美国“不行了”？

Morning FX

上周五是美国“大跌”的一天，一场浩浩荡荡的衰退交易骤然拉开帷幕，所有资金的目标只有一个——fly to safe。 怎么一夜之间，美国要衰退了？

美国“衰退”的

一些具象表现

1、劳动力市场显著降温JOLTS：数值好但结构不好。美国6月JOLTS职位空缺818.4万人，虽然高于预期800万人，但自主离职人数大幅降低至328.2万，为2020年8月以来的最低水平，表明就业者对劳动力市场缺乏信心；同时职位空缺数与失业工人数的差值降至2020年8月以来新低，也表明劳动力市场正在边际转弱。 ADP：美国7月ADP就业人数增加12.2万人，低于预期的15万人，同时也是今年2月以来最低水平。 ISM制造业PMI就业分项：7月ISM制造业PMI中就业分项仅43.4，成为最大拖累项，并且根据花旗的观点，这一数字已经达到了衰退时期的水平。 非农：失业率从4.1%升至4.3%，新增就业人数仅11.4万，大幅不及预期17.5万。目前失业率已出发“萨姆法则”，直指美国经济衰退，可以说是本轮衰退交易的导火索了。另外这个新增就业人数还是蛮令人惊讶的，毕竟之前的套路都是初值公布一个好看的数字，过一两个月再下修前值，这次直接放一个这么低的数字，不知道是大选期间政治斗争的产物，还是因为实在太差、改不好看了… （注：萨姆规则Sahm Rule是由美国经济学家克劳迪娅·萨姆Claudia Sahm提出的一种用于识别经济衰退的指标。该规则基于失业率的变化来判断经济是否进入衰退期。具体来说，当美国失业率的三个月移动平均值从过去12个月的低点上升0.5个百分点或更多时，这通常预示着经济衰退。这一规则自1970年以来的准确率为100%。） 2、华尔街大佬在做什么？ 跟大家分享一个比较有趣的观察，在非农数据公布之前，一些华尔街大佬就已经有所行动： 根据伯克希尔哈撒韦二季度的财报，股神巴菲特在第二季度净卖出755亿美元的股票，使其现金储备达到创纪录的2769.4亿美元，其中包括减持50%的苹果持仓、连续减持美银等。 在8月1日凌晨的美联储议息会议之后，“新债王” 冈德拉赫就公开表示，美联储今天本应该降息，当前美国就业趋势已出现恶化，美联储的降息将是“为时已晚”，预计美国将在一年内出现衰退。 华尔街大佬的动作还是有一些指导意义的，当巴菲特开始大举抛售美股时，可能真的意味着，美股已经过高了。同样，当华尔街大佬认为美国已出现衰退趋势时，可能美国基本面确实已经发生了一些实质性恶化…

各类资产

反应如何

当衰退的担忧开始蔓延，股债汇商各自反应如何？ 1、股：美股疲弱加剧，全市场近万只股票中约75%收跌，纳指单日跌幅2.43%（周四周五合计跌幅4.68%）。 2、债：资金涌入“安全资产”，各期限美债收益率大跌，仅周五当天2y美债收益率大跌24.5bp，10y美债收益率大跌15bp。 3、汇：美元终于在“比烂”大赛中失利了一回，美元指数周五大跌1.06%，正式跌破104支撑关口；非美货币普遍大涨，但其中日元、人民币这两个低息货币表现最优，USDJPY狂跌300点至146附近，而离岸人民币更是继白天升值500点之后，夜盘再度大幅升值超500点，盘中一度跌破7.15。 4、商：出于对美国经济衰退与全球经济需求的担忧，周五全球商品期货表现也不佳，WTI与布伦特两大原油期货日内跌超3%。能源价格的大跌反过来又会对后续全球通胀有下行的影响，而CPI的进一步下降反过来又将迫使美联储尽早降息，只能说，无限循环了…

 美国衰退

人民币如何走

上周五USDCNH一度走升1000点，令人震惊。尽管从基本面看，国内主线并未有过多变化，海外步入衰退反倒会抑制出口需求，8月不排除还有进一步货币宽松的可能。但是我们认为，这并不影响短期人民币继续升值反馈，一方面，中美利差大幅收窄，美股回调压力下部分资金会流向国内，另外上周三（7月31日）北向资金流入195亿，单日规模创近期新高，整体上都导致外资结汇明显增多。另一方面，市场波动大幅提振后，海外人民币套息交易意愿降温，而国内屯汇客户也有止盈意愿，下周估计还会有一轮杀多，7.15难成为稳定支撑位。中期来讲，人民币大幅贬值的风险已显著降低，后续还是要看海外避险定价如何演绎，以及国内财政如何发力。

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