AI，盘活了消费电子。
三星在2024年初推出AI手机后，连续两个季度拿下全球手机销量第一名。
苹果一宣布与AI结合，预期就被拉升，果链上鹏鼎控股、蓝思科技、东山精密、水晶光电等公司的出货量均有望被提振。
华为、小米等手机品牌也纷纷推出AI手机新品。IDC预计2024年AI手机出货量将同比暴增364%，达到2.34亿部。
消费电子景气度提升，行业内公司业绩有望改善，尤其是工业富联、韦尔股份、立讯精密、歌尔股份等头部公司，预期更强。
但全球最大的安卓终端代工厂——闻泰科技的处境却没那么乐观。
2024年一季度公司实现营收162.5亿元，同比增长12.62%，实现净利润1.43亿元，同比下滑68.82%。
而业绩预告显示，上半年公司净利润仅1.3亿-1.95亿元，扣除一季度的1.43亿，第二季度公司净利润预计只有0.5亿，甚至会亏损。
不止今年如此，其实从2021年开始公司就进入增收不增利的状态，净利润从26.12亿元一路下滑，所剩无几。
究竟是什么原因导致的呢？
闻泰科技本来专注代工服务业务，近几年有意向产品公司转型，相继收购安世半导体和欧菲光子公司，切入功率半导体和光学模组市场。
不过，公司非但没有华丽转身，反而越来越糟糕。
代工业务，不赚钱。
截至2023年产品集成业务，也就是代工仍然是公司收入的主要来源，营收占比超过70%。
但代工我们都知道是做什么的，上游是芯片、存储器、各种零部件大厂，公司根本无议价权，下游是苹果、三星、华为等龙头，公司也没有讨价还价的权力。
并且，当上下游降价时，很容易就传导给代工厂，压榨公司利润，所以闻泰干的是苦活累活，毛利率却很低，从2020年的12.11%一直下滑到2023年的8.37%。
受代工业务的拖累，公司净利率也持续降低，2023年只有1.58%，2024年一季度还不足1%。
半导体业务，巨额商誉。
半导体业务虽然占公司营收的比例（24.87%）不高，却是公司利润的主要来源，2023年利润占比近60%。
闻泰这项业务相对发展是比较好的，2021年-2023年贡献净利润26.32亿、37.49亿、24.26亿元，基本冲抵了代工主业的负面影响。
这也是安世半导体自带的实力，它是全球第五、中国第一的功率器件公司，因此闻泰收购安世的困难程度可想而知，不亚于韦尔股份收购豪威科技。
2019年闻泰斥资267.9亿元收购，其中自有资金只有17亿，剩余都是融资，由此给公司带来了巨额商誉和负债。
2018年公司商誉只有13亿，负债132.1亿，2019年之后商誉飙升到227亿，负债400亿左右。
商誉会发生减值，负债会产生利息，都使得公司本就不多的利润雪上加霜。2022、2023年公司已连续两年出现商誉大额减值，利息费用也高达7.77亿元，远高于华勤技术、时代电气等公司。
光学模组业务，亏损离场。
2021年闻泰又重金收购欧菲光子公司，为苹果等公司提供光学模组。但随着消费电子需求疲软，京东方A、东山精密、彩虹股份等业绩均在下滑。
闻泰的光学器件业务在2021年之后连续亏损，资产持续减值，2022年和2023年分别高达11.1亿元和9.34亿元。（其中有一部分减值来自其他两项业务）
在2023年公司已宣布停止向特定客户（苹果）提供光学模组产品，惨淡收场。2022年公司光学模组营收超过25亿，2023年下滑到16亿。
闻泰科技之前市值最高时有2000亿，而今（2024年7月）只剩下350亿。未来，公司还能重回巅峰吗？
首先，功率半导体竞争激烈。
前面我们分析了它的代工业务，毛利率太低，即便消费电子回暖，在工业富联、浪潮信息等的竞争下，给公司带来的收益也不高。
闻泰的成长性主要体现在功率半导体业务上。电动汽车市场是功率半导体的最大增量，公司60%以上的该业务营收均来自于汽车市场。
根据公司的说法，一辆电动汽车最多可使用公司约800颗产品。中国新能源汽车销量正处于上升周期，到2026年销量有望达到1500万辆。
闻泰市占率国内第一，看似成长性很强，其实不然。功率半导体中低端市场内卷严重，产能过剩，具有增量空间的在MOSFET和IGBT等高端产品以及SiC等第三代半导体上。
而这些方面恰好是闻泰弱势的领域，其IGBT研究才刚刚起步，而国内斯达半岛、新洁能、捷捷微电、时代电气等早已占据相当多的市场份额，技术也更加领先。
因此，闻泰只是在中低端市场更具竞争力，但在弹性更高的高端市场还差得远，而且公司还有200多亿的商誉有待消化。
其次，公司治理不佳，大股东减持。
我们知道，公司内部的治理是决定公司是否能走长远的关键。
但闻泰科技暴露出严重的问题，其实际控制人因没有按要求披露一致行动关系被执行处罚，由此说明公司缺乏有效的治理结构，没有约束，管理层才会轻易违法。
此外，公司第二大股东无锡国联集成电路投资中心还在近期宣告减持，可见其自己人都对公司发展没有信心。
最后，总结一下。
闻泰科技三项业务，一个代工业务摊子铺的倒是大，但利润微薄；一个光学模组亏损收场。
半导体业务倒是收入、利润都比较可观，但是天价收购产生的巨额商誉需要很长时间消化，并且在高端市场还缺乏竞争力。
即便目前消费电子在逐渐回暖、电动汽车处于高速扩张期，预计公司也很难重回巅峰。
以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。
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