今年以来，很多人忽视了一个投资主题，中特估。放眼全球，A 股估值偏低，但之所以行情一直起不来，一个很重要的原因是，投资者对中国经济转型期增速下滑存在担忧。
但从现实角度看，国外情况也没比中国好多少。借用PaulWu的观点：
美国这轮蓝筹的财报截止目前，除少数资本开支驱动的硬件，国内消费也是同店负增长（还是通胀提价背景下），大的品牌消费如宝洁这些基本停滞，互联网个位数的增速（好一点的低双）；从半导体看下游的话，工业和汽车需求拉跨。
也就是说，由于之前经济惯性等原因，很多投资人对国内资产普遍存在偏见。而中特估的最大作用，就是打破这种偏见，建立更匹配国内资产实际情况的估值体系。
从过去两年，中特估反复被市场提及，甚至一度还成为A股的投资主线：
1. 2022年11月：证监会主席易会满在金融街论坛年会上首次提出“中国特色估值体系”的概念。
2. 2023年3月3日：国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，虽然没有直接提出“中国特色估值体系”，但重构国企估值的意图明显。
3.2023年5月8日：银行板块大涨4%，中国银行强势封涨停，沪指盘中一度站上3400点，创年内新高。“中特估”概念成为市场热议的话题。
4.央国企股价集体上涨：以能源、电信、电力、国有银行为主的“中特估”概念全面爆发，成为最近2年市场最强的主线。
回顾中特估被热炒的行情，我觉得有一个板块始终被忽视，那就是保险。
从估值看，保险股的估值普遍处于历史低位。根据中金最新的研报，当前A股寿险24年PEV 0.51x，处于过去10年的9.7%分位，板块24年 PE为8.2x，处于过去10年4.7%分位。当前H股中资寿险24年 PEV为0.24x，处于过去10年4.4%分位；板块24年PE 3.9x，处于过去10年3.8%分位。
虽然今年以来，保险行业被机构投资人增配，但仍然处于低配。2Q24A股保险整体被增配22.33bps至0.371%，低配幅度仍达1.941%，板块上涨6.2%，跑赢沪深300指数8.4ppt。其中，平安和太保是机构增配最多的，分别增配了9.87bps和11.67bps。
从分红情况，保险股也很符合当下投资高股息的逻辑。2023年，五大上市险企2023年度将合计派发红利超750亿元，比2022年度增长超20%。分红率方面，五大上市险企均超过了30%，平均分红比例超45%。其中，中国人寿现金分红比例最高，达57.6%，中国平安也超过了50%，为51.37%
从基本面看，今年上半年保险的费增速整体回暖。据公告数据统计，2024年上半年，这6家险企共揽保费17877.78亿元，较2023年同期增长2.76%，其中寿险增速改善持续改善，24H1寿险、意外险、健康险分别+14.9%、-10.1%、5.9%，其中6月分别+19.7%、-26.0%、+7.4%；
在财产险中，非车驱动保费环比改善。24H1财产险行业、车险、非车险保费增速同比+4.5%、+2.7%、+6.2%，其中6月同比+4.9%、+1.8%、+7.5%
目前，业绩较好的预期有望带来保险股估值修复，且空间不小。当前，保险股普遍大幅折价，以2023年静态EV估算，A股估值隐含的长期投资收益率假设仅处于1.5%-1.9%区间（除国寿3.1%外），H股仅处于0.4%-1.0%区间，也就是说，保险股估值基本存在不错的修复弹性。
从以上信息来看，低估值且分红可观，加上基本面不断好转，有机会让保险行业成为中特估行情里不容忽视的一个板块。
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