思源电气——输变电一次设备民企龙头，海外&网内外多极驱动

【国金电新】深度推荐：思源电气——输变电一次设备民企龙头，海外&网内外多极驱动 20240804$$思源电气(SZ002028)$

逻辑一：网内稳（产品矩阵多元化持续扩张，网内多环节基本盘稳固）

公司为业内少数的全面覆盖一二次设备的民企龙头，产品矩阵横向（拓品类）纵向（高电压）持续扩张，近20年营收和归母净利润年化复合增速分别为25%和21%，超过电网投资和可比公司增速。

2024年上半年电网投资完成额同比大幅增长24%，电网投资正加速追赶电源投资，公司网内市场多环节中标份额领先，组合电器、电容器、变压器、继电保护等份额在上市公司中排名前三。

逻辑二：出海强（全球电网设备投资提速，海外长期战略逐步兑现）

24年多家龙头公司经营情况超预期（例如伊顿美洲电气板块和西门子能源电网板块营收增速分别上调至10-12%和32-34%）、变压器（+23%）和高压开关（+40%）等出口延续较快增长。

公司海外业务进入快速增长阶段，已覆盖100多个国家地区，23年海外营收21.6亿元，同比+16%，毛利率增至38.6%，同比+14pct。

逻辑三：跨领域（布局储能及汽车电子，增添未来成长新动能）

储能：具备储能产品解决方案群，全面覆盖发电侧、网侧、大型工商业及户用等场景，有望凭借丰富的客户资源实现突破。

汽车电子：23年8月完成烯晶碳能（国内首家为乘用车供货的超级电容器企业）80.4%股权收购，加强与多家企业紧密合作，预计24年开始烯晶碳能收入/利润将较快增长。

投资建议：24年/25年/26年预计实现归母净利润20.4/25.4/31.1亿元，同比+31/24/22%；给予24年30倍PE估值，预计24年目标市值614亿元，目标价89.2元/股，首次覆盖给予“买入”评级。