(二)一般分类
(1)根据换股价格的设置,可交换债券一般可分为偏债型(换股价格设置相对当前股价较高、投资者换股可能性较小)和偏股型(换股价格设置相对当前股价较低,投资者换股可能性较大)。
(2)根据发行方式,可交换债可分为公募发行(披露信息较多)和私募发行(披露信息较少)。公募发行一般可在交易所上市流通。
(三)意义
1.为上市公司股东进行市值管理和债务融资提供了一种可选择的渠道。由于可交换债券与可转债、分离债相似,债券中含有认股期权,因此其发行利率一般会大幅低于普通公司债券的利率或者同期银行贷款利率,发行人可以节约大笔利息支出。在证券市场实现股票全流通的条件下,有利于股东利用这一金融工具进行股票市值管理,也有利于减少大股东由于缺乏筹资渠道而占用上市公司资金的情况。
2.为上市公司股东提供了一种新的流动性管理工具。一些上市公司的股东因经营上出现暂时的资金困难,不得不抛售股票以解燃眉之需。可交换债券推出后,这类股东可以通过发行可交换债券获得所需资金,而无需抛售股票。根据发行可交换债的规定,债券投资者将在设定时间后逐渐交换成股票,这样既可以避免直接对二级市场形成冲击,缓解股票集中减持对市场价格形成机制的冲击,对发债主体来说也可避免直接抛售大量股票造成股价下跌带来的损失以及不能变现的风险。
3.可交换债券事先锁定了未来的换股价格,该特点决定了其持有者大多数是长期看好公司、对换股价格较为认同、具有价值判断能力的投资机构,这有利于稳定市场预期,引导投资理念的长期化和理性化。
4.可交换债券为机构投资者提供了新的固定收益类投资产品,有利于加强股票市场和债券市场的连通。可交换债券的特点是,投资人同时获得了按照票面利率享受利息和按换股价格交换股票的权利,股票价格上涨,可以分享股价上升的收益,股票价格下跌,投资者则可以当作债券长期持有直至到期。风险分散和平滑的特点,使可交换债券比较适合追求稳定收益的投资者,特别是证券投资基金、保险资金、社保基金、养老基金、企业年金等。
(四)优势
1、申报门槛低:私募可交债符合《非公开发行公司债券项目承接负面清单指引》即可。
2、低成本融资/溢价减持:由于具备了换股条款,可交债的票面利率一般要低于纯债券;如果持有人最终执行换股,则发行人可以实现减持。
3、延迟股价冲击:通过可交债方式减持对股价的冲击延后,当股价处于低价位时对股价的冲击较小。
4、条款灵活:发行人可以灵活地设置换股价、换股时间、赎回条款(可以不止一个)以及回售条款等来满足其需求。
5、质押比率高:目前股票质押式回购质押比率为50%左右,而公募可交债质押比例可达70%,私募可交债无明确限制,质押率可达90%甚至更高,在同一标的下质押比率更高。
6、利率低期限长:一般期限3年,利率3%-7%,比银行股权质押贷款、券商股权质押期限更长,成本更具优势。
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