临。
地方债方面，截至7月末，年内累计发行新增一般债、新增地方债均不足地方披露一、二季度发行计划的7成，年内地方债发行节奏相对滞后。在此背景下，7月份国债发行强度有所下降，或是为后续地方债发行让路。预测8月份政府债务供给规模(国债净融资+新增地方债)或达到13927亿元，环比7月份上行6417亿元。8月份地方债供给高峰可能来临，或将造成同等规模的流动性缺口，资金面扰动较大。
常规财政收支，补充超储5157亿元。2019年至2023年8月同期，公共财政平均净支出5157亿元。
， 信贷投放消耗789亿元。预计近期信贷投放同比增速可能表现一般，8月份信贷同比增速及需缴准存款规模同比增速或进一步下行。此外值得关注的是，7月25日国有行下调存款挂牌利率后，预计近期银行存款流向理财等表外产品速度或有所加快，可能会加大需缴准存款规模同比增速下行斜率。
MO需求消耗超储418亿元。
预计7月份银行超储将减少2467亿元，外部因素或造成银行间资金面收紧压力。不过考虑到近期央行下调逆回购、MLF利率，并在月末投放MLF，展现出对资金面更加支持的态度。因此尽管8月份资金面面临一定紧缩压力，但在央行公开市场投放呵护下，预计DR007中枢上行空间不大。
国有行下调存款挂牌利率后，预计近期银行存款流向理财等表外产品速度或有所加快，相对有利于非银资金面，R-DR利差或进一步下行。截至7月26日，“主流短债品种-R007”利差，多位于2019年以来历史分位数的5%以下，利差保护较低。上述利差或反映出，债市投资者对于非银资金面宽松存在一定预期。
预计8月份短债市场若出现重要机会，可能来自于“地方债发行规模不及预期”，导致资金面扰动下降，资金利率中枢明显下行；另一方面，“地方债发行可能超预期”对资金面及短债市场带来的风险，同样不能忽视。
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