转发 长空牧星辰 业绩分析

$东方甄选(HK|01797)$  $东方甄选(01797)$ 结合这次母公司Q4业绩财报和今晚电话会交流，对东方甄选的几点判断：

1、Q4净利润约2770万元，Non-GAAP利润约1.51亿元。

2、下半财年净利润约1300万元（Q3净利润亏损），Non-GAAP利润2.45亿。

3、东方甄选FY24全财年净利润约2.62亿元，Non-GAAP利润7.54亿元。

4、下半财年公司不论代销还是自营品增长表现都极好，在这种情况下H2的Non-GAAP利润只有约2.45亿，核心还是小作文事件带来的各类黑盒成本影响。

5、即便只与H1的5.09亿Non-GAAP利润对比，H2也有约2.64亿的资金敞口，个人判断其大部分为摆平小作文事件影响花费的一次性支出。（天价合同、新增股权、主播涨薪）

6、董宇辉单飞+与辉同行剥离这一事件的影响，主要体现在公司未来的FY25Q1业绩中。

整体看，刚过去的FY24公司盈利能力受较多黑盒成本影响没有完整体现，叠加第5点问题，未来市场对公司盈利的纠偏还需要等到FY25H1（2025年1月）财报披露才能完全明朗。

ps.希望公司在下个月底的FY24财报中详细披露与辉同行分部业绩详情，对东方甄选上市公司来说与辉同行作为“已终止业务”也应有详尽披露的必要。若能如此，就能完整清晰梳理公司这一年的成本收益模型了。$新东方(EDU)$ $新东方-S(09901)$