北京同仁堂医养投资股份有限公司（以下简称“同仁堂医养”），作为中国北京同仁堂（集团）有限责任公司旗下非公立中医医疗服务领域的领军者，近期在扩张之路上迈出了重要一步。2024年2月4日，同仁堂医养完成了对上海承志堂中医门诊部有限公司（以下简称“上海承志”）的股权并购，此举标志着同仁堂医养在上海这一重要市场的布局取得实质进展。
同仁堂医养冲刺港股IPO
市场份额有限，合规问题或成上市障碍
根据同仁堂医养提交给香港交易所的招股书，公司在2024年6月正式向港交所递交了上市申请，计划在主板上市。这将是同仁堂集团旗下继同仁堂、同仁堂国药、同仁堂科技之后的第四家上市公司。中金公司担任此次IPO的独家保荐人。
作为国内非公立中医医院集团中的领头羊，同仁堂医养的主要收入来源为医疗服务，占总收入的比例超过80%。尽管如此，由于中医医疗服务市场极为分散，同仁堂医养在全国非公立中医医院集团中的市场份额仅为0.5%，显示出行业竞争激烈且市场集中度较低。
在业务拓展方面，同仁堂医养采取积极的并购策略。据报道，在最近的报告期间内，同仁堂医养进行了多项收购活动，这些并购活动导致其2023年末的商誉达到了1.6亿元人民币。同时，同仁堂医养的部分原材料和药品供应依赖于关联方，报告期内，关联方连续三年位列前五大供应商之一，并支撑了同仁堂医养超过1亿元人民币的采购额。
值得注意的是，在运营过程中，同仁堂医养旗下的一家医院在2023年和2024年因经营不合规事项受到了行政处罚，这可能对其品牌形象和上市进程产生一定影响。
随着同仁堂医养冲刺港股IPO，市场将密切关注其能否保持高速增长态势，以及如何应对市场竞争和监管挑战。作为有着350多年历史的老字号品牌，同仁堂集团在医疗健康领域的进一步发展备受期待。
同仁堂医养：从扭亏为盈到港股上市之路
成立不足十年的同仁堂医养，在2023年实现了盈利，并计划于2024年在香港证券交易所上市。
根据2024年6月19日的招股书显示，同仁堂医养的主要股东包括同仁堂、同仁堂养老基金、同清基金、同康基金以及同仁堂医疗基金管理，它们分别持有同仁堂医养约83.98%、4.93%、2.36%、2.19%及0.36%的股份。同仁堂作为最终控股股东，将见证旗下第四家公司的上市。
同仁堂集团此前已经有三家上市公司：同仁堂股份（1997年上海上市）、同仁堂科技（2000年港股上市）和同仁堂国药（2013年港股上市）。如果同仁堂医养成功上市，将进一步扩大同仁堂在资本市场的影响力。
值得注意的是，同仁堂医养在2023年实现了扭亏为盈，其营业收入从2021年的4.7亿元增长至2023年的8.95亿元，净利润也从2021年的亏损679.3万元转变为2023年的盈利4,459万元。
同仁堂医养的业务模式以三级诊疗服务网络为核心，涵盖了连锁中医院、基层医疗机构和互联网医院，为患者提供一站式服务。截至2024年6月19日，同仁堂医养运营着11家自有医疗机构和9家管理医疗机构，其中包括多家医院、门诊部、诊所和一家互联网医院。
从收入结构来看，医疗服务是同仁堂医养的主要收入来源，2021至2023年间，医疗服务收入占总收入的比例分别为95.8%、85.5%和81.6%。此外，管理服务、健康产品销售及其他服务也为其贡献了一定比例的收入。
同仁堂医养旗下两家代表性医疗机构——北京同仁堂中医医院和三溪堂保健院，在其收入结构中扮演着重要角色。其中，北京同仁堂中医医院在2021至2023年间为同仁堂医养贡献了70.1%、44.8%和43.4%的收入；而三溪堂保健院在2022至2023年则分别贡献了14.7%和21.8%的收入。
依赖关键供应商与合规挑战并存
中医医院集团同仁堂医养在2021至2023年间对前五大供应商的采购额占比较高，其中关联方浙江三溪堂中药有限公司在近两年内成为重要合作伙伴。此外，同仁堂医养虽然在国内非公立中医院医疗服务行业中占据领先地位，但市场份额相对较小，并且旗下医院曾因不合规行为受到处罚。
前五大供应商采购占比近四成，关联方撑起上亿元采购额
中医医院集团同仁堂医养在其医疗服务网络中使用的药品、医疗器械和其他产品主要来源于国内供应商。根据2024年6月19日发布的招股书，2021年至2023年期间，同仁堂医养对前五大供应商的采购额分别占总采购额的42%、38.7%和39.8%。其中，最大供应商的采购金额占比分别为12.8%、11%和12.4%。
值得注意的是，在这些主要供应商中，浙江三溪堂中药有限公司是同仁堂医养的关联方。2022年，同仁堂医养对浙江三溪堂中药的采购金额为5,166.9万元，占总采购额的9%；2023年这一数字增长至8,687.50万元，占总采购额的12.4%。这意味着两年间，同仁堂医养与该关联方的交易金额合计超过1亿元。
尽管同仁堂医养在国内非公立中医院医疗服务行业中的市场份额排名第一，但其份额仅为0.5%。2022年，同仁堂医养的门诊医疗服务收入为6.3亿元，就诊人次达到107.43万。这表明尽管处于领先地位，同仁堂医养仍需面对行业内激烈的竞争和市场分散性问题。
合规性问题引发关注
同仁堂医养旗下的北京同仁堂中医医院在经营过程中出现了合规性问题。2023年11月1日，北京市东城区卫生健康委员会因医院未按规定填写病历资料对其进行警告并罚款1.9万元。2024年4月12日，该委员会再次对该医院处以罚款1万元，原因是使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作。
这些事件反映出同仁堂医养在管理上的不足之处，需要进一步加强内部合规管理和监督机制以确保业务的顺利进行。
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