本文是《极简投研》的第323篇文章。文章仅记录个人思考,不构成投资建议,作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一、理工导航概述
北京市理工导航12年成立,22年上市,主营惯性导航系统(9%)、惯性导航系统核心部件(3%)、其他零部件(86%),产品主要用于远程制导弹药。
理工导航是北京理工大学实施科技成果转化组建的学科性公司,2016年10月,北京理工大学以无形资产(六项发明专利和四个惯导装置产品专有技术)对理工导航出资,公司董事长是原北理工自动化院副院长,各个董事也是北理工的老师。
理工导航在2022年3月首发上市时,成功募资14.35亿元,其中超募资金6.15亿元,支付给保荐机构中金公司的承销保荐费用高达1.63亿元。
然而,上市即巅峰——营收21年触顶,后急剧下滑;净利21年触顶,后急剧下滑,23年首亏;盈利能力持续下滑,18-23年,毛利率从40%下降至3%,净利率从29%下降至负数;2年多的时间,14亿募资,也只剩下7亿了;与此同时,股利支付率80%。
从定性角度,公司的行业地位很一般,第一大客户中国兵器集团对于公司的营收占比高达97%,可以说,被其一家包养了,与此同时,对于主营军用惯性导航系统,公司仅仅是三级配套单位,专门向一级和二级生产单位供货,可有可无,替代性很强。
看到这里,我也真是无力吐槽,一边是道貌岸然、衣冠禽兽的中金公司,一边是主业不行、卑微懦弱、只会败家的理工男。
上市后,短短一年时间,理工导航就濒临退市。
由于2023年度主营低于一亿+扣非为负,2024年4月29日公告,次日停牌,5月6日戴帽戴星,改名为“*ST导航”,这也是2024年科创板首家戴帽戴星公司。
二、理工导航的投资逻辑
戴帽戴星后,公司开始保壳之路了。
2024年4月20日,溢价350%收购宇讯电子,公司营收大约0.8亿,加上自己的0.3亿,刚好超过1亿,满足了科创板的摘帽摘星条件。
此前的2023年9月6日,公司还想溢价收购重庆新世纪,结果就是交易所的问询函,两度延期后,就放弃收购了。如果彼时收购成功,可能就免于24年的戴帽戴星。
要知道,公司在22年刚刚上市啊,仅过去了1年,公司就濒临退市,由此可见,公司最初根本就不具备上市资格,是赶鸭子上架——强人所难。
公司的业务自然是毫无前景,然而,22年募资14亿,如今账上还剩7亿,所以财务上还很安全。
总之,公司财务上很安全,具备较高的摘帽预期,存在一次性的投机机会,虽然身后的公司是一地鸡毛。
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