正丹股份中报解读

    本来是不打算再发新帖，但是没想到中报会是这个样子，因此认真的看了一下中报的数据，有些数据还是值得好好推敲一下的，为方便大家一起解读因此重发新帖，呵呵！

一、中报概况

报告期内，公司实现营业收入 138,216.59 万元，同比上升 86.52%；实现归属于上市公司股东的净利润 28,591.71 万元，同比上升 1,015.51%。

驱动因素：由于海外 TMA 生产厂家供货不稳定，供应偏紧，海外市场对中国 TMA 需求增长显著，公司主要产品 TMA销售数量及销售单价均较上年同期有较大增幅，同时 TOTM 产品销售数量及销售单价也较上年同期有一定增幅，公司营业收入同比大幅增长；随着公司 TMA 和 TOTM 产能的持续释放，规模效应逐渐显现，成本费用率明显下降。使得归属于上市公司股东的净利润大幅增长。

二、中报解读

    1、正丹的这份中报与本人之前的研判净利润（5.5亿元）相差很大，应该是严重不符合预期，报告出来后我仔细研读了中报，并且把一季度报告及2023年的中报也翻出来做了认真的对比分析，还是发现了一些疑点、、、

2、疑点1

关于主营业务成本，中报收入13.82亿，成本10.35亿，毛利3.47亿，毛利率35%左右，一季度5.18亿销售，成本4.54亿，毛利0.64亿，因此二季度单季实现毛利2.83亿元；

按本人之前的预算，TMA四月份的销售均价2.5万、五月份销售均价4.3万、六月份销售均价5万元，按单季2.1万吨产量，假定TMA成本在1.3万元，可以实现毛利金额是5.89亿；

如此巨大的反差原因不外乎两个：一是销售价格不及预期，二是成本大幅度上升；

首先看收入：2024年二季度收入13.82亿，比2023年同期增加6.4亿，二季度单季收入8.64亿，如果按2.1万吨的满产满销，销售均价也差不多是4.3万/吨，这是符合预期的，收入符合预期，那就是成本的问题了；

再看成本：一季度当时的销售均价是1.5万的样子，二季度销售均价4.3万，每吨按常理是要新增毛利2.8万，按2万吨销售，怎么着也有5.6亿以上的毛利，结果是中报成本10.36亿，毛利3.47亿，扣除一季度毛利0.64亿，二季度实际毛利仅仅2.83亿？？？

看中报关于TMA系列产品的毛利数据：销售收入10.16亿，成本6.6亿，毛利金额才3.56亿。

3、疑点2

巨大的毛利差原因何在？

因为中报披露的信息有限，本人暂时只能从报表中寻找一些蛛丝马迹：

（1）固定资产折旧：年初余额5.6亿，一季度末5.44亿，计提折旧1600万，二季度末4.88亿，则二季度计提折旧4400万，此处增加折旧2800万计入了主营业务成本；

（2）研发费用：本年度3827万，上年同期1915万，增加1900万元；

（3）存货成本分摊的问题：这一块是可以适当调节利润的，成本如何分摊是否准确分摊？

三、结论

 1、虽然上述数据的分析能找到些许差异原因（至少折旧和研发费用是新增了4700万），但是二季度成本上升那么多还是值得质疑，等泰达新材和百川股份公布中报时应该是可以找到一些逻辑的；

2、关于操作策略：虽然中报不及预期，但是该股的投资价值仍然明显，只是上升空间暂时被压缩；之前也有过考虑为什么股价始终被压制在25~30的空间运行，看来主力机构还是“先知先觉者”，本人也曾经提出过质疑“没有担当和责任感的企业能走多远？”（7月14日的发帖）。

3、本人操作：继续坚定持仓，反复进行小仓位的波段操作！

个人分析研判，仅供参考，欢迎大家一起交流！