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大学时候读茨威格的《人类群星闪耀时》,里面的14个故事虽然并不总是happy ending,但故事内容全部围绕英雄人物展开。全书字里行间透露出茨威格激昂文字的乐观主义。
等到我2022年居家无聊读《昨日的世界》时,这种文字上的乐观主义消失了。虽然英雄人物在《昨日的世界》中出场次数并不少,但整本书的叙事主体变成了一位“普通人”——二战开始后被流放的茨威格自己。
7月最后一个周末举办的“漫漫辩富”线下活动中,楚团长引用张磊在《价值》中的观点解释了社会环境对个人自我认知的影响:20年的快速城镇化进程为社会提供了极大容错率,你可以一次次犯错,但只要all in赌对一次,就能实现阶级跨越,这就是为什么我们在上海街头可以看到不同路径的“成功人士”。但这种模式在高质量发展的当下失效了,大家开始在各方面追求确定性,比如今年某些二本警官学院的录取分数线甚至超过了一本院校。
除楚团长外,“漫漫辩富”还邀请了华夏基金指数基金经理鲁亚运担任嘉宾,并由“听懂涨声”播客主理人杨天楠主持。整场活动干货满满,我尝试从个人角度整理出嘉宾们的核心观点。
楚团长:先认清自己,再看懂世界
团长一直是我好友,他别的技能我不羡慕,唯独羡慕读书、刷资料效率高。因为读书多,团长也在本次活动中贡献了大量名言警句、名人轶事。
团长自述自己喜欢读书,一开始是为了认知世界,最后发现读书的最大作用是认清自己,所以他在整场活动中一直强调“不要不懂装懂”。
我个人对不懂装懂有个不一定成熟的理解,就是大家都是普通人,但受困于过去20年的成功学叙事,大部分人都想成为英雄,而英雄又是没有明显缺点的(或者瑕不掩瑜无伤大雅的),所以最终只能不懂装懂。
团长在活动也提到,自从“懂王”特朗普成为美国总统后,投资界突然出现了很多不懂装懂的投资人。这种投资人不一定要亲自投资过、日积月累研究过某类资产,只要刷两篇相关研报,他就可以称自己是相关领域专家了,这合理吗?
高速增长阶段,不懂装懂可能也没啥问题,但在高质量发展阶段,不懂装懂就会将自身暴露在极大风险中。
为应对不懂装懂带来的投资风险,团长提到了投资中的“反身性原理”——越南不涨大家不关注,越南涨了10万+一篇接着一篇,所以投资还是要“买在无人问津时”,并在相对高位把筹码交给有缘人。
杨天楠:降低预期,追求简洁
天楠也是我认识多年的朋友,我在媒体时,他主要负责饭统戴老板远川研究所的部分业务,当时进行过一些合作。
天楠给我的最大印象是对大类资产配置,尤其是房地产领域的研究特别深入,所以他在本场活动中贡献了很多关于资产配置的梗。
比如天楠提到了香港某些金融机构的“割韭菜”套路:先让客户买香港保险,再将保单质押套现后买雪球产品。销售话术就是雪球产品票息10%+,同时客户还能享受到香港保险的保障……
如果大家了解2008年美国次贷危机的过程,就会发现金融资产的层层嵌套会带来多大风险。类似天楠提到的这种玩法,相当于让客户加杠杆梭哈隐含风险极高的雪球产品,不爆雷可能岁月静好,爆雷了就是一地鸡毛。
那么普通人在投资中如何规避这类看起来美好的投资机会呢?天楠认为无非两点,一是降低预期——我又不是专业金融投研人员,为什么这种“小众”发财机会会落在我头上?二是追求简洁——你说得很好,但我看不懂这种投资行为的底层资产,所以宁可放弃。
鲁亚运:是基金经理,更是投资者
相对两位现实中的朋友,我和鲁亚运总的交流主要集中在线上,比如路演调研。2022年,我曾持有过鲁亚运总管理的华夏创业板成长ETF联接(A类:007474;C类:007475),恰好鲁亚运总自己也在定投这只基金。
可能因为兼有基金经理和投资者双重身份,鲁亚运总在活动中也很大方地承认自己在工作、生活其实也有点拧巴。比如作为基金经理,管理规模一定程度上代表投资者对自己的认可度,所以肯定越大越好;但作为投资者,当然希望在不同时期配置不同风格的资产,努力实现投资收益最大化,所以肯定不愿意吊在一棵树上。
或许因为鲁亚运总管理的产品风格也不尽相同,所以他在实际工作中摸索出了一套相对均衡的配置策略:整体追求多元配置,并在部分弹性资产明显低估时开启定投。
左侧定投的策略价值已经被许多投资者接受,但因为确实需要较长的投入周期,所以实际坚持下来的投资者并不多。鲁亚运总因为基金经理的身份,往往需要在投资上做出表率,所以积累了大量一手数据。
资产配置策略与具体标的
说了这么多,也该进入大家最喜欢的投资机会分析环节了。其实本次活动第一个问题就是让嘉宾们分析自己后续看好的资产,我之所以放到后面,主要还是因为写文章需要一套自上而系。
针对具体资产配置模型,团长认为是股债2:8和有择时的定投;天楠认为是有韧性的组合和逻辑简单的底层资产。其实总结起来就是鲁亚运总的核心-卫星策略。
所谓核心-卫星策略,就是用相对稳健型资产构建组合主体仓位,压低组合波动率,方便投资者长期持有;同时用弹性资产构建组合进攻仓位,追求整体收益增强。
为什么核心-卫星策略更适合普通投资者?团长结合自己在券商的工作经验,指出交易频率越高的普通投资者,亏损概率越大。天楠进而分析了原因:普通投资者在投资决策链条中位置靠后,而在不具备信息优势的情况,交易频率越高,亏损概率自然越大。鲁亚运总结合自身定投经验,指出了压低组合波动率的实际作用——组合回撤越大,投资者越会在底部恐慌割肉,所以压低组合波动率有助于坚定投资者长期持有信心。
面对当前混沌的全球市场环境,嘉宾们认为,对国内投资者来说,类似沪深300这样的宽基,以及黄金这样的长期稳健型资产可以构成组合核心仓位,对应的ETF包括沪深300ETF华夏(510330)和黄金ETF华夏(518850)。至于卫星仓位,鲁亚运总认为华夏创业板成长ETF联接(A类:007474;C类:007475)这种当前显著低估的成长型资产就比较合适。
最后嘉宾们聊到了今年非常火热的跨境基金投资。大家都非常赞同在组合中配置一定比例海外资产,因为要保证组合多元分散;但关键是目前国内跨境投资基金要不限购,要不溢价率不正常的高,从理性投资的角度出发,现在出手配置可能并不理性。
最后的话
本次“漫漫辩富”活动的最后,现场观众提出了几个普通投资者大概率遭遇的实际问题,比如要不要提前还房贷、中年人应该如何提前准备养老等等。
团长接过话筒时明显是纠结的,因为每个人的情况不同,嘉宾在不了解观众实际情况的前提下也很难给出具体建议。比如提前还贷,有闲钱提前还大概率没错,毕竟现在存量房贷利率相对偏高,对大家的现金流侵蚀作用明显;但反过来想,如果投资者股票、基金已经深套,现在割肉20、30个点去提前还贷,可能也没必要,因为权益资产当下的估值相对很低,这就预示未来潜在收益率很高,底部割肉确实得不偿失。
最后还是用团长推荐的、华创证券首席宏观分析师张瑜总今年的一篇研报观点结尾:经济存在看得见的部分和看不见的部分,当下大家过多关注了看得见的部分,忽视了看不见的部分,所以导致极端情绪的出现。
投资本身就是个周期回摆、均值回归的过程,当宏观环境确实混沌一片时,拉长久期追求穿越周期的确定性,或许是普通投资者能抓住的确定性alpha。
$沪深300ETF华夏(SH510330)$ $黄金ETF华夏(SH518850)$ $华夏创业板成长ETF联接A(OTCFUND|007474)$
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