不出海，就出局！
这句话放在十年前，同样适用。
毕竟我国制造业早就拉开了出海的序幕。
最典型的就是工程机械类企业，像三一重工、柳工、徐工、浙江鼎力等企业海外营收金额几乎能达到公司总营收的一半。
此外，还有汽车零部件。
早期我国汽车厂商多由中美、中德、中日等国家合作经营。但随着技术不断成熟，国内重点汽零企业也逐渐踏上“出海”的道路。
汽车零部件企业出海历程早在上世纪九十年代就开始了。
在这个过程中，我国福耀玻璃、宁波华翔、中鼎股份、均胜电子、银轮股份等企业抓住扩张红利，不断进行产品出口、海外建厂，逐渐成长为行业龙头企业。
伴随企业出海，我国汽车零部件出口金额已经由2016年的不到500亿美元增长到2023年的近900亿美元。
出海战略中，除了出口产品，还可以直接“出口企业”。
这其中，最成功的莫过于福耀美国工厂的建设。美国福耀被称为中美制造业合作典范，是世界第二大汽车玻璃生产基地。
这次合作，不仅直接在当地创造了3000个工作岗位，而且在整个供应链上更贡献了6000个岗位，非常有效地解决了美国当年的就业难题。
而对福耀玻璃自身来说，工厂的营收2016年刚建仅为7.21亿元，2023年达到55.7亿元，年复合增长率达到29.12%。
要知道，福耀玻璃2023年海外总营收才为147.92亿元，仅美国一个工厂就占公司海外营收三分之一，可以看出地位之重。
本是双方共赢的事情，但最近福耀美国工厂的遭遇，却是一言难尽。
在企业经营中，我们常将突然发生的不利事件称作黑天鹅，而早就隐藏在企业经营管理内部，后期发生的称作灰犀牛。
福耀玻璃经历的就是典型的黑天鹅事件。
7月28号，福耀玻璃发文，其位于美国的工厂接受上门搜查，原因是有可能涉及几大重罪，要知道，但凡其中一条被定罪，对公司海外布局来说，都是致命的打击。
福耀玻璃怎么被盯上了呢？
首先，“行业一哥”，树大招风。
汽车玻璃的行业集中度是非常高的，这本身就是一个超强的进入壁垒。
全球汽车玻璃生产商有四大巨头，分别为福耀玻璃、旭硝子、板硝子、圣戈班，总市占率超过80%。
其中，福耀玻璃在2023年全球市场占有率为40%，国内市占率超过70%，已经成为行业当仁不让的龙头。
并且，从发展情况来看，福耀玻璃扩张加速，是排名前四的企业中，利润增速最快的。
其次，客户群体十分庞大。
一般汽车厂商选定了某个合格的汽车玻璃供应商，基本上不会轻易进行更换，而且这个合作周期往往覆盖新车车型的整个生命周期，一般都有5-10年左右。
福耀玻璃不仅是小米的供应商，客户还辐射比亚迪、吉利、长安、奥迪、奔驰、宝马、铃木、东风等全球前二十大，国内前十大乘用车厂商。
不过，这次黑天鹅虽然给市场带来一定冲击，但总体来看，更像是一个偶然事件。
一方面，福耀玻璃发布公告称：“福耀美国并非该调查的重点目标。”
其实，客观来看，目前中国企业在外建厂，对外国本土来说是利大于弊的。
一是劳动密集型的制造业给当地带来了众多岗位，缓解了就业压力。
二是部分国家限制中国产品进口，避免因低价影响本土企业。而本土建厂在劳务、税率方面是有利于本国的，并不存在“打压”一说。
另一方面，公司经营稳定，业绩表现优异。
2018年以来，公司业绩持续稳定增长，2023年实现营收331.61亿元，净利润56.29亿元。
2024年第一季度，公司实现营收88.36亿元，同比增长25.29%；净利润13.88亿元，同比大增51.82%，公司增收更增利。
前几天黑天鹅消息一出，福耀玻璃也随即发布2024年上半年业绩预告。
公司业绩整体稳步增长，预计2024年上半年实现净利润41.34亿元，同比增长23.31%，扣除汇兑损益后，同比增速达到59.95%。
福耀玻璃利润增速明显加快，主要是因为公司盈利能力不断恢复。
得益于原材料成本下降以及海外布局的影响，福耀玻璃利率水平从2022年企稳回升，2024年第一季度，毛利率达到36.82%，净利率达到15.71%。
并且，福耀玻璃拥有优异的现金流，对待投资者十分慷慨。
福耀玻璃上市以来，累计派现239.29亿元，近十年，公司的股利支付率都保持在50%以上，2023年达到60.27%，远高于同行业其他公司。
此外，福耀玻璃还在高附加值产品深刻布局。
目前，汽车单车玻璃平均用量已经提升至4.5-5m2左右，而汽车功能性及个性化趋势带动高附加值汽车玻璃需求增长。
其中，天幕玻璃是汽车玻璃最大增量。
像是普通的小天窗玻璃售价在100元左右，而叠加镀膜、调光等功能后平均售价能达到1500-2000元，2023年中国全景天幕市场渗透率为14%，预计到2025年将提升至55%。
在这个领域，福耀玻璃全球市占率超过60%，国内接近90%，后续随着智能化、高端化趋势的不断演绎，公司产品拥有量价齐升的逻辑。
退一万步来讲，就算不看国外，我国乘用车市场也处在扩容阶段。
2023年，美国、日本的汽车保有量达到849、478辆/千人，而我国现阶段才仅有238辆/千人，市场还有一定的扩容空间。
更大的增量还来自于新能源汽车的逐渐普及。预计到2027年，我国新能源汽车市场规模将达到2.3千亿元。从而拉动汽车玻璃需求。
汽车玻璃行业已经经过市场洗牌，后续不会有产能过剩带来的恶性竞争，其他厂商的扩产欲望较小。
而福耀玻璃的产能扩张十分明确。
2023年公司加大了资本开支力度，当年投资金额为 44.75 亿元，同比增加42.97%。2024年第一季度，福耀的在建工程合计金额达到51.58亿元。
具体到在建项目来看，2023年底，福耀玻璃投资32.5亿元在福建建厂。今年1月，福耀又打算投资57.5亿元在合肥设立三家全资子公司。
短短几个月，就宣告投资90亿进行建厂，公司扩产意愿极为强烈。
预计建成后，福耀将形成年产值2610万平方米的汽车玻璃产线，持续扩大市场份额。
总的来说，福耀玻璃的在汽车玻璃领域全球地位不可撼动，2024年第一季度，基金持仓金额达到530.90亿元。
至于备受关注的上门搜查事件，短期可能会对公司造成一定影响，但长期来看，福耀玻璃在高附加值产品的布局深刻布局，再叠加国内市场扩容，公司扩产加速，确定性还是很强的。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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来源：飞鲸投研
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