8月5日早盘，港股三大指数集体低开低走；日经225指数今日早盘跌势不止，跌幅一度扩大至7%，较7月所创历史新高下跌逾20%，陷入技术性熊市；美股上周五显著下挫。
或因“衰退交易”升温，近期欧美股市、亚太股市陷入集体大溃败。
具体来看，上周四公布的7月ISM制造业PMI萎缩幅度创八个月最大；上周五公布的7月非农数据显示，美国失业率意外攀升至4.3%，超过预期的4.1%，为连续四个月上行。这也让投资者对美国经济衰退的担忧急剧升温，认为美联储降息过慢或是错误的，并引发大规模避险情绪。
在多重不同因素下，应如何理解“衰退交易”对港股的影响？
中金认为可分为三个层次：
1）首先，短期美股下跌尤其是大幅波动所带来的情绪共振是最直接的。
2）其次，相比降息给分母端带来的流动性改善，市场往往在刚开始更多交易分子端的恶化担忧。
3）最后，部分投资者关注是否会再度促成如今年四五月“跷跷板”式的资金涌入，从而撬动港股短期上涨的行情。该机构认为四月的外资回流依赖于：一方面，此前较长时间的下跌使得港股情绪低迷，也积聚了一定的反弹动能。另一方面，对政治局会议以及后续地产政策的放松也有更乐观的政策信号传递。但即便如此，5月中后趋势也再度逆转。所以，外资的回流尤其是持续性流入并非建立在外面多差，而更多是内部基本面和政策的预期。
总结而言。当前外部市场的“衰退叙事”和波动会在短期难免带来动荡，但是其并不认为美国现在面临紧迫且系统性的衰退风险，因此在当前波动逐步稳定后，更为确定的降息预期带来的流动性宽松有望体现效果，进而也有助于支撑港股表现。
从中期维度，更为持续的反弹动力依然来自内部增长和政策支持，美联储的宽松和外部环境也带来了更多政策支持的契机。基准情形下，预计三季度政策会比二季度更为积极，但期待“强刺激”仍不现实。这一情况下，港股市场会有支撑，且阶段性体现比A股更大的弹性，但仍更多体现为震荡中的结构行情。
（以上信息来源：《中金 | 港股：“衰退交易”下的港股》）
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