意见领袖丨任泽平
7月制造业PMI 49.4%,前值49.5%;非制造业PMI 50.2%,前值50.5%。
1 新订单放缓,房地产低迷,宏观政策要更加给力
今年以来,除了3、4月,其他5个月制造业PMI都在荣枯线下,表明制造业景气长期偏低。其中,新订单高开低走、持续下滑,表明需求尤其内需不足。出厂价格大幅低于原材料购进价格,表明需求不足带来价格战内卷、通缩和企业亏损压力。
房地产及产业链低迷是拖累经济的主要原因之一,建筑业商务活动和新订单指数大幅下滑。517新政以来,一二线城市商品房销售略有改善,但仍十分低迷,土地财政大降,造成非税收入上升、恶化地方营商环境,值得重视。
今年气候异常,北方高温,南方强降雨,引发洪涝、泥石流等灾害,影响生产生活。
上半年,三驾马车中,消费和投资代表的内需疲软,出口代表的外需是支撑项。但受全球制造业复苏和贸易摩擦影响,能否持续存在不确定性,下半年稳增长压力仍较大。
美联储降息预期升温,汇率掣肘减弱。二季度美国GDP环比折年增长2.8%,核心PCE环比降至2.9%,劳动力市场放缓但有韧性。降息预期升温,汇率掣肘有所减弱。近期,央行降息动作密集。7月22日OMO、LPR、SLF统一下调10bp后,7月25日央行宣布MLF降息20bp,货币政策重心向稳增长、稳就业倾斜。
宏观政策表述更为积极:“宏观政策要持续用力、更加给力”,“及早储备并适时推出一批增量政策举措”。“要加快专项债发行使用进度,用好超长期特别国债,支持国家重大战略和重点领域安全能力建设”。“更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新”。“房地产市场平稳健康发展,消化存量和优化增量相结合,积极收购存量商品房用作保障性住房,保交房,房地产发展新模式”;“完善和落实地方一揽子化债方案,创造条件加快化解地方融资平台债务风险”。
办法总比困难多,化解资产负债表衰退,启动经济复苏,主要是一揽子刺激经济提振信心计划,降息、财政扩张、加大新质生产力投入、房地产松绑等。中国经济潜力大,相信经过一系列务实有力的措施,一定能推向复苏。
2 7月PMI数据呈现以下特征:
1)7月制造业PMI 49.4%,低于上月0.1个百分点。产需均回落,且弱于季节性;生产指数50.1%,较上月回落0.5个百分点;新订单指数49.3%,回落0.2百分点。
2)出口有韧性,存在一定“抢出口”。新出口订单指数48.5%,回升0.2个百分点;7月韩国前20日出口同比18.8%;美国Markit制造业PMI为49.5%,欧元区、德国制造业PMI分别为45.6%和42.6%。
3)库存周期底部。原材料库存、产成品库存指数均为47.8%,较上月回落0.2和0.9个百分点,采购量指数48.8%,回升0.7个百分点;6月产成品存货同比4.7%,连续6个月回升。
4)大宗商品价格回落,需求不足拖累出厂价格。主要原材料购进价格指数49.9%,比上月下降1.8个百分点;出厂价格指数46.3%,比上月下降1.6个百分点。
5)房地产销售降幅收窄,但仍低迷。7月30大中城市商品房成交套数和面积同比-10.0%和-18.6%,6月分别为-17.3%和-19.5%。
6)建筑业、服务业扩张放缓。建筑业商务活动指数为51.2%,较上月回落1.1个百分点,财政支出放缓、洪涝灾害等拖累施工进度;服务业商务活动指数为50.0%,较上月回落0.2个百分点。
7)制造业和非制造业从业人员指数分别为48.3%和45.5%,分别较上月变化0.2和-0.3个百分点;大、中、小企业PMI分别为50.5%、49.4%和46.7%,分别较上月变化0.4、-0.4和-0.7个百分点。
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3 制造业产需回落,出口有韧性
7月制造业PMI为49.4%,较上月下滑0.1个百分点,好于预期的49.3%,弱于季节性,景气收缩。
生产好于需求。生产指数和新订单指数分别为50.1%和49.3%,比上月下滑0.5和0.2个百分点。分行业看,造纸印刷及文教体美娱用品、铁路船舶航空航天设备等行业产需加快扩张;黑色金属冶炼及压延加工等行业产需位于于荣枯线下。
内需不足,出口仍表现出韧性,但存在一定程度“抢出口”,贸易摩擦背景下,警惕出口对生产边际拉动作用减弱。新出口订单48.5%,较上月回升0.2个百分点。
美国补库的推动下,维持弱复苏。二季度,美国GDP环比增2.8%,库存拉动经济增长0.8个百分点;7月美国Markit制造业PMI为49.5%;欧元区、德国制造业PMI分别为45.6%和42.6%,分别较上月回落0.2和0.9个百分点。7月韩国前20日出口同比18.8%;越南出口同比21.0%。
库存周期仍然较弱。原材料库存、产成品库存和采购量指数分别为47.8%、47.8%和48.8,分别较上月变动0.2、-0.5和0.7个百分点。6月产成品存货同比4.7%,连续6个月回升。
经营预期持续改善。生产经营活动预期指数为53.1%,比上月回落1.3个百分点,扩张略有放缓。分行业看,医药、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均位于较高景气区间。
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4 大宗价格下跌,需求不足拖累出厂价格
7月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为49.9%和46.3%,分别较上月大幅下滑1.8和1.6个百分点。出厂价格和原材料价格指数差值有所收窄,成本压力缓解,但需求不足拖累出厂价格,下游相关行业企业盈利依旧承压。
大宗商品价格整体下跌,原油、金银价格上涨,黑色金属、有色金属价格下跌。截至7月30日,南华工业品指数、CRB现货指数、RJ/CRB商品价格指数环比分别下降1.8%、0.7%和2.2%,较上月变动1.0、-0.4和-2.6个百分点。
黑色、有色金属、玻璃等价格下跌,主因工业生产进入淡季,叠加基本面因素。
截至7月30日,焦煤、焦炭、动力煤价格环比分别下降4.0%、1.9%和2.0%,较上月变动3.9、0.4、-1.9个百分点;热轧板卷和螺纹钢环比分别下降3.5%和3.6%,较上月变动-1.5和0.2个百分点。
截至7月31日,LME铜、LME铝价格月均环比分别下降2.4%和5.1%,较上月变动2.4和 -2.4个百分点。
截至7月24日,浮法平板玻璃环比下降6.4%,较上月持续下降5.2个百分点。
OECD+减产、出行消费旺季和美国商业原油推动原油价格上涨,前期美国经济降温、特朗普交易、地缘风险抑制油价,相互博弈下原油价格整体上涨。截至7月31日,英国布伦特Dtd价格、OPEC一揽子原油价格月均环比3.4%和 1.9%,较上月增加2.7和2.4个百分点。
金银价格上涨。截至7月31日,COMEX金价、银价月均环比上涨3.0%和1.1%,较上月增加4.3和0.7个百分点。
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5 中小型企业产需恢复基础不牢
7月大、中、小型企业PMI分别为50.5%、49.4%和46.7%,比上月变动0.4、-0.4和-0.7个百分点。大型企业保持扩张态势,生产指数52.1%,与上月持平;新订单指数50.6%,高于上月0.8个百分点。中小企业仍在荣枯线下,需警惕需求不足等问题,稳固中小型企业复苏态势。
会议强调,“完善产权保护、市场准入、破产退出等市场经济基础制度,防止和纠正一些地方利用行政、刑事手段干预经济纠纷”。“要弘扬企业家精神,在改革创新和公平竞争中加快建设更多世界一流企业”。
未来继续加强民营经济产权保护,完善法律制度、规范行政行为;加强法治,适当约束地方政府对民营企业正常经营的干预,提升民营企业安全感以及对未来的信心。
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6 建筑业活动放缓,订单回落
7月非制造业商务活动指数为50.2%,低于上月0.3个百分点。非制造业新订单指数为45.7%,较上月回落1.0个百分点;业务活动预期指数为56.1%,景气水平较高。
建筑业商务活动指数为51.2%,较上月回落1.1个百分点,主因专项张发行节奏慢,且多雨天气、洪涝灾害拖累施工进度。业务预期指数回落1.8个百分点至52.9%。从市场需求和劳动力需求看,建筑业新订单指数和从业人员指数分别为40.1%和40.2%,较上月大幅回落4.0和2.7个百分点。从价格看,建筑业投入品价格指数、销售价格指数分别为49.9%和49.3%,较上月变动-1.8和0.3个百分点。
新增专项债发行节奏滞后,已完成全年的45.5%,预计后续将加速。1-6月份,全国新增专项债发行规模分别为567.8亿元、3465.9亿元、2307.5亿元、883.2亿元、4383.5亿元和3326.7亿元,月均发行2489.1亿元,7月发行新增专项债2814.7亿元。
后续财政支出将提速:一是据发改委,“推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设”;二是,下半年专项债有望加速,稳增长推动下,三季度有望成为专项债集中发行窗口期。三是,下半年超长期特别国债或逐步投入,形成增量;超长期特别国债目前已研究起草方案。
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服务业商务活动指数为50.0%,较上月回落0.2个百分点,弱于季节性,消费修复放缓,但企业对外来信心较强。新订单、业务活动预期分别为46.7%、56.6%,较上月下滑0.4和1.0个百分点。分行业看,铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于55.0%以上,零售、资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低位运行。
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