近两年，CXO板块走低，国内前10的企业股价跌幅一度达70%。在这个市场信心最脆弱的时刻，国内CXO龙头企业药明康德在7月29日晚发布了一份“意料之外”的半年报。尽管和以往相比，这份财报的数据谈不上靓丽，但在当下这个时刻却尤为难得。
CXO板块高开高走
7月30日，药明康德带动整个CXO板块高开高走，药明康德盘中涨逾6%，创近一个月新高。一方面，美国生物安全方案的影响依旧，药明中期业绩营收和净利双降。另一方面，二级市场的反馈却异常积极。这其中到底隐藏着哪些潜台词？
药明年中报发布，明降暗升？
从订单变化来看，截至2024年6月底，药明康德在手订单价值约431亿人民币，剔除特定商业化生产项目同比增长33%。其中源于全球前20大药企收入约65.9亿人民币，整体营收占比约25%，剔除特定商业化生产项目同比增长11.9%。
也就是说，尽管订单量还在增长，但其中来自大药企的订单增量明显低于来自Biotech的订单。过去这半年的制裁风波虽然让行业风雨飘摇，但药明康德的订单仍在增加，其中来自中国和欧洲的收入分别为34亿和22.2亿元，同比微增2.8%和5.3%。来自美国的客户还是营收大头，达107.1亿，剔除特定商业化项目同比微跌1.2%，基本算是持平。
3个关键信息
第一，环比增长显示积极信号。从同比上来看业绩虽然差了一些，但2024H1的数据是弱于2024Q2的，也就是说，药明康德的业绩在环比改善，实属不易。
分季度来看，2024Q1营收79.82亿元，经调整Non-IFRS归母净利润19.1亿元。到了2024Q2，营收92.6亿，环比增长16.0%，经调整后的归母净利润为24.6亿元人民币，环比增长28.5%。
第二，美国市场的不确定性依然存在，出海分散风险是必然选择。
第三，新兴业务的成败是未来的生命线。目前，小分子CDMO项目占药明康德营收的半壁江山，2024H1新增644个分子，是近年来的新高，但执行完成的项目数也是很高，最后的结果是在手分子数并未新增多少。如果说过去药明康德的订单有着执行周期长，在手分子数越积越多，后续业务不愁的观感，到了2024年，一切都起了变化。可以肯定的是，对于中国CXO行业的打压不会消失，特别是对于新兴业务话语权的争夺不会停息，以药明为代表的中国CXO企业，要做好充分的竞争准备。
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