谈谈二级债新基：“债券+红利+量化”

2024年，红利板块的走强让越来越多投资者意识到红利资产的长期配置价值。

从长期数据来看，具备良好分红能力的优质价值资产，在权益资产中具备相对低波动且长期向上特征，这与二级债基追求长期可持续性回报的产品特性非常相符。如果在此基础上，能进一步有选股超额收益，或许更能匹配当前波动市场下投资者的诉求。

从这样的理念出发，构成了博道和裕的产品策略。

$博道和裕多元稳健30天持有期债券C(OTCFUND|021324)$

$博道和裕多元稳健30天持有期债券A(OTCFUND|021323)$

换句话说，博道和裕是集“债券、红利、量化”于一体的一只二级债基：

首先，债券筑底，主要投资于利率债及高等级信用债，避免信用下沉，坚守低波动的定位；

第二，股票部分聚焦波动相对可控的大盘价值和红利品种，力求降低权益部分波动；

第三，产品以量化方式管理，通过发挥量化投资所具有的动态、多维参与宽度优势，力争为投资者打造一只收益更长久的二级债基产品。

股票部分瞄准大盘价值及红利

之所以股票部分瞄准大盘价值及红利品种，是因为这两类属于股票大类中波动相对低的，与低波定位的二级债基非常契合。我们通过分析历史数据看到：

以大盘股为分析对象，价值与成长品种具备不同股性，大盘价值品种的曲线具备波动相对低且长期向上特征，而大盘成长品种的曲线特点则是高波动。可以想象一下，奔放的“木头姐”和稳重的巴菲特管理的产品一定有着截然不同的净值曲线，我们希望的是后者。

此外，近五年红利资产表现突出，中证红利指数近五年有四年录得上涨（数据来源：Choice，2019.1.1-2023.12.29，我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段，股市有风险，投资须谨慎）。但是，红利品种也需精挑细选，我们的量化模型中除了有传统的股息率、派息率等指标，还增加了对分红可持续性、分红事件冲击的行为等指标，而选股范围也不局限于大盘价值股，希望在更广的范围内找到优质的红利资产。

量化赋能股债选择

买入大盘价值和红利风格股票需要排除买入的“价值陷阱”，才能实现其低波且长期向上的特征（“价值陷阱”通俗地讲，是指买入价格低、估值低的股票，但买入后价格持续下行、没有如期出现均值回归的情形，即失败的价值投资）。排除“价值陷阱”的过程需要对股票精挑细选，这方面量化模型大有可为。具体实践中，我们主要通过精细的质量、红利、波动率三级因子进行系统管理，动态甄别高质量、良好分红能力、低波动率等特征的标的，实现对“价值陷阱”的排除。

同时，量化也应用在债券管理方面。我们建立了利率周期的多因子模型，多角度判断利率周期，有助于为利率交易与资产配置提供量化指引，也有助于提高债券交易的胜率与收益。

每个因子的构造，背后都有细致的逻辑支撑，也来源于对商业和市场的观察。举个例子，在分析质量因子时，我非常关心一个公司的员工薪酬增长跟公司的业绩增长水平有没有匹配，我相信如果一家公司能够长期业绩稳健增长，同时员工的薪酬水平也能够稳步提升，那么这家公司是比较容易获得员工的认同与热爱的。

当下，面对波动较大的市场，$博道和裕多元稳健30天持有期债券C(OTCFUND|021324)$作为一只集“债券、红利、量化”于一体的定位低波动的二级债基，希望能为投资者带来不一样的体验。

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