上周美日英央行举行会议，货币政策出现分化，美国劳动力市场数据走弱增加经济担忧和降息预期，叠加海外科技巨头业绩不及预期，风险偏好收敛，全球大类资产表现为：债券（彭博全球综合债券指数上涨2.32%）>商品（彭博全球商品指数下跌1.28%）>股票（MSCI全球股票指数为下跌2.02%）。
股市方面，上周多数海外股市收跌，新兴市场表现相对好于发达市场表现。新兴市场中，中国A股沪深300指数下跌0.73%，港股恒生指数下跌0.45%；其他金砖国家中，印度NIFTY50指数下跌0.47%，巴西IBOVESPA指数下跌1.29%，俄罗斯MOEX指数下跌3.15%。发达市场中，欧美日股市均录得不同程度的下跌。美国方面，美联储7月会议按兵不动、释放降息信号，但非农数据及龙头科技业绩不及预期，美国标普500指数下跌2.06%、纳斯达克指数下跌3.35%；欧洲股市中，德国DAX指数大幅下跌4.11%，法国CAC40指数下跌3.54%、年初至今收益转负；英国央行4年来首次降息，英国富时100指数表现为-1.34%，表现相对其他欧洲国家股市较好；日本央行加息，日经225指数大幅下跌4.67%，连续三周下跌。大宗商品方面，能源商品价格全线下跌，布伦特原油期货价格下跌超5%，柴油、汽油价格分别下跌2.9%和5.8%；工业金属价格涨跌不一，铜、铝价格下跌，但镍、铁矿石、螺纹钢价格上涨；贵金属价格上涨，黄金、白银价格涨幅均超2%。
债券市场方面，欧美国家债券收益率大幅下行，美国十年期国债收益率从4.19%下行至3.7904%，为今年以来新低，美国债券收益率曲线下移，1年期至5年期收益率下行幅度更为明显；尽管劳动力市场数据不及预期，但长短端期限利差继续收窄，为2022年7月中旬以来最低水平。欧洲多数国家收益率亦下降，英国央行上周降息，英国十年期收益率下行22bp至3.826%；德国、法国等国家十年期国债收益率下行10~18bp左右。日本央行加息至0.25%，但日本国债收益率为0.93%。汇率方面，美元指数下跌1.06%至103.208，创今年3月以来新低，日元兑美元升值4.9%至146.53，人民币兑美元升值1.13%至7.1694，创今年1月以来新高。
上周美联储、日本央行和英国央行召开议息会议，美联储按兵不动、英国央行降息，符合市场预期，而日本央行则意外加息。美联储保持目标利率和缩表节奏不变，美联储声明中对通胀的描述从“处于高位”变为“在某程度上处于高位”，对就业市场的评估从“保持强劲”转为“放缓”，政策重心从控制通胀转向同时关注通胀和就业。美联储主席鲍威尔发言表示，美联储在通胀和就业风险之间寻求平衡，就业市场有所降温，通胀取得明显进展但仍需强化信心，表示经济硬着陆的可能性低，强调不会考虑政治因素，9月可能首次降息，但决策将依赖整体数据而非单一数据。日本央行方面，将政策利率调整至0.25%，为今年3月解除负利率政策之后的再次加息，并减少债券购买计划，到2026年一季度，每月购债规模减少至3万亿日元，每季度缩减约4000亿日元。日本央行表示今明两年通胀风险偏向上行是日本央行采取行动的原因，若判断被验证，日本央行可能会进一步加息。英国央行以5比4的投票结果降息25bp至5%，会议纪要显示货币政策委员对通胀的持续性尚未最终消散，前景仍存在一些上行风险，支持降息的决定对于一些决策者来说是微妙的权衡。
上周公布的美国经济数据中，7月劳动力市场数据不及预期，使得市场对美联储降息预期升温。7月非农就业人数为增加11.4万人，远低于预期的增加17.5万人，前值从20.6万人下调至17.9万人；失业率从4.1%上行至4.3%；劳动参与率为62.7%，预期和前值为62.6%；时薪增速同比为3.6%，为3年来最低水平，低于预期3.7%，前值从3.9%下调至3.8%；环比0.2%，低于预期和前值0.3%。7月劳动力市场数据一方面或受7月初以来飓风Beryl的影响，彭博经济研究表示飓风Beryl或造成约2万人的拖累，但制造业裁员及建筑、休闲等行业吸纳新移民就业速度在持续，而失业率的上行触发了被称为“Sahm规则”的经济衰退指标，指标指示未来失业率将继续上行。此外，美国7月ISM制造业指数、ISM新订单以及制造业PMI终值不及预期。上周美联储会议及劳动力市场数据公布后，市场对美联储降息预期明显升温，隐含利率大幅下行，联邦基金期货数据显示至9月隐含利率下降至4.86%，至12月隐含利率下降至4.14%，意味着9月会议降息起码50bp、12月较当前降息超100bp。我们认为7月美国劳动力市场数据基本支持美联储9月启动降息，但降息幅度仍有待观察未来通胀及就业数据，市场对降息预期的交易已较为充分。
数据来源：以上市场数据来源彭博社。
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