天孚通信(300394)
投资要点
公告摘要： 公司发布 2024 年半年度业绩预告，预计 24H1 实现归母净利 6.30-6.77亿元，同比增长 167.00%-187.00%；实现扣非归母净利 6.17-6.64 亿元，同比增长173.56%-194.48%。
Q2 业绩超预期， 800G 光引擎持续放量。 随着 AIGC 带来的算力需求快速增长，推动了全球 AI 算力基础设施建设， 光电器件随之向更高速率更多创新模式发展。公司24H1 归母净利润中位数 6.54 亿元，同比增长 176.91%； Q2 单季度归母净利润中位数为 3.75 亿元，同比增长 160.07%，环比增长 34.23%， 主要得益于因人工智能 AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，带动公司有源和无源产品线营收增长。 公司预计 24H1 非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响约为 1300 万元。 公司与控股股东对控股子公司苏州天孚之星进行增资， 其目的是为进一步扩大苏州天孚之星在海外的投资规模， 并继续深耕新领域、新业务、新技术、新市场的开发，增强海外市场的开拓。公司为 800G 产品配套的各类光无源和有源器件，随着产能瓶颈逐步缓解，未来有望持续放量。
泰国工厂产能将投入使用， 1.6T 进入样品阶段。 英伟达未来保持一年一代更新节奏， 2025 年将推出 Blackwell Ultra 产品， 2026 年推出第一代 Rubin 产品， 2027年将推出 Rubin Ultra。 Rubin 平台，它将配备新 GPU、基于 Arm 的新 CPU-Vera，以及采用 NVLink 6、 CX9 SuperNIC 和 X1600、并融合 InfiniBand/以太网交换机的高级网络平台。随着 GPU 的升级迭代，将加速带动 1.6T 光模块及配套光器件的需求。 公司是国内光器件产品和解决方案龙头企业，在高速数通光模块领域，配套产品主要包括光引擎以及相关光器件产品，其中光引擎可用于 800G/1.6 及更高速率的数通光模块，是 AI 算力的重要组成部分。 在产能方面， 公司产能问题在第二季度有所缓解， 泰国工厂部分车间 6 月进入样品阶段， 后续逐步投入使用提升产能，公司海外产能的布局将有利于公司提升参与全球化业务的综合竞争力。
持续加大研发投入， 打造光器件平台型公司。 2023 年公司研发费用 1.43 亿元， 同比增长 16.74%，持续保持高强度研发投入； 研发人员数量 464 人， 同比增长 3.34%，其中 30 岁以下成员占比 22.41%。 目前，公司产品核心技术能力矩阵布局完整，且长期保持在光器件领域创新性、探索性和引领性。 公司目前主要的研发项目有：适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、 Fiber Array 器件产品开发、 400G/800G 光模块用 Pigtail 开发、 车载激光雷达用光器件的开发、 硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、 高速光模块波分复用小型化器件开发等。 光引擎是 CPO 环节核心硬件，在技术上符合长期发展趋势，有望强化长期竞争力。 通过高研发投入，公司有望在前沿技术产品上保持强市场竞争力。基于研发团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累， 公司依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台， 正积极扩展下游激光雷达配套新产品。目前， 公司已为部分激光雷达厂商提供批量产品交付，同时为海内外多个不同技术路线客户提供研发送样验证， 有望打造业务成长第二曲线。
投资建议： 公司是全球领先的光器件综合解决方案商，随着下游数据中心/智算中心规模建设， 800G/1.6T 等高端光模块需求有望持续释放，将带动公司有源/无源业务快速增长。 考虑到公司产能瓶颈逐步缓解，高速率产品有望上量， 我们上调公司盈利预测， 预计 2024-2026 年净利润为 15.03 亿元/22.36/32.46 亿元（24-26 年预测前值为 12.70 亿元/19.09 亿元/25.49 亿元）， EPS 分别为 2.71 元/4.04 元/5.86 元，维持买入评级。
风险提示： AI 及数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期； 市场竞争加剧；国际贸易争端风险
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