内蒙古宇航人沙产业股份有限公司（以下简称“宇航人”）近期向港交所递交了上市申请，欲在国际资本市场上展示其沙棘产品王国的实力。然而，这家被誉为“沙棘第一股”的企业，其上市之路远非坦途。在冲刺港股之前，宇航人经历了一系列复杂的资产重组，试图与过去直销业务的法律风险划清界限，但种种迹象表明，宇航人面临的挑战远不止于此。
2023年底，宇航人高技术的股东们通过决议，将公司分拆为存续的宇航人高技术和新成立的宇航人沙产业股份有限公司。此举旨在精简业务运营，优化公司架构，同时明确剥离直销业务，以符合上市规则和监管要求。宇航人高技术，这家持有直销牌照的企业，曾是宇航人沙棘产品的生产和销售主体，但在“权健事件”等一系列直销企业负面新闻之后，直销行业的监管日益严格，市场环境急剧恶化。因此，宇航人选择在IPO前重组，以避免直销业务可能带来的法律风险和公众舆论压力。
重组后的宇航人与宇航人高技术之间的关系并未彻底割裂。宇航人高技术不仅是宇航人的关联方，也是其重要客户，同时，宇航人还受托生产宇航人高技术的部分沙棘保健食品。此外，宇航人还会从宇航人高技术及其附属公司采购化妆品作为礼品或纪念品。这种复杂的关系引发了外界对利益输送和业绩操控的担忧。
脱离直销模式后，宇航人现有销售网络的管理成为一大难题。多家分销商或商家以“宇航人”旗号售卖非宇航人公司产品，甚至涉及其他品牌的保健品和化妆品。这些未经授权的销售行为不仅损害了宇航人的品牌声誉，还可能侵犯了消费者的权益。此外，宇航人产品在2024年初被发现铅浓度超标，虽然公司迅速采取措施，但这一事件对品牌形象造成的伤害不容忽视。
尽管宇航人计划通过上市募资扩大产能，但其桶装原浆销量和收入在2023年已经出现下滑，产能利用率尚未饱和。如果产能扩张计划得以实施，如何消化新增产能将成为一大挑战。此外，宇航人对海外市场的高度依赖，尤其是对日本市场的依赖，使其面临客户订单波动和汇率风险。
宇航人冲刺港股上市，旨在拓宽融资渠道，增强市场竞争力。然而，直销业务的历史遗留问题、复杂的关联交易、品牌管理的隐忧以及市场依赖度的挑战，使得宇航人的上市之路充满不确定性。
宇航人港股上市，须直面内外部的挑战，宇航人能否成功蜕变，还需时间与市场来给出答案。
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