不要方，小场面

海外大跳水，上午本以为咱波澜不惊，结果……

不要方，小场面，作为投资者，什么大风大浪没见过

回到转债市场，今天又是一碗韭菜面

一、平衡型转债的分化

估值的分化是一个很明显的趋势，也就是更多的转债分散在估值曲线的两端，这种分化会增加定价的难度。今年以来，转债相对于债券的性价比，始终处于历史上比较低的位置，但在转股预期变化、违约风险提升的过程中，转债相对于纯债的替代作用被弱化。

目前定价低于历史低位中枢的品种特征，既有资质偏弱且规模相对偏大的品种，也有正股今年以来涨幅不错的品种。

正股涨幅趋势不错/同时溢价率被压缩的转债品种，没有信用的担忧、筹码相对有利，更值得去参与其波动的机会，相对正股的性价比更高。大多转债在定价上相较市场中枢依然偏高，更是明显高于历史上偏低位置的定价。平衡型转债后续的波动本身，与转债资金面的情况、正股的方向、基本面的变化有相关性，这也导致转债在目前偏低的定价阶段，依然有比较大的跟随正股波动的区间，也就是对于正股的判断更为重要。

二、7月转债持仓信号

公募机构和保险机构增配转债的趋势依然较强。减配资金来自于券商自营、原股东等群体。后续转债的资金观察，更多依然需要结合市场表现去观察趋势。

在债底失效的情况下，高波动的特征，弱化了转债的绝对收益属性，但目前多数的低价转债定价偏悲观，从存续期的表现来看，较大概率能跑赢股债，这也会导致“资产荒”中负债稳定性最好的一批资金持续增配转债。

三、市场策略：转债重心在于优化结构

权益修复的持续性依然需要观察。目前市场修复的动能依然偏弱，市场合力后，并未明显带来更多的增量资金，这也导致资金的博弈更加复杂。转债优化结构可以从双低品种出发。一部分低价/低溢价转债在结构上更具备优势，虽然这部分品种的占比依然较低，但也是资金在较为困难的市场环境下，能够去优化结构的一个好的思路。

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