会议学习

本周市场出现了周三的一次中阳，久违了，有一种垂死病中惊坐起的感觉。多多少少提振了一些信心，然而周四周五又阴跌下挫，也没有太大的意外，毕竟当前的状况也很难出现市场的反转。

对于周三的中阳来得有些疑惑，不少人都认为是周二zzj会议引起的。我其实表示深度怀疑，因为zzj会议公告非常罕见的在周二午后交易时间就发出了。相当于是上午开完会，中午就发公告，这样的操作意味深长。然而周二的下午市场的走势并没有太大的反馈，硬要把周三的上涨解释为zzj会议公告，这反射弧未免也太长了，如果真有效的话，周四周五两天又下挫，从另一个角度来看，这次也是反馈平平。

周二下午我就学习了这次公告的内容。先看看有哪些比较有意思的点：

（1）承认眼下存在问题，仍然认为是新旧转化的阵痛，既要积极主动应对，又要保持战略定力。

这其实也不用做太多解释。这样高度的概括，让操作层面的同志如何做呢？真的是两难，无论怎么做，万一有点问题，追责之下，既可以说你躺平没有积极应对，也可以说你没有领会转型精神没有战略定力。最终可能还是如履薄冰，以最积极的态度做最消极的应付，职场上的尽职免责，关注流程和决策上的合法合理性，对于结果如何并不在意。最重要的是无论结果如何，一定要唱响光明。

（2）坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。

关于全年经济社会发展的目标任务，我个人理解可能专门指的是GDP的增长目标，关于这一目标我们上周在周报中讨论过在转型期的目标有一些内在矛盾（内在矛盾性）这里不再赘述了。其实我们在经济社会发展目标任务中，在今年的特殊环境下，有一个指标是既制定了目标，但是又被大部分人忽略了，也没有真正作为目标去努力完成，那就是3%的通胀目标。如果真的把通胀目标锚需要坚定不移的去完成，我们的经济的体感绝对不会如此，都能完成今年的名义GDP会冲到8%，是不是很激动？比当前的上半年水平至少高4个百分点，二级市场也不会如此。显然，通胀目标这个对体感影响最大的指标，其实没有太多人真正重视，或者这个目标在一开始在表述上是有一些问题的，建议以后可以修改为：不高于3%，这样是不是更严谨。

（3）宏观政策要持续用力，更加给力。

第一次出现这样的虎狼之词。看样子眼下的状况上面也比较着急，用词也意味深长，确实没想到当年的网络用词有朝一日也能上得了国内最正式的公告当中，我们也见证了汉语表达的时代进步。

（4）把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手。

以前很少提及服务消费，理论上按照以往的价值观，服务性消费似乎是不事生产，骄奢逸，滋长享乐主义不良价值观的温床，远不如硬科技，制造业，农业有具体产出的行业来得踏实，似乎在过往也未出现过直接鼓励的情形。我们后续也可以关注下实操层面，如何去抓。

（5）“瞪羚企业”

看到的第一反应，孤陋寡闻了。专门查了一下，发现很早就有这个词了，果然是孤陋寡闻了，这一次进入公告，应该是这个词推广历史上最强的一次。特意查了百度指数，从2011年-2024年7月29日搜索指数都是0，2024年7月30日一天飙升至10079。看起来看到这个词和我反应类似的人还是挺多的。看起来以前这个词的应用确实不多，又收获了新的知识。

（6）强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。

没有明说指的是什么行业，不过大家心中也大致知道具体指的是哪些行业。今年上半年耶奶奶来华，其中一项最重要的议题就是讨论一些行业产能过剩的问题。当时在网上还掀起一波关于是否在这些领域又产能过剩的大讨论。我看下来讨论的核心点其实并不在一个维度之上，因为一批人是基于实际情况的论述，而反方是基于立场的角度。正方的立足点是产业的讨论，反方的立足点是对方有没有资格指责。这不就鸡同鸭讲了嘛，不可能讨论出结果，如同辩论赛一般的诡辩，越看越觉得无聊，真理越辩越糊涂，最终很容易演变成互相扣帽子。

这次是在一个比较正式的公告中，承认了一些行业过度内卷，产能过剩的问题。这么看下来，辩论双方都没有错，部分行业确实产能过剩；产能过剩确实不能让对方指责，我们大大方方自己意识到了。只是苦了那些为了驳斥美方，硬找证据说没过剩的人。

行业自律具体所指的是什么有一点点疑惑。是不是班里面考试前5的同学，放学前集体商量一下，今天晚上大家都别学，一定要凭自觉遵守约定。即便是5个人都信守承诺，可回家以后爹妈（地方zf）不干啊，说：今天晚上再学两小时，奖励你10块钱零花。另外看了后半句畅通退出渠道还是挺胆寒的，上一次被这么点名该退出退出的就是地产。

（7）地产方面：积极支持收购存量商品房用作保障性住房。

这一点是延续517政策的口径。政策端给出了非常好的授权，央行在精准的在合理范围内打了一些执行层面的补丁。以为会一抢而光，毕竟现在存量的问题项目非常多，实际上没什么地方愿意申请，至今使用率非常低。

这个政策在执行层面已经被补丁打漏了，目前已经不仅仅是需要鼓励支持，而是需要执行细节上的调整。可以继续期待领导意识到问题之所在，新的一波政策能够出台。

所以很难认为周三的中阳是受会议公告的影响。

最近可能对市场影响比较大的可能会是美联储降息在即。

9月份的降息确定性已经非常高了，这次好像是真的，就是来得有点晚，从去年年初拖到现在了。按照我们去年的推演（美国加息周期的复盘与未来降息推演）：未来美股会先经历降息预期带来的上涨，然后在降息后半段交易基本面衰退带来的下跌。

如果这个推演正确的话，不管是基本面的原因还是降息预期的原因，从去年11月以后美股指数涨了有30%，幅度并不低。那么美股在降息开始之后，很可能会开启一波交易基本面衰退带来的下跌。周五几家巨头的下跌，不知道是不是意味着衰退交易的开始，我们不知道。

至于如果真的美联储降息，美股下跌，如何影响A股。我觉得应该没啥影响吧。A股的症结还是在内因，有影响的话，美国衰退可能会让外需往下掉。另外，如果美联储降息，国内汇率这块掣肘会适当小一些，没准也能跟着降降息。