医美公司能否破冰
作者：郑敏芳
编辑：松壑
启动IPO辅导后，江苏创健医疗科技股份有限公司（下称“创健医疗”）将要转战北交所了。
日前，创健医疗已向股转系统申请新三板挂牌，为北交所上市作准备。
申报材料显示，日本化妆品资生堂旗下的厦门资悦股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“资生堂”）、顶奢LV（MC.PA）旗下的路威凯腾壹号（成都）股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“LV”）均是创健医疗的股东。
创健医疗已与资生堂等股东签署了计划前往北交所等境内交易所上市的协议。
能够吸引全球知名消费品品牌的投资，创健医疗确实具备一定的稀缺性。
创健医疗以重组胶原蛋白为核心拓展原料、化妆品和医美等产品，涉及重组I型、III型、 XVII型胶原蛋白。
报告期内，创健医疗的业绩已经足具规模。2022年、2023年收入分别为1.75亿元、2.83亿元，同期归母净利润分别为0.40亿元、0.69亿元。
不过创健医疗的证券化之路仍然面临众多挑战。
创健医疗正在推进旗下重组III型胶原蛋白植入剂的上市申报，用途涉及医美的植入、填充等，预计今年年度获批。
参照竞争对手锦波生物（832982.BJ）斩获同类批件后，收入结构便以医美为主的情况来看，一旦成功上市，则创健医疗或许也将呈现同样的走向。
但A股市场对于医美项目仍持谨慎态度的背景下，创健医疗的上市或许存在较大的不确定性。
01
典型的医美赛道
巨子生物（2367.HK）、锦波生物相继登陆资本市场，重组胶原蛋白受到更多关注。
按照来源，胶原蛋白可分为动物源和重组胶原蛋白，前者通常从牛、猪等动物身上提取；后者则是通过基因工程等合成，可以克服动物源胶原蛋白免疫原性高、有病毒等风险。
如今，A股即将迎来第二家重组胶原蛋白企业——创健医疗。
目前创健医疗已经实现I型、II型、III型、XVII型、III型小分子、XVII型小分子等类型重组胶原蛋白量产，可用作医疗、护肤品等终端产品。
云南白药（000538.SZ）、贝泰妮（300957.SZ）等均是创健医疗的客户。
2022年，云南白药为创健医疗贡献了0.09亿元收入，位居第三大客户之位；2023年，贝泰妮给其带来0.47亿元收入，占比达到16.70%，位居第二大客户。
重组胶原蛋白企业确实有一定的稀缺性。
目前仅有锦波生物登陆北交所，“A股重组胶原蛋白第一股”光环下，7月26日收盘价为161元/股，为北交所最高价格股。
目前3家公司方向仍存一定差异。
巨子生物主攻护肤品，锦波生物则专注医美产品，创健医疗则原料、终端产品两手抓。
2023年，创健医疗的重组胶原蛋白原料、终端产品收入分别为1.41亿元、1.40亿元，占比分别为50%、49.56%；同期巨子生物旗下超8成收入源自护肤品，锦波生物超5成收入来源用于抗皱等功效的重组胶原蛋白植入剂。
从财务表现来看，创健医疗的规模、盈利能力弱于巨子生物、锦波生物。
2023年，创健医疗的收入为2.83亿元，但同期巨子生物、锦波生物分别已经达到35.26亿元、7.80亿元；同期创健医疗的净利率为22.49%，低于巨子生物、锦波生物18.58个百分点、15.79个百分点。
不过一切都是殊途同归，这3家公司都在涌入医美赛道。
目前仅有锦波生物旗下用于除皱的重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维获得药监局的三类医疗器械证，而创健医疗和巨子生物的同类产品也在推进中。
创健医疗已向药监局递交重组III型胶原蛋白植入剂的第三类医疗器械证上市申请，预计2024年底有望获批。
这意味着，创健医疗有望斩获国内第二张重组胶原蛋白三类医疗器械证。
拿证的预期能否兑现，仍存在较大的不确定性。
“三类医疗器械证不好拿，所涉及的产品风险性较高，需要国家药监局的审批。但是一类、二类医疗器械证只需要地方药监局批准就可以。“北京一位医疗行业人士向信风（ID:TradeWind01）表示。
事实确实如此。
2022年，巨子生物登陆港交所时曾在招股书中表示，用于抗衰的重组胶原蛋白液体制剂和针对面部各类皱纹的重组胶原蛋白固体制剂有望在2024年一季度获批上市，均为三类医疗器械证。
但信风（ID:TradeWind01）注意到，截至今年7月27日，巨子生物的重组胶原蛋白制剂和重组胶原蛋白固体制剂的上市申报仍未获得药监局批准。
不过一旦获批，创健医疗有望打开业绩空间。
参照锦波生物，预计2024年上半年归母净利润仍可达到2.90亿元-3.10亿元，同比增长了165%-183.28%。
02
预备北交所
广阔的市场前景和相对有限的竞争，或许是多路资本押注的重要原因。
截至申报新三板前，资生堂、LV分别持有创健医疗4.41%、4%的股权。
创健医疗申报新三板的真正目标或是北交所。
信风（ID:TradeWind01）注意到，2022年创健医疗与资生堂等投资机构签署的投资协议中约定，其须在6年内上市，上市地涵盖主板、创业板、科创板、北交所。
创健医疗一开始或计划冲刺沪深市场。
今年1月创健医疗曾在中信证券的辅导下启动首次公开发行并上市（IPO）的备案。彼时，中信证券计划2024年5月前对创健医疗进行辅导工作考核评估并做好IPO的准备工作。
一般只有在沪深市场IPO才表述为首次公开发行并上市，因此这亦被视为创健医疗有可能谋求沪深市场上市的信号。
但随着沪深IPO审核态势的变化，创健医疗或许也将目标从沪深转向了北交所。
即便如此，创健医疗的上市若仍面临较大的变数。
目前北交所对于涉及医美业务的公司态度尚不明朗。
今年4月，信风（ID:TradeWind01）获悉，监管层在与保荐机构沟通中，明确了医美等行业在北交所上市存在受限情形。
目前部分医美项目的上市节奏缓慢。2023年9月，武汉奇致激光技术股份有限公司（下称“奇致激光”）向北交所递交了上市申请。
奇致激光的重要产品正是可用于治疗色素沉淀的强脉冲光治疗仪，俗称“光子嫩肤仪器”，报告期内其医美类终端客户的收入占比正在上升。
2020年至2022年，奇致激光来自医美类终端客户的收入分别为0.54亿元、0.84亿元和0.86亿元，占比分别为30.20%、34.91%和34.89%。
目前奇致激光已经历两轮问询，但仍未获得上会机会。
股转系统已向创健医疗下发了首轮问询材料，其中也要求其说明未来是否以医美相关产品为主要发展方向，医美领域未来的收入占比是否会明显上升，业绩增长是否依赖于医美客户的合作与开发以及医美领域行业监管政策对公司经营、业绩的影响。
创健医疗能否顺利登陆北交所，或许对于不少计划冲刺北交所上市的医美类项目是重要参考。
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