核心观点：配置港股高股息，左侧布局油运、快递，关注跨境物流
7月SW交运指数上涨0.5%，跑赢沪深300指数1.1pct。公交领涨91.4%，受智能驾驶主题催化；机场上涨6.6%，市场交易消费税改革预期；公路/铁路/港口上涨3.4%/3.7%/5.1%，主因市场风险偏好低、降息叠加改革预期；航空上涨1.6%，获暑运旺季支撑；物流下跌4.1%，跨境物流跟随出口链回调，德龙债事件波及大宗供应链；航运下跌7.9%，运价高位回落，市场担心出口需求走弱。展望8月，海外降息预期升温，建议配置港股高股息；左侧布局油运、快递，关注跨境物流。重点推荐：东航物流、中国外运AH、中远海能AH、皖通高速H、吉祥航空、春秋航空、中通快递、嘉友国际。
航空机场：旺季过半仍有期待，迎接之后淡季考验
7月暑运支撑板块股价，机场叠加消费税改革推进，表现更为强势。往后展望，因私出行较为坚挺，7月受到基数和需求释放节奏影响，高频数据由低到高逐步爬升，8月出行需求有望更上一层楼。暑运旺季后，4Q淡季航司运营预计回落，行业供需仍需进一步观察。中长期来看，近年较低的机队增速终将兑现供需改善，推动行业景气向上，为航司收益水平和盈利上涨提供动力。机场方面，旺季有望继续催化流量，但由于扣点率降低，免税业务承压，板块利润相比2019年仍有差距，估值仍需时间消化。
航运港口：8月油运/干散运价环比有望走强，集运或小幅回落
7月各板块运价同比增长；环比6月，油运小幅回落，集运/干散小幅增长（7月上海出口集装箱运价SCFI/原油BDTI指数/干散BDI指数均值同比+268.6%/+13.8%/+86%，环比+4.7%/-13.1%/+0.7%）。展望8月：1）集运：当前运价高位，伴随欧洲假期和北美市场加班船运力投入，船舶供给紧缺情况有所缓解，预计运价高位小幅回调。2）油运：进入2H旺季，运价有望在1H低基数上回升；中长期行业供给趋紧，供需结构向好，运价中枢抬升。
3）干散：受2H旺季需求推动，预计运价环比回升。4）港口：出口需求向好，但考虑上年同期基数逐步走高，预计量同比增速较7月将有所放缓。
公路铁路：海外降息预期升温，看好港股公路估值修复
近期公路客货车流量均表现欠佳。据交通部规划院，6月干线高速客车/货车断面交通量同比下降3%/3%。对于A股公路，我们认为分母端的支撑因素（如利率下降、风险偏好下降）或已较多反应，后续仍需关注分子端（如盈利景气度、收费政策优化）。美联储降息预期升温，10年期美国国债利率快速下降至8/2的3.8%，我们看好港股公路的估值修复，8/2板块股息率为7.3%。7月1-22日铁路客运量同比增长6.5%，但受恶劣天气与高基数影响，23-31日客运量同比下滑2.1%，我们预计8月客运量恢复个位数增长。当前煤炭运输铁路仍处于景气底部，仍受到上游减产、需求偏弱的影响。
物流快递：快递竞争强度或延续，跨境电商物流信心待回升
6月快递件量增速放缓，主因24年电商大促取消预售，部分件量分散到5月。短期，受益于电商促销活动持续，件量同比增速较6月回升显著，呈现淡季不淡的特征，但快递企业仍侧重份额拓展，竞争强度或将延续6月水平；中期，年初至今快递需求强劲，我们预期全年价格降幅有望与成本降幅相近，单件利润有望保持稳定；长期，龙头企业依托规模优势和数字化工具的应用，实现降本增效，有望推动盈利中枢上移。跨境电商景气待回升，短期股价下跌主因市场情绪推动，跨境物流市场空间广阔，叠加运力趋紧，供需格局良好。其他细分赛道中，推荐具备短期业绩稳健性与中长期成长性的嘉友国际。
风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。
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文章来源：华泰证券
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