一、市场复盘
过去一周，A 股除周三外，其余交易日仍呈下跌趋势。板块方面，消费服务、 综合金融、医药板块表现相对较好；汽车、电力及公用事业、食品饮料等相关行业表现较弱。周初，市场情绪面的积极性依然不高，存量资金持续博弈，市场成交金额连续两日不足 6000 亿，特别是红利等权重板块持续下跌对权益市场造成较大拖累；周中，7 月制造业 PMI 环比下行，市场预计后期增量政策继续加码，叠加美联储 9 月降息预期升温的情绪面带动，全天市场量能放涨， 成交额突破9000亿创新高，在券商股带动下集体反弹。后半周，美国经济、就业大幅低于预期，海外股市大幅回撤，内地 A 股一定程度上受到波及，同时7月财新制造业 PMI自 2024 年来首次低于荣枯线，内需承压现实导致市场情绪降温明显，资金成交量大幅下跌，带动股指下探，显示权益市场继续底部震荡。
海外市场重挫，受美国制造业PMI、非农数据大幅低于预期影响，“衰退担忧”导致海外风险资产普遍大幅回落，美元偏弱引发套息交易反转，以美国为主的全球科技股调整负担较大。
二、国内外宏观
国内：7 月综合 PMI 产出指数回落，制造业 PMI、服务业 PMI、建筑业 PMI 均环比下行。7 月制造业 PMI 录得 49.4，环比回落 0.1；7 月非制造业 PMI 录得 50.2。 其中服务业录得 50.0，建筑业录得 51.2，分别较上月下行 0.2、1.1。制造业和 非制造业新订单指数均在荣枯线以下持续下滑，需求压力进一步显现，制造业 企业生产和非制造业商务活动均受到明显制约。7 月生产高频数据未见起色。中上游生产端景气程度明显下降，沥青、电炉、 螺纹钢、全钢胎、PVC、PTA 开工率普遍回落，与 7 月建筑业、制造业的景气 度变化一致；7 月最后一周生产资料价格指数大幅下降至年内以来的低位，多项上中游工业品价格高频指标持续走弱。
海外：7 月数据全面反映出美国劳动力市场的走弱。7 月非农新增 11.4 万人，不及市场预期的 17.5 万人，而且前月数据再现下修。6 月非农新增数据从初值的 20.6 万人下修至 17.9 万人，5 月数据从 21.8 万人再度下修至 21.6 万人，合计 下修 2.9 万人。时薪增速走弱，环比放缓至 0.2%（前值 0.3%），同比回落至 3.6%（前值 3.8%）。7 月失业率反弹至 4.3% （前值 4.1%）。
三、商品资源板块
国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝，周涨跌幅分别-2.00%、 3.01%、-0.68%、-0.49%、-0.17%；全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT 大豆，周涨跌幅分别为-5.32%、2.24%、-0.46%、-0.65%、-2.03%。
油气：油价先涨后跌，原油需求减弱的担忧明显升温。供给方面，哈马斯最高领 导人遇刺，中东各方势力冲突加剧，原油地缘溢价提升，加之三季度在 OPEC+ 继续减产的背景下仍有去库空间，油价在前四个交易日整体呈上行趋势。需求 方面，虽然至 7 月 26 日当周 EIA 原油产量引伸需求环比小幅上升，且 API、EIA 原油超预期去库，鲍威尔 FOMC 会议为 9 月降息“铺路”显示短期原油需求有 所修复，对油价形成支撑，但美国 7 月 ISM 制造业指数连续第四个月萎缩，非 农以及失业率数据疲软加剧衰退恐慌，市场对原油未来需求明显偏悲观，尤其是非农就业数据公布后，油价明显受到重挫。
黄金：价格整体上行。周初，美国 7 月达拉斯商业活动指数不及预期，黎巴 嫩遭以色列空袭，投资者风险偏好轮动推高金价，叠加市场押注日本央行降息， 美元走弱进一步带动金价上行。周中，鲍威尔在 FOMC 会议中释放“9月降息的可能性”抬升金价，随后美国至7月27日当周初请失业金人数、7月 ISM 制造业 PMI 表现不佳，劳动力市场降温推动黄金站稳高位。周五，美国 7 月非农 新增就业远低于预期，且失业率创近三年最高，降息预期大幅升温带动金价上行，随后因黄金连续上涨处于高位，投资者获利了结驱使金价转跌。
化工：根据证券时报消息，7月29日巴斯夫路德维希港基地发生爆炸事故，发生爆炸的装置主要用于生产香精原料和用于维生素生产的前体。由于巴斯夫不可抗力事件的影响，以及部分生产企业陆续进行装置检修，维生素产品供给缩减，上周价格大幅上涨。此外，由于海外客户库存见底，叠加生猪养殖盈利的修复，维生素需求同步得到提振。同时，在国内节能降碳大背景下，政策推动的低于能效基准产能的退出有望成为化工行业供给出清、景气提升的催化点。关注化工品供给缩减利好的国内行业头部企业。
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风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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