伊利在食品饮料中一直都被冠上“低估”、“价值投资”的标签，尤其是股息高而被股东们津津乐道，对它的褒奖程度应该是整个食品板块里最高的。（白酒库存高，酱油估值高）
以下是食品板块（不包括酒类）2023年度的股息率排名，伊利稳进前十。尽管还有几个股息率比伊利高，但它们大多数分红不稳定，或者行业早就到了天花板，营收逐年下降。
伊利股份的股息率4.37%，如果还能保证营收利润逐年5-15%之间的增长，显然比其它的高分红股票更有投资价值。
但是，它这两年的表现只能算是“没让投资者亏钱”，并没有给投资者带来很好的回报，比煤炭电力等高股息板块差得多，甚至还不如家电板块。
本文将重点讲一下伊利股份的问题。
首先是营收降速，液体乳基本上没什么增长了，奶粉业务在澳优的并表后，增幅也很有限。
伊利股份在最近这几年频繁融资，尤其是2021年一笔120亿的定增，在图中特别刺眼。
除了这笔定增，伊利这几年也搞了不少贷款和债券，有息负债飙升。
截止今年一季度，有息负债已经高达676亿元，而在2019年底那会儿仅有68亿。看得出来，从疫情开始，伊利在负债意愿上发生了巨大的变化。
当然，它并不是借了钱去花掉了，而是搞供应链金融(但增加太快了，而且以前没有的时候营收增长更好)，还买了各种理财、大额存单、定期存款。现在现金类资产已经达到了836亿，而这些现金的存款利率也很高，算下来也在4%左右，比有息负债的利率略低一点。
考虑到企业经营需要一部分活期存款做备用金，那么非备用金的存款利率应该在4%以上，和有息负债利率差不多。
如果借贷利率是相等的，那为什么要拿着贷款去买理财？这个“资金生意”有何必要？这里面到底有什么利益关系？
当然，它的自由现金流仍旧是非常优秀的，所以分红也是真的。（不是拿着贷款和定增款在分红）
股东人数高位震荡，筹码结构一般。
结论
伊利的问题主要就是主营业务增长停滞、资产负债表结构被“大存大贷”搞得不透明了。
当然我不否认他依然是一头非常会产现金的“现金奶牛”！它依然有非常高的投资价值。
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