关于近期市场表现的几点思考

无论从历史纵向还是板块间横向比较的维度，板块确实到了大家犹豫是否参与的阶段（可能不限于食品饮料），矛盾的点在于左侧还有多久（尤其是在短期数据弱势的区间），市场对于食品饮料定价逻辑也有明显分歧：1）板块估值中是否还有商业模式壁垒或品牌溢价；2）行业的稳态净利率是否还会趋势性下行；3）行业的分红空间能不能大范围、趋势性提振。

目前看，市场保守倾向居多，但这也蕴含了相当的机会，这种机会更多来自于市场对于公司存续能力的持续重视，也即是从类债思维到存续逻辑、出清逻辑，具备壁垒的企业重视度抬升。

就白酒而言，继高端酒批价之后，后续市场对于库存的关注度会持续提升，三季度旺季从量的角度看有一定支撑，但是价格角度看仍有较大缺口，因此从经营的角度看，300以下价位仍“相对刚需”，质价比>渠道>品牌，从防御的角度来看，区域酒和具备份额逻辑的标的比较好些。

财报层面的催化相对较弱，市场仍旧是重视“实质大于形式”，目前市场仍普遍预期“不增长但不累库”>“增长但累库”，目前产业仍处于被动累库到主动去库的交接处，从企业考核机制来讲，本轮企业达成主动去库共识的概率在降低。

短期内食品饮料的股价表现与行业景气预期关联度有脱钩，短期内市场的主导矛盾在于居民和企业的资产配置决策，因此板块短期内会有阶段性的机会，但也与景气预期修复无关，“位置”的优先级大于“景气度”。

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