瑞银证券的投资逻辑在理论上没有问题,但在实际操作中却需要具体问题具体分析。
将古井贡酒作为首选股,给予买入评级,是指其在未来6个月内相对大盘涨幅在15%以上,逻辑或许是因为当前古井贡酒估值过低,未来古井贡酒业绩、利润依旧会保持高增长,其中不排除其继续并购省内甚至省外白酒企业的可能性。
将贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等评级从买入下调至中性,即回报介于市场整体水平-5%与5%之间,我并不完全认同。
贵州茅台,其地位在行业新周期得到进一步加强,而且呈奢侈品消费的品牌,未来将进一步释放潜力,从而引领酒业的高端甚至超高端的发展。规律也好,周期也罢,具备参考性,但不能硬套其涨跌逻辑,市场上贵州茅台的平均持有成本在2000元+甚至更高,即使再悲观也不可能跌至当前批价的50%。
五粮液,其上发力经典五粮液、精品五粮液等,其下发力五粮春等,不仅带动水晶盒五粮液的动销,而且在大众消费夯实基础,未来仍有看点。
泸州老窖,其主销的产品仍处于中高端,其利润远远胜过于排名相对靠前者,所以在其品牌、活动等赋能下,依旧能够挤压其它品牌收获高增长。
山西汾酒,其新主销产品卡位500元之下,恰是政商务消费的直流价格带,再叠加玻汾的成长及省外市场的开拓,仍未到增长峰顶。
水井坊,其拥有一号菌群、600余年古窖池等,再加上其擅长拥抱高端圈层,另外其储备天号陈(帝黄瓶)等系列产品,应对未来的不确定性,所以仍会持续增长。
唯独洋河股份,同意其从买入调整至中性的评级,毕竟洋河股份的确在承压,无论是市场,还是团队,都面临着前所未有的压力。如何妥善处理社会库存,如何构建厂商联盟,都在考验洋河管理层的智慧。
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