2023年,半导体龙头北方华创称其新签订单300亿,在手订单充足。
其大额订单不仅和公司实力有关,而且和我国集成电路芯片行业当前的发展密切相关。
就在近日,医药龙头药明康德(603259)披露了2024年半年报,表示公司当前在手订单431亿元,相比于2023年底的352亿再创新高。
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比北方华创地位还突出的是,药明康德算得上全球医药行业的“卖水人”,做的是全球药企的研发、生产外包生意,而和台积电相当,且技术壁垒高于工业富联。
当然,台积电凭借更强的实力做到了全球第一,市占率达到了约60%,而药明目前是国内第一,距离全球第一的位置还有不小距离。
2023年,药明康德实现营收403.41亿元、净利润96.07亿元,同期国外同行业公司艾昆玮、Icon分别实现营收149.84亿美元、81.2亿美元。
而规模相对较小也有一个好处是增速快,2019-2023年间公司营收复合增速达到了33.22%,净利润复合增速达到了33.55%,维持了明显高速的增长。
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当然,了解药明的朋友应该知道,2023年至今公司陷入了增长低迷期,主要是因为2020年后的全球公共卫生事件影响,接到了相关药物研发的大额订单,从而透支了最近两年增长。
2024年上半年,药明业绩下滑就有这个原因。
但同时,公司二季度业绩环比是增长的,也给了投资者一些“乐观”信号,营收环比增长16%,而现在400多亿的订单不再包括之前特定的大额订单,从而为公司业绩稳定提供了支撑。
那么,既然在手订单430亿,还同比增长了33.2%(前期剔除特定订单),是否意味着药明未来有望恢复增长呢?
我们具体来拆解一下。
1、收入端两个因素承压
就在订单大幅增长的同时,公司几个核心业务收入趋缓,也成为药明业绩表现较差的另一大原因。
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而收入端销售跟不上订单增长反映出销售速度变慢,具体还有可能是单笔订单的收入规模减少了。
从而看到两个原因,一是全球医药行业投融资环境下行,二是老米相关法案被提出。
第一个原因我们在分析康龙的时候就提到了,《触底了?昔日医药白马,市值缩水1300亿后,业绩重回两位数增长》,行业原因没有办法,这和大环境有关,只有去等。
第二个原因成为影响药明康德等CXO企业二级市场的潜在原因,但值得注意的是,公司只在高端治疗CTDMO业务中提到了受影响,正对应法案中主要提到的“基因数据”问题,其他业务则没有提到相关影响。
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2、订单端客户提供坚实支撑
不得不说,只要在手订单后续转化为收入,公司业绩还是有可能恢复增长的,药明表示,80%的订单将在未来18个月内转化。
另外,法案影响“证伪”也从药明的客户服务中体现出来,包括公司覆盖的全球前20大制药企业今年上半年收入依然同比增长11.9%(剔除特定项目)。
以及公司新增客户500家,服务客户数量持续扩大,仅相比于之前略有减少。
截至目前,药明康德服务的活跃客户数量已达到了6000多家,从而支撑着公司的订单规模以及后续的订单。
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那么,药明康德未来成长怎么看?
一、静待行业回暖
对于药明来说,其业务增长和下游医药制药企业也就是整个医药行业密切相关,客户产能扩张加速、研发投入越多,公司越有可能实现增长。
但医药投融资环境在最近两年表现并不好,行业资金大幅缩水,使得药明等CXO行业公司业绩承压。
一直到2024年二季度,全球医药投融资额同比小幅回落,市场资金环境逐渐趋于平稳,因此只要等行业环境好转,药明便有望重获增量。
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二、化学小分子竞争力稳固
众所周知,药明最核心的业务是化学业务,主要分为3块,药物发现、工艺研发及生产以及新分子(主要是寡核苷酸和多肽)业务。
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3大细分业务合计占到了公司营收的70.82%,因此对公司业绩产生了极大影响。由前面可知,3大业务中新分子业务增长最快,2024年上半年同比增长57.2%,不仅和其收入基数相对较小,还和下游多肽、寡核苷酸药物药物研发的景气度密切相关。
另外两大业务增速没那么高也情有可原,但化学小分子药物发现业务依然不算逊色,收入同比增长了10.92%。
而由这我们就可以看到药明最核心的竞争力——“药物发现”背后的研发能力,它是药物研发最前端的环节,需要在上万中化合物中筛选出来可供后续药物开发的分子,一款新药的研发门槛往往就在于此。
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此外,截至2024年半年度末,药明在过去十二个月里为客户交付了超过45万个新化合物,同比增长7%,对比2023年年报提到的42万个化合物、同比增长6%,今年上半年的交付增速也在提升。
而药物发现作为药物研发最前端的业务,还能给之后的研发和生产业务引流。
三、生物学、细胞基因治疗业务蓄力增长
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除化学业务外,再数得上的就是测试业务和生物学业务,其中测试业务也没什么好说的,整体收入增长虽然也一般,但公司药物安全性评价业务保持亚太领先,SMO业务保持中国行业领先,多主要还是和行业环境相关。
其次,生物学业务和高端治疗CTDMO是药明最近几年新拓展的业务,其中高端治疗也就是我们常听到的细胞及基因疗法。
当前,高端治疗业务虽受到法案压制,但就其最近几年的增长来说,还是和下游发展处于初期阶段有关,但作为生物医药领域的第三代革命性技术,细胞基因治疗行业未来的增长趋势还是比较明确的。
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生物药领域也不算药明的强势领域,不过生物药的发展前景更为明朗,也是当前公司客户增长的主要方向之一。
药明因此不断加码生物学领域,目前已拥有全球最大的药物发现生物学平台,而展望未来,随着生物药行业规模的扩大,生物学业务要复制化学业务的增长也不是没有可能。
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最后总的来说,经过约两年的挑战,我们可以看到药明现在的增长有所企稳,虽然业绩增长上还受到历史原因的扰动,但内在增长动力并没有消失,未来在医药行业增长和公司自身实力驱动下,公司仍有望恢复增长。
以上,仅供上市公司分析使用,不作为具体投资建议。
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来源:飞鲸投研
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