7月PMI数据简析_财富号

国家统计局发布数据显示，7月制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，相比6月的49.5%略降0.1个百分点，在荣枯线下小幅下降，预期49.30%，经济需巩固回升基础；非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点，但仍高于荣枯线，综合PMI产出指数为50.2%，较上月下降0.3个百分点，仍位于扩张区间。总体产出继续保持扩张。从季节性来看，近三年7月PMI位置接近，下半年能否再扩张取决于财政发力程度。就刚召开的政治局会议来看，虽然再度强调加快专项债发行，并对宏观经济发力有明显积极的表述，但力图完成的目标较为全面，PMI再扩张仍有一定压力。

图1、制造业PMI季节性

就制造业PMI分项指数来看，生产指数为50.1%，较6月下降0.5个百分点，连续5个月运行在扩张区间，表明尽管在高温多雨的特殊天气下各企业生产状况仍稳定发展。新订单指数为49.3%，较6月小幅下降0.2个百分点，表明制造业市场的内需有所下降。新出口订单指数为48.5%，较6月上升0.2个百分点，表明外部需求有回升趋势。原材料库存指数为47.8%，较6月小幅上升0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存降幅收窄，但仍具库存压力。采购量指数为48.8%，较6月上升0.7个百分点，加大采购力度，反映了当前市场需求高，生产旺的景气。从业人员指数为48.3%，较6月上升0.2个百分点，表明制造业企业用工情况有所回升，吸纳就业人数增加。供应商配送时间指数为49.3%，较6月下降0.2个百分点，表明企业供应链运行情况有所下降，供应商交货时间较6月有所增加。总体来看，当前制造业企业正在夯实库存基础，积蓄发展动力，同时制造业生产经营活动预期指数保持在53%以上的较好水平，制造业企业对行业发展持乐观预期。

图2、近三月制造业PMI变动

就制造业企业规模来看，大型企业PMI为50.5%，较6月上升0.4个百分点，整体生产活动保持良好增长。其生产指数和新订单指数分别为52.1%和50.6%，均位于荣枯线以上，景气度有所提高，为制造业平稳运行打下基础；中、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，较6月下降0.4和0.7个百分点，中型企业生产指数运行仍在扩张区间。

就非制造业PMI来看，数据显示，7月，非制造业商务活动指数为50.2%，较6月下降0.3个百分点，但仍高于荣枯线。其中，服务业商务活动指数为50.0%，位于临界点，较6月下降0.2个百分点，服务业业务总量总体情况持平。具体行业来看，铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等与居民出行消费相关的行业商务活动指数位于55.0%以上，位于较高景气区间，业务总量增长较快；零售、资本市场服务、房地产等行业商务活动指数则普遍低于47.0%，位于较低景气区间。从市场预期看，业务活动预期指数为56.6%，较6月下降1个百分点，但仍位于高景气区间。表明服务业对于市场发展持乐观态度。建筑业商务活动指数为50.2%，较6月下降1.1个百分点，建筑业生产经营活动进度放缓，推测可能与7月份雨水天气带来的生产淡季有关。从市场预期看，7月业务活动预期指数为52.9%，表明建筑业对市场发展持相对乐观态度。随着8月暑期消费需求增加，相关非制造业行业增速有望回升。

利率债情况

图3、收益率和期限利差分位数

图4、收益率

图5、期限利差

转债市场

今日转债市场显著上涨，中证转债指数上涨1.08%，万得可转债等权指数上涨1.50%。今日转债市场成交额534.05亿元，交额相比上个交易日小幅放量，目前成交额处于年内较低水平。股市方面，A股三大指数今日集体大涨，截至收盘，沪指涨2.06%，深成指涨3.37%，创业板指涨3.51%，北证50指涨2.47%，沪深京三市成交额9084亿元，其中沪深两市9033亿元，较上日放量3038亿元。两市超5000只个股上涨。板块题材上，机器人、证券金融、家电、创新药、AI应用、旅游酒店板块涨幅居前，无一板块下跌。行业上美容护理、社会服务、医药生物、非银金融等行业涨幅居前。

消费板块再迎政策利好。7月30日中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作，政治局经济会议强调要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。在低预期之下基本面数据符合乃至略好于预期，社服板块首家披露半年报的某公司Q2收入增速较好，提振了板块信心，美护板块三季度淡季阶段性回调不影响国产替代延续为较好的布局节点。零售板块黄金珠宝渠道反馈7月基本延续6月情况但没有明显恶化。今日美容护理、社会服务等消费类赛道表现较好，是前期消费板块过度回调后的超跌反弹，无论是今年以来的回调幅度、还是Q2基金持仓情况，商社中社服美护零售均处于估值回落的低配状态，长期延续性需求在短期波动下市场给到的悲观反馈有修正。建议关注美容护理板块转债标的。

维生素供不应求，价格再度提升。根据路透社，7月29日当地中午12点，巴斯夫化学路德维希港工厂南部发生爆炸，导致火灾，14人受伤。根据中国化信，该装置用于生产香原料和维生素前体。根据百川盈孚，VE报价已经上调至125元/kg，截至7月31日，VE成交价已上涨至105元/kg；截止7月31日，VA成交价已经上涨至115元/kg 维生素方面，巴斯夫路德维希港的VA、VE一体化生产装置建设完成于1970年，包括了4万吨柠檬醛、0.6万吨VA、2 万吨VE。其中柠檬醛是维生素A/E上游核心原料，BASF供给占比60%以上（2020年数据，我国龙头企业具备柠檬醛自给能力）。VE：海外产能退出，VE格局较前些年大幅优化，CR2近70% 。VE是最大的维生素品种之一：全球VE粉需求约16万吨，体量显著大于VA 2.7万吨（50万IU）、VD3 0.8万吨、VK3 0.6万吨。因此一旦涨价，VE将会比其它品种形成对标的远远更加可观的盈利弹性。建议关注具有维生素A和维生素产能的转债标的。

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