近日，在短债已经明显遇到阻力的情况下，长债走出明显的补涨行情，继上周10Y国债利率下破2.2%之后，30Y国债利率也于今日(29日)盘中跌破2.4%关键位。长端利率继续下行的空间可能有多少?
机构从资产比价、曲线斜率以及资金价格三个角度分析，估计10年国债利率可能下降至2.0%-2.1%左右；按当前30和10年利差来计算，30年国债可能下行至2.2%-2.3%。
资产比价——国债相对贷款更具性价比
国盛固收表示，由于贷款是社融中最主要的部分，因而也是金融体系最主要的资产，因此选择将债券与贷款进行比价。相对于贷款，国债拥有免税、零资本占用以及无信用风险的优势，而贷款则需要支付这些成本。
根据该机构的计算结果显示，贷款综合收益较高的股份行，综合收益也仅有1.93%。对于国债来说，平均收益在2%以上，则相对于贷款更具备性价比。
曲线斜率——10Y国债利率可能下降至2.05%
其次，从曲线利差回归正常的角度来看，国盛固收表示，由于监管对长端利率的干预，当前10年与7年国债利差处于历史较高水平。qeubee数据显示，截至上周五(26日)，两者利差为15.34bp。
但从本周监管表态来看，该机构认为，稳增长政策的重要性提升，这意味着对长端利率的干预的重要性可能阶段性后移。
泰隆银行资金营运中心交易员邓峥晖今日(29日)也对qeubee live表示，经历央行上周连续的超预期降息，市场对央行的解读发生一定的变化：或者央行对长债收益率合理区间的判断已经有所调整；又或者“长债收益率的合理”在央行的目标排序中已非靠前选项，而是要将短期的稳增长置于更加重要的位置。
因而国盛固收认为，曲线利差有望恢复正常。如果10年和7年国债利差恢复到2020年以来1.2bp的平均水平，在7年国债利率不变情况下，10年国债利率需要下行14.1bps左右。即可能下降至2.05%左右。
资金价格-三季度10Y国债低点可能到2.0%-2.1%
最后，从资金的角度来考虑，国盛固收表示，3季度如果资金价格中枢能够保持在政策利率附近或略高水平，则中枢可能在1.7-1.8%左右水平。而据qeubee数据显示，1季度R007加权利率平均值
为2.1299%。因此，3季度资金价格相较于1季度将回落30-40bps左右。
该机构称，在其他条件不变情况下，资金价格的回落对应10年国债利率下行幅度在15-20bps左右。而1季度10年国债利率低点在2.27%，这意味着3季度低点可能到2.0%-2.1%左右。
“债券利率的潜在下行空间进一步打开。”兴业研究宏观也表示，近期OMO、MLF利率调降，国有大行存款利率进一步下调，2年期及以上的存款利率下调幅度更大，商业银行负债成本压降，或进一步打开债市潜在下行空间，10年国债收益率的理论底部可能下降至2.1%以下。
此外，早在6月28日招商固收张伟团队提出，关注10年国债利率在1.9%左右的参考位。
招商固收指出，国内债券市场最大的买方是银行，由于在银行体系内部来看，大行买债的体量最高，因而可以关注大行的行为。截止2023年12月，大行存款负债成本均值为1.9%，如果10年国债收益率低于这一水平，即使在不考虑人工成本和固定资产投入成本情况下，大行买债也会产生负收益。如果此时大行减少债券购买而缩表，那么此时利率或许阶段性到达底部附近。
另据qeubee数据显示，截止7月26日，30Y与10Y国债的利差为22.82bp。国盛固收称，按当前30和10年利差来计算，30年国债可能下行至2.2%-2.3%。
本文作者可以追加内容哦 !
