利润高增，多品牌多渠道共振。公司发布2024年上半年业绩预告：24H1实现营业收入34-36亿元(同比+114.3%-126.9%)，中值为35亿元(同比+121%)；归母净利润3.9-4.1亿元(同比+286.1%-305.9%)，中值为4亿元(同比+296%)；净利率约10.8%-12.1%。
尽管缺失政府退税补贴，但上美仍实现业绩高增，主因韩束多渠道销量快速增长，及第二曲线中高端婴童护理品牌Newpage业绩大幅增长。
主品牌强势，副线品牌崭露头角。韩束主品牌上半年实现GMV34.49亿元，断层领先；Newpage美誉度及客户粘性强，我们预计全年营收有望突破4亿元；安敏优主打青蒿素卖点，针对敏感肌，与昆药合作，复购率及利润率高，预计全年收入有望1.5亿元以上。公司全力加码洗护赛道，启用优秀主理人赛马，注重打磨产品品质，预计未来将有所突破。公司内核优异，重研发资产投入，中日双研发供应链平台，自研+合作双轮驱动，确保稳定、高效生产及产品品质，基础原料、配方、产品储备丰富前瞻。我们期待下半年公司更丰富的产品布局，及灵活机制下的品牌品类爆发性。
加强抖音，重兵天猫，重返线下，韩束“白蛮腰”套盒及洗护品类起势。我们看好下半年大单品起势，老品牌焕新。24年韩束借助红蛮腰套组势能加推白蛮腰套组专注美白，白蛮腰占比我们预计提升至15%。环六肽-9成分联合多名学术权威背书，预计下半年有望突出大单品成分优势。传统品牌复制韩束成功方法论业绩修复，一叶子和红色小象品牌焕新。
新品牌一页、安敏优、2032等接力成长。
多品牌、全渠道乘势而上，持续驱动成长。受益于当下性价比消费环境，国货进口替代趋势，上美积极布局洗护等赛道，产品与人才储备丰富，收入天花板上限较高。预计公司24-26年营收为68.61/88.47/105.28亿元，同比+64%/+29%/+19%；归母净利润为9.25/12.40/15.07亿元，同比+101%/+34%/+22%。对应EPS为2.32/3.12/3.79元/股，对应PE为15/11/9倍，维持“买入”评级。
$上美股份(HK|02145)$$丸美股份(SH603983)$
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