比依股份：小家电，大生意

根据比依股份在7月23日的投资者互动平台披露，比依的订单排产已经到了四季度。2024年整体生产销售情况加速向好。

比依股份的王牌产品空气炸锅具有微波炉、烤箱的替代性且具备使用简单、厨房占用空间小、能耗低等优点，在海外市场已经开始体现出替代效应，在消费者家电大规模换新过程中也备受青睐，在刚刚过去的618活动中，也有亮眼表现，诸多因素叠加下，空炸品类预计因以旧换新的政策间接拉动，将乘上快速复苏通道。

作为“国内空气炸锅第一股”比依股份在深耕海外市场的同时，得益于国内市场的近年来的快速发展以及近年以旧换新大政策的间接促进，其王牌产品空气炸锅有望继续发力快速增长。

一、统筹安排3000亿特别国债加大以旧换新支持力度

7 月 25 日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。其中，直接向地方安排 1500 亿元左右超长期特别国债资金，用于落实包括家电产品以旧换新在内的六条支持政策。包括家电产品以旧换新在内的五条政策支持资金按照总体 9:1 的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。且要求截至 2024 年 12 月 31 日未用完的中央下达资金额度收回中央。支持家电产品以旧换新。对个人消费者购买 2 级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等 8 类家电产品给予以旧换新补贴。补贴标准为产品销售价格的 15%，对购买 1 级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格 5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1 件，每件补贴不超过 2000 元。商务部指导各地区结合实际做好优惠政策衔接，确保政策平稳有序过渡

在此之前，2024年2月23日中央财经委员会第四次会议提出推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新；3月1日国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》；3月13日，国务院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》；4月12日，商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》。与上一轮（2009-2011年）中央财政补贴拉动的全国范围以旧换新政策相比，本轮政策以区域性地方政策为主，鼓励地方政府因地制宜地推出地方性补贴措施，同时更为重视家电回收再利用体系建设。今年5月底前，全国就已有27个省级地方发布消费品以旧换新补贴实施细则，其中山西、山东、吉林等多地明确25及27年废旧家电回收量较23年增长15%及30%的目标，为家电换新提供持续的指引，在本次最新中央层面政策支持下，整体家电行业内需预计将实现更强劲的复苏及增长。

信达证券认为，这次措施的补贴力度有望超过2009年-2011年“以旧换新”，按照本轮补贴标准估算，今年空冰洗彩电以旧换新补贴金额需求或超过480亿元，超过2009年最终约300亿元的实际补贴。信达证券统计了2022-2023年全国多个区域性补贴结果，平均资金销售额撬动比约为1：10，若按照480亿的补贴金额测算，或可带动约4800亿总销售额，接近2023年空冰洗彩电品类总销售额5500亿。

方正证券认为，本轮家电产品以旧换新或对家电消费有较强拉动。假设本轮家电产品以旧换新资金支持力度约为300亿元-400亿元，按15%的二级能效补贴，中央补贴90%估算，约撬动2200亿元-3000亿元终端零售额；按20%的一级能效补贴，中央补贴90%估算，约撬动1650亿元-2200亿元终端零售额。由于家电品类较为刚需且客单价较低，认为家电品类的以旧换新需求或更强。在家电品类中，白电、厨电和黑电品类受益于本次财政补贴。就品类换新意愿而言，经测算，空冰洗2023年的报废换新率过半，消费者换新意愿较为强烈，或在落地时刺激效果更佳。此外，内销收入占比较高的公司业绩弹性更大。

二、创新产品及海外市场稳定公司增长基本盘

在传统功能单一的空气炸锅产品基础上，为迎合海外市场深化健康及品质生活的需求，空气炸锅已经进化出食物称重、在线食谱、自动识别食物并匹配温度、双锅同烤、智能语音交互等多元化产品功能，进一步细化其产品优势。

根据美国知名机构Statisa分析预测，美国空气炸锅市场2024年将实现15.9 亿美元的销售，平均每个家庭将贡献11.59美元，且市场将以每年 8.40% 的速度增长（2024-2029 年的复合年增长率）。到2029年，将实现年销售约2100万台。

另一家机构Future Market Insights则对多个主要市场进行了预测，该机构认为2024年至2034年，英国空气炸锅市场以 8.3% 的强劲复合年增长率发展；德国市场将以 5.8% 的复合年增长率发展；印度市场将实现6.8%的复合年增长率。

此外，今年以来中国家电出口也节节攀升。海关总署最新数据显示，2024年6月中国出口家用电器40238万台，同比增长26.4%；1月—6月累计出口214024万台，同比增长24.9%。

中信建投指出，出海仍为家电行业2024年下半年发展主线。中国企业的产品在全球范围内具有较强竞争力，目前中国企业在海外的市场份额仍相对较低，海外市场增长前景可观。从长远视角看，欧美地区仍占主导地位，但以中东非、拉美为代表的新兴市场表现出较强增长韧劲，未来将成为中国家电出口增长的突破口。

海外市场的长期可预计的持续高增长，利好于比依股份长期增长的基本盘。

三、潜力网红新品类，有望迎来营收新增长点

根据比依对外公开披露显示，比依股份正在深度布局咖啡机、制冰机等网红小家电新品类。

目前现磨咖啡市场处于高速发展阶段，咖啡机市场亦顺势高涨。线上渠道已成为市场增长的重要驱动力。据Statista，2018-2023年，全球家用电器市场中咖啡机细分市场的收入从108.5亿美元增至122.9亿美元。2018-2022年，中国咖啡机行业市场规模从11.1亿元增至23.7亿元，复合增长率达到22.7%，预计到2025年将增至40亿元。据奥维云网，2023年，咖啡机线下市场规模达2,320.7万元，同比下降5.2%；而咖啡机线上市场规模达23.9亿元，同比上升7.5%，咖啡机销量同比上升3.9%，平均售价为1,617元，同比上升3.5%。

数据来源：头豹研究院

在制冰机行业方面，随着人们生活水平的提高和消费观念的变化，用冰文化在中国逐渐普及，尤其是在年轻人群体中。用冰不仅能够提升饮品的口感和品质，还能够满足人们对个性化和时尚化的追求。此外，用冰还有保鲜、降温、止痛等多种功效，使得制冰机的应用场景更加广泛。

根据尚普咨询集团数据显示，2022年，中国商用与家用制冷机市场规模约为26.75亿元。未来，受益于“冰块使用文化”普及初见成效以及经济快速复苏，2026年中国商用和家用制冰机市场规模有望增长至55.06亿元。从全球市场来看，2022年全球商用与家用制冰机市场规模为16.2亿美元，2026年预计将增长至26.33亿美元。

截止发稿日，笔者从比依股份了解到，目前其咖啡机全自动、半自动、意式、美式、滴漏等全线产品均已研发完成，其中半自动磨豆意式及意式咖啡机合作客户已达21家。后续随着公司将产品打磨更加成熟之后，有望与国际头部品牌达成合作。随着咖啡文化在国内的逐步普及，内销市场也将打开新的增长空间。另外，比依制冰机产品自上半年正式立项后，客户转化意向强烈，目前也已在小批量试产中。

家电行业历来都是机构投资者青睐的优配品种，比依股份具备单打冠军做第一的实力，真可谓是小家电大生意，小公司大产业，小而美的比依股份有望在营收和业绩上比翼双飞！