小蜜省流版：中长期看，债券矛盾未变，在私人部门缩表和城投公司控制债务规模等主导逻辑下，资产荒逻辑持续，大方向依然偏多。考虑到我们认为中长期资产荒逻辑延续，市场大方向偏多，因此添汇组合久期总体维持中高久期运作，期间会在收益率反弹时加仓，在收益率接近央行合意水平时适当降仓。
市场方面，在央行组合拳降息落地后，大行也开始调低存款利率，叠加政治局会议未明确出台较大规模刺激政策，货币政策宽松基调未变，7月PMI依然偏弱，市场对于长端利率的合理低点位正在逐步向下调整。
后续我们认为，中长期看，债券矛盾未变，在私人部门缩表和城投公司控制债务规模等主导逻辑下，资产荒逻辑持续，大方向依然偏多。短期内，市场矛盾点在于基本面向下和央行维持合理利率曲线斜率之间的矛盾。在支持性货币政策及配置压力下，上行风险较低，但考虑到1年短期限利率已经下到1.6%，较政策利率低10-15bp，短期内下行空间也有限。长债收益率在快速下行后，目前已较央行合意水平低10bp，已定价了央行降息空间，若央行合意利率曲线结构不变的情况下，未来央行干预长债市场的风险可能大大增加，后续需要关注央行是否因为目标改变而暂停长债买卖。
操作上，考虑到我们认为中长期资产荒逻辑延续，市场大方向偏多，因此添汇组合久期总体维持中高久期运作，期间会在收益率反弹时加仓，在收益率接近央行合意水平时适当降仓。
$蜂巢添汇纯债C(OTCFUND|007677)$$蜂巢添汇纯债A(OTCFUND|007676)$$蜂巢添汇纯债E(OTCFUND|020706)$
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