中信证券(600030)
事件:公司发布2024年一季报,Q1实现营业收入137.5亿元(YoY-10.4%),归母净利润49.6亿元(YoY-8.5%),EPS为0.32元(YoY-11.1%),加权平均ROE为1.88%(YoY-0.19pct)。公司各业务条线均同比呈现不同程度滑落,投行及自营业务的同比下滑影响相对较大。但相较于行业整体营收/净利润同比-21%/-30%,公司业绩仍较稳健。
投行业务大幅承压,经纪资管小幅滑落。1)经纪:2024Q1公司实现经纪业务净收入同比-6%至24.4亿元,同期市场日均股基交易额同比+3%至10217亿元,预计公司佣金费率及代销收入一定程度承压。2)投行:2024Q1公司实现投行业务净收入同比-56%至8.7亿元,预计主要受监管政策影响。3)资管:2024Q1公司实现资管业务净收入同比-6%至23.6亿元,控股子公司华夏基金净利润同比-6%至5.2亿元。
利息支出拖累信用,自营受高基数影响。1)信用:2024Q1公司实现信用业务净收入同比-44%至3.3亿元,主因应付短期融资券和卖出回购利息支出同比增加。2)自营:2024Q1公司实现自营业务净收入同比-17%至54.6亿元,主要受上年同期高基数影响,尽管公允价值变动收益同比+23亿元/+257%,但仍未能抵消因金融资产处置收益同比减少而带来的投资收益同比-35亿元/-61%的降幅。
投资建议:维持买入-A投资评级。整体而言,市场行情及监管环境一定程度影响公司业绩表现,但公司龙头地位仍保持稳固。近期“两强两严”监管新规出台背景之下,头部合规的龙头券商有望更为受益,看好公司长期业绩韧性。我们预计公司2024年-2026年EPS分别为1.46元、1.62元、1.79元,给予1.25x2024年P/B,对应6个月目标价为23.97元。
风险提示:宏观经济下行、市场大幅波动、监管环境趋严等。
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