生产涨跌互现，发电小跌。物流、固投延续低位走弱。房地产商品房成交和土地成交量上周改善，消费多数改善，尤其航班出行呈季节性走强态势。出口边际减弱，自7月初触顶后形成比较明显的趋势。PPI中，原油于7月初触顶，其他指标多数自6月初即触顶回落。CPI，牛羊肉批发价处于近期低位，其他指标多数7月至今回暖。
生产连续涨跌互现，上周六大发电集团日均耗煤量小幅跌0.91%。
物流、固投全面走弱。民航保障货运航班数、港口完成货物量、铁路货运量、高速公路货车通行量、公路物流运价指数、邮政快递揽收量上周分别-2.19%、-8.71%、-2.19%、-2.13%、-1.29%、-0.62%。磨机运转率、螺纹钢表观消费量、国内样本企业沥青开工率、浮法玻璃开工率分别-3.23%、-5.02%、-6.42%、-0.12%。
房地产方面，商品房成交大幅改善，30大中城市商品房成交面积增15.71%，100大中城市成交土地占地面积增56.23%，其中，绝对数值依旧由二三线城市贡献，但一线城市此前均值在40-50万平方米，上上周低至11.39，上周大幅提升至102.51。土地成交溢价率大幅走低并转为负值-4.17。二手房挂牌价持续下跌，上周跌幅0.10%。
消费方面，截至7-28数据，乘用车厂家零售与批发季节性地走高，分别增28.32%、30.48%；娱乐方面，海南旅游价格指数和全国电影票房分别跌24.58%和4.42%；出行方面，五城地铁客运量跌4.42%，国内外执行航班数季节性走高，由于此前同期受到疫情干扰因此今年数据均创新高，上周分别增2.85%和1.83%。
出口边际减弱，自7月初触顶后形成比较明显的趋势。北方国际干散货运价指数、义乌中国小商品出口价格指数、上海出口集装箱运价指数、中国出口集装箱运价指数、波罗的海干散货运费指数分别-0.31%、-0.13%、-3.34%、-2.16%、-7.13%。波罗的海集装箱运价指数小%，欧线集运指数大跌后回调2.79%。
PPI原油于7月初触顶，其他指标多数自6月初即触顶回落。除动力煤价格低位小幅涨0.03%，其他指标均下跌，CRB现货指数、南华期货商品指数、WTI原油现货价、Brent原油现货价、LME铜现货结算价、LME铝现货结算价、焦煤价格、螺纹钢期货收盘价、铁矿石期货收盘价-0.48%、-0.18%、-2.04%、-3.01%、-0.95%、-1.57%、-1.64%、-1.27%、-1.55%。
CPI多数指标改善。牛肉跌0.93%，羊肉跌0.24%，鸡蛋跌0.80%，其他指标和综合性指标均上涨。
利率债情况
图1、收益率和期限利差分位数
图2、收益率
图3、期限利差
转债市场
今日转债市场小幅调整，中证转债指数下跌0.80%，万得可转债等权指数下跌1.23%。今日转债市场成交额453.63亿元，交额相比上个交易日小幅缩量，目前成交额处于年内较低水平。股市方面，A股三大指数今日集体调整，截至收盘，沪指跌1.54%，深成指跌1.85%，创业板指跌1.89%，北证50指数跌3.03%，沪深京三市成交额7939亿元，其中沪深两市7905亿元，较上日放量681亿元。板块题材上，教育、游戏、白酒、旅游及酒店板块涨幅居前；消费电子、AI硬件端、半导体板块跌幅居前。
近期国产大飞机产业链涨幅较好。大飞机作为新质生产力代表产业，其极具战略意义，主要表现在：对国民经济增长有显著的带动效应、对推动技术创新和工业转型升级有重大的牵引作用、对国家安全和国家综合实力提升具有重要作用。根据《中国商飞公司市场预测年报（CMF）（2023-2042）》，预计未来20年中国新客机交付价值达1.4万亿美元，之前国家多次出台政策对大飞机产业予以支持，2024年7月上海市提出“到2026年，国产民用大飞机生产能力大幅提升，上海新增引育大飞机高端产业链重点企业60家以上，大飞机产业链本地配套供应商及合作单位达到150家左右，实现新增投资700亿元以上，大飞机产业规模达到800亿元左右”。2024~2027年是C919交付加速、产业扩产加速的关键期。2024年以来国内航司持续签订C919订单，计划交付周期跨越十四五-十五五-十六五，目前国产C919大飞机已经拿下1300多架订单，对应金额高达9000多亿元。此外中国商飞为C919向欧洲航空安全局（EASA）提出适航申请，为潜在的出口订单做准备。 C919采用国际通用的“主制造商+供应商”模式，即供应商提供子系统、制造商进行总体设计与集成。C919机体结构由商飞设计、航空工业旗下企业制造，具备完全自主知识产权，发动机、机载设备、部分原材料等仍依赖海外，未来具备巨大国产替代空间。建议关注国产大飞机产业链转债标的。
大规模设备更新带来挖掘机、装载机等机械机会。7月份开始进入到传统淡季，内销预计达到6200-6600台，同比增长20%-30%，环比有所回落。从开工率来看，7月头部主机厂挖机开工率与去年同期基本持平，混凝土、桩工机械开工略低，但装载机、起重机略有改善。内销结构向中大挖倾斜。今年3月以来，挖机内销持续超预期主要在于小挖的改善力度较大，但从6月份的数据来看，中大挖随着各地环保政策落地出现正增长。除此之外，装载机6月国内销量增长23%，一是可能与全国自上而下强调国二设备的更新政策相关，二是施工顺序影响下的顺次改善，后续需观测起重机、混凝土机械的拐点。出口预计增速10%-15%。在连续下滑13个月后首次迎来正增长。分区域看，以小挖为主导的欧美需求降温，而中大挖占比较高的中东、非洲等维持高增长，南美、南亚等出现边际改善，出口结构优化。非挖产品中，24年6月装载机、平地机、压路机增速仍在30%以上，出海仍是未来增长重点。此前市场对于行业的内外需均有忧虑，挖机的出口端已经出现改善，且海外产能分散，不必担心贸易壁垒问题。工程机械类似21年的船舶，处于周期底部偏左侧的阶段，更新的力量正在快速积蓄。估值普遍在11-15x左右。建议关注头部挖掘机、装载机转债标的。
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