权益市场观点 ：估值回归合理或偏低水平，中长期配置价值愈发明显
7月权益市场回顾
7月份金融资产风险偏好持续回落，国债市场持续走强，股票和商品市场多数品种下跌。7月权益市场宽幅震荡，上中旬市场暂时性修复，随后有较大调整，全月上证指数下跌0.96%，沪深300下跌0.56%，创业板指数上涨0.28%。风格方面分化不明显，小盘股表现略好于大盘股。行业方面，消费板块表现落后，石化、有色等前期涨幅较大的行业也出现较大调整，非银、军工、地产、社服、电子等行业全月上涨。市场情绪持续不振，交易额继续明显收缩。资金面弱势依旧，北向和融资资金继续流出，被动指数ETF仍为净流入。
权益市场展望
经济方面增长动能趋弱，二季度实际GDP同比增长4.7%，低于市场预期。出口保持较强增长，但内需表现不振。6月单月同比表现来看，工业、投资增长环比提升，出口延续较快增长，地产销售有所改善，但明显偏低的是社零数据，6月名义社零数据同比增速降至2.0%。
我们认为虽然社零数据趋势偏弱是受消费信心不足等持续性因素影响，符合其经济后周期特征，但应该注意到，近期国内极端异常天气频发，南方多地持续强降雨，全国24个国家气象观测站日雨量突破6月的历史极值，部分省市的汛情形势严峻，这些情况的发生必然对单月的消费市场带来一定扰动，分项看，商品销售表现下降明显，餐饮消费增长相对平稳也与此吻合。
我们认为，消费市场短期干扰对市场的影响不应过度放大，提振消费增长的中枢核心在于消费信心的修复。7月发改委和财政部发布了关于设备更新、消费品以旧换新的政策文件，统筹安排3000亿元的超长期特别国债，其中对于消费品以旧换新的补贴力度很大，相较于2009年家电下乡政策的幅度大为提升，对汽车、家电等行业的更新需求会带来明显的推动，随着细则在各省市的逐步落地，相关行业的需求表现会得到显著提振。
投资思路和投资策略
今年的经济修复态势还不够稳定，消费和投资的信心仍较不足，地产和消费市场还没有走出低谷，仅靠外需拉动对于经济的内生稳定性会带来一些不确定性。权益市场反复探底，场内资金缺乏做多力量，而边际资金流出的压力仍然较大。但从两个方面来说，我们也不宜过度悲观。第一，经济基本盘仍然具备韧性，加上政策力度持续在需求侧发力，将有望改善整体经济供给面强于需求面的格局；第二，大部分行业重点公司估值水平均回归合理或长期偏低水平，虽然短期增长有压力，然而中长期配置价值愈发明显。否极泰来，周期的力量仍然会发挥作用，价值的钟摆终将回归，具备坚实的价值基础的公司能够穿越周期。我们依然会坚持从基本面出发，选择估值合适、具有发展和潜在分红能力的企业，力求为投资者创造良好回报。
债券市场观点：全面降息落地，关注债市供给节奏变化及政策走向
7月债券市场回顾
7月缴税期资金回笼规模偏大，但央行公开市场投放积极加码，资金预期整体平稳，叠加三中全会闭幕后全面降息操作落地，现券收益率下行空间随之打开。
具体而言，上旬，央行先后官宣借入卖出国债、增加场次视情况开展正逆回购操作，调控长期国债收益预期，10年期国债活跃券震荡上行至2.29%附近。中旬公布的二季度经济数据显示内需仍偏弱，与此同时，三中全会期间市场博弈宏观调控力度加码、央行调研农商行债券投资等消息面扰动，10年期国债收益率缓慢下行后在2.26%附近盘整。全会闭幕后，货政改革加速推进，全面降息操作落地。22日，早盘央行先后公布系列操作，包括“下调OMO利率10BP至1.7%，调整OMO招标为固定利率、数量招标，减免MLF质押品，1年期、5年期LPR报价均调降10BP，SLF政策利率调降10BP”；25日，新一轮存款利率调降落地，叠加MLF加场投放2000亿、操作利率调降20BP，现券收益率下限随之再度打开，利率及信用各主要品种收益率普遍出现下行。至月末，10年期、30年期国债活跃券收益率已分别下行突破2.15%和2.40%，全月而言各期限国债中债估值普遍下行9至17bp。
债券市场展望
展望后市，随着货币政策空间打开，资金面压力整体可控，利率盘整区间跟随降息下移。同时鉴于当前基本面趋势、存贷款利率下行、机构配置压力等逻辑仍未改变，利率大幅上行概率较小。但全年增长目标“保5%”仍有较强诉求之下，8月或进入“稳增长”的发力期，下半年专项债和超长期特别国债仍有较大发行使用空间，需关注债市供给节奏变化及央行操作扰动，同时对政治局会议后的政策思路转变保持持续关注。
$泉果旭源三年持有期混合A(OTCFUND|016709)$$泉果旭源三年持有期混合C(OTCFUND|016710)$
$泉果思源三年持有期混合A(OTCFUND|018329)$$泉果思源三年持有期混合C(OTCFUND|018330)$
$泉果嘉源三年持有期混合A(OTCFUND|019624)$$泉果嘉源三年持有期混合C(OTCFUND|019625)$
$泉果泰然30天持有期债券A(OTCFUND|020855)$$泉果泰然30天持有期债券C(OTCFUND|020856)$
$泉果泰岩3个月定期开放债券A(OTCFUND|021453)$$泉果泰岩3个月定期开放债券C(OTCFUND|021454)$
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